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　　5月29日，一则关于“积极支持符合条件的国家级经开区开发建设主体IPO”的消息引发市场的关注。

　　事实上，今年在政策加持之下，城投债的销售行情已持续火爆，除了AAA级债券继续延续此前火爆行情外，最近两周，市场资金甚至开始闭着眼睛买AAA级以下的城投债了，AA级城投已现8倍认购。

　　既然城投债如此火爆，为什么还要搞城投公司IPO融资接力呢？简而言之，这是中央对于稳定杠杆率的总体要求使然，是兼顾稳增长、去杠杆和防止财政支出“中途熄火”的“一石三鸟”重要手段。

　　219个开发区城投可IPO，经济总量占比超全国1/10

　　5月29日，国务院印发《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》。

　　该意见指出，支持地方人民政府对有条件的国家级经开区开发建设主体进行资产重组、股权结构调整优化，引入民营资本和外国投资者，开发运营特色产业园等园区，并在准入、投融资、服务便利化等方面给予支持。积极支持符合条件的国家级经开区开发建设主体申请首次公开发行股票并上市。

　　一时间，219个开发区城投可IPO，这种表述引起市场遐想无数。

　　“经开区开发建设主体”，俗称“城投公司”，《意见》所说的“国家级经开区”，我国有219个，从财务指标看，旗下的城投公司应该都能满足上市条件。

　　5月29日当天，商务部副部长王受文在国务院政策例行吹风会上介绍称，去年全国219家国家级经开区实现地区生产总值10.2万亿元，同比增长13.9%，占全国生产总值的11.3%；实现财政收入1.9万亿元，同比增长7.7%，占全国财政收入的10.6%；实际使用外资和外商投资企业再投资金额占全国的20.4%；实现进出口总额6.2万亿元，同比增长10.8%，占全国的20.3%。

　　厉害！219个开发区实现地区生产总值10.2万亿元，占全国GDP逾1/10！如此大体量的体量，对A股市场来说，将带来更多巨无霸级别的企业。不过，国家级经开区隶属政府部门，多数开发区行政级别和地级市相同，地位也从副厅到正厅不等。

　　在投融资方面，几乎每个开发区都会成立一个园区平台。城投公司上市，就是指园区平台旗下部分资产上市，目前A股已有平台公司旗下资产上市的案例，如云南城投。该公司上市资产部分叫“云南城投置业股份有限公司”，母公司叫“云南省城市建设投资集团有限公司”，上市部分资产只有几百亿，而母公司云南城投集团资产有几千亿，上市部分占比不大。

　　城投债行情火爆，资金正闭着眼睛买买买

　　219个开发区城投上市，当然奔着改善融资而来。事实上，今年以来，城投企业融资环境已经大大改善，城投债市场行情堪称火热，收益率曲线陡峭化大幅下行，中低评级信用利差显著压缩。

　　当然，这和政策面释放较多利好因素高度相关，地方债提前发行、国开行隐性贷款置换、合理扩大专项债使用范围、交易所放松城投发债条件等，吸引投资者对城投风险偏好整体提升。典型的案例有镇江等地开展地方隐性债务化解试点；交易所放松地方融资平台发行公司债的申报条件，对于到期债务六个月内的债务，以借新还旧为目的发行公司债，放开政府收入占比50%的上限限制等等。

　　有关统计数据显示，今年1-5月份，全国37个省市、自治区、计划单列市总计发行468只地方政府债券，债券规模为19376.50亿元，包括新增专项债8579.35亿元。

　　这些募资中，投向基建2404.80亿元，占比28.03%，比去年全年占比有所提高。2019年政府工作报告明确合理扩大有效投资，中央预算内基建投资安排5776亿元，比去年增长400亿元，而地方政府债券已经成为基建投资的重要资金来源。

　　通过对比，5月份地方债发行规模较4月份(2266.76亿元)增长了776.46亿元，环比上涨34.25%。其中，再融资一般债和新增专项债发行量增长是5月地方债整体发行量增长的原因。5月份再融资一般债发行1108.90亿元，环比增长28.14%；新增专项债发行1301.72亿元，环比增长104.50%。

　　在城投债方面，市场资金更是热烈追捧。近期不少机构在主动压缩利率债持仓同时，将资产配置投向城投债，市场甚至开始闭着眼睛买城投了。在最近两周以来，AA+的晋江城投中票出现全场7.8倍的火爆认购，一只AA的“19江阴高新CP001”江阴城投短融竟然全场8.7倍！如果你是从去年票面买进某一只城投债，持有到现在可能已经浮盈至少100多个BP。

　　城投股权融资发力，目标指向稳宏观杠杆率

　　既然，城投债券市场如此火爆，不用发愁卖不出去，为什么还要搞城投股权融资接力呢？简单理解，这是中央对于稳定宏观杠杆率的要求。因为股权融资，不是计入债务范畴的。

　　根据5月29日国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心和中国社会科学院经济研究所发布的《2019年一季度中国杠杆率报告》显示，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2018年末的243.70%上升至248.83%，增长了5.1个百分点。

　　这也是继2018年出现7年来的首降后，2019年一季度，我国宏观杠杆率现大幅攀升，实体经济部门杠杆率达到历史最高水平。

　　值得注意的是，在这份报告中，若对企业杠杆率进行拆分，则会发现六成以上(一季度达到68.2%)是国有企业债务，而在国有企业债务里，超过五成是融资平台债务。换言之，在近160%的企业杠杆率中，有很多是与国企、地方政府融资平台直接相关的。

　　5月财政部长刘昆撰文重申“支持防范化解重大风险攻坚战，重点是着力防范化解地方政府隐性债务风险”。央行一季度货币政策执行报告重新援引2018年中央财经委员会第一次会议的精神，指出要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠率稳定和逐步下降。

　　在此背景下，支持优质城投企业通过股权方式进行融资，自然成为兼顾稳增长和去杠杆、防止财政支出“中途熄火”的重要手段。

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（文章来源：券商中国）