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连续8年业绩平平 龙软科技符合科创板条件吗?

2019年05月18日 17:16
来源: 投资有道

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  科创板马上要开始第二轮全网测试,准备工作紧锣密鼓。而公司的申报也很火热,目前受理的企业已达109家,有86家申报企业收到了问询。但客观说,申报公司的质量还是参差不齐,上市之后的巨大利益诱惑还是让不少企业抱着“闯关”的心态来申报。

  龙软科技是一家软件公司,2015年在创业板上市没有成功,2016年去了新三板,现在又来申报科创板,但通过分析这家公司连续8年的财务数据发现,公司的成长性不好,勉强达标的净利润数据似乎也支撑不起10亿的市场估值,是否真正符合科创板的上市条件还真是一个问题。

  连续8年业绩平平,转战科创板符合条件吗?

  北京龙软科技股份有限公司(公司简称:龙软科技),公司位于北京,主营业务主要为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及信息化解决方案。在招股书中,龙软科技称在过去几年中获得了多项奖项,包含国家科技进步二等奖。看上去还不错。

  但是,根据我们的查询得知,龙软科技2012年获得国家科技进步二等奖是“煤矿通风瓦斯超限预控与监管技术及系统”。该奖项的主要完成单位是西山煤电(集团)有限责任公司,中国矿业大学(北京),沈阳新元信息与测控技术有限公司,北京大学,北京睿呈时代信息科技有限公司等,龙软科技属于共同获奖单位之一,但是排名最后。但其招股书披露仅披露了公司是主要获奖者之一,就没有其它人的信息了。这是否有虚假信息披露之嫌了?

  早在2015年,龙软科技就曾经冲击创业板,被发审委否决。当时被发审委否决的主要原因是公司销售收入依赖合作销售,且合作销售模式下的业务回款不佳,公司盈利对退税、所得税优惠等税收优惠政策的依赖性较大。

  在闯关创业板失败后,龙软科技于2016年进入了新三板挂牌,变成了一家新三板公司。2019年4月3日,该公司向上交所申报科创板上市材料,获得受理。

  正是由于这连续三次的上市、挂牌活动,龙软科技从2011年开始一直到2018年的财务数据都公开披露,是一个少见的分析成长性的好案例。但是,分析的结果不太好,该公司连续8年的业绩平平,没有表现出足够的成长性,似乎不太符合科创板的上市条件。

  在之前的创业板招股书披露的2011年-2013年,龙软科技营业收入分别为7,941.29万元、8,027.24万元、8,464.85万元,实现净利润2,333.54万元、4,605.96万元、2,888.26万元。后来的新三板披露财务数据显示,2014年及2015年,其营业收入分别为7,310.23万元、4,580.33万元,净利润分别为871.47万元、-299.09万元。

  在最新的科创板招股书中,该公司2016-2018年的营业收入分别为7,933.48万元、1.07亿元、1.25亿元,净利润分别为302.01万元、2,160.02万元、3,114.73万元。龙软科技收入在2015年的大幅下滑后,2016年总算进入到了稳定增长期,但是近三年来的净利润也没有成功回归到2012年的历史高点4,605.96万之上。

  按照以上数据分析,从2011年到2018年的8年内,龙软科技营业收入的年化复合增长率仅为6.76%;而净利润的年化复合增长率仅为4.21%,作为软件和信息服务业企业,其经营业绩的成长几乎与原地踏步无异,只能算是业绩平平。

  此次奔赴科创板上市,龙软科技选取的《科创板上市规则》发行条件是第一款,即预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。

  那么,龙软科技是否真的符合这条科创板的上市条件了?我们不妨仔细分析一下。从经营业绩来看,龙软科技2017年及2018年的净利润合计也就5,200万元左右,勉强卡在了上市标准的“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”上,算是符合其一。虽然,该公司的税收优惠占利润总额较高,近三年的税收优惠占比分别为66.72%、50.31%和48.84%,但是其2017年度和2018年度公司的非经常性损益净额分别为-112.51万元和-61.73万元,即使扣非后的净利润也还是符合经营业绩的门槛。

  问题出在市值10亿这个门槛上。龙软科技2018年公司的净利润才3000多万,要想达到10亿的市值,市盈率至少要达到33倍的样子。我们可以通过分析同行业上市公司的情况来得出结论。

  根据证监会《上市公司行业分类指引》的划分,龙软科技所在的软件和信息服务业共有193家A股上市公司,其中市盈率约为33倍的有两家,分别是上海汉得信息技术股份有限公司(证券简称:汉得信息,证券代码:300170.SZ)和北京恒华伟业科技股份有限公司(证券简称:恒华科技,证券代码:300365.SZ)。2011年和2018年,恒华科技的营收分别为3.92亿元和11.84亿元,年化复合增长率为17.10%,同期恒华科技的净利润分别为4,116.02万元和2.72亿元,年化复合增长率为30.98%,其经营业绩成长性远超龙软科技。再看汉得信息。2011年和2018年,汉得信息的营收分别为5.20亿元和28.65亿元,年化复合增长率高达27.59%,同期汉得信息的净利润分别为9,377.05万元和3.88亿元,年化复合增长率达到22.49%,经营业绩成长性方面还是轻松压倒龙软科技。

  两家成长性和业绩规模都超过龙软科技的上市公司也只有33倍的市盈率,龙软这样一家8年原地踏步的企业,规模也非常小,资本市场如何给出33倍的市盈率了?

  另一方面,经过我们查询中证指数有限公司公布的A股市场行业平均市盈率,龙软科技所属的信息技术服务行业近一年平均市盈率为39.58倍。据东方财富Choice金融终端提供的数据,信息技术服务行业内,成都卫士通信息产业股份有限公司(证券代码:002268.SZ)的市盈率最高,是176.87倍;而新智认知数字科技股份有限公司(证券代码:603869.SZ,证券简称:新智认知)的市盈率最低,为16.5倍。就是这家市盈率最低的新智认知,从2011年到2018年,它的营收和净利润年化复合增长率分别为42.34%和29.23%,在业绩成长性方面轻松碾压龙软科技,其2018年的营业收入和净利润分别是30.31亿元及3.66亿元,从规模上也是轻松超越龙软科技,那么明显逊色的龙软科技怎么确保其估值的市盈率要高于16倍了?

  财务数据差错不少,会计基础薄弱

  龙软科技自2016年进入新三板挂牌,2018年下半年摘牌。在新三板的2年多时间里,公司披露了不少定期财务报告。但是,在披露的2016年及2017年年度报告,与2019年递交的科创板招股书还出现了很多数据“打架”的情况。

  科创板招股书中披露的前五大供应商采购情况、前五大客户销售收入情况都与新三板2016年报、2017年报数据存在差异。

  比如2016年前五大供应商情况中,北京安信创业信息科技发展有限公司(以下简称“北京安信”)在2016年年报中的金额139.98万元,到了科创板招股书中的金额变成了127.36万元。

  更夸张的是2017年的采购情况,2017年年报中龙软科技向第三大供应商南京禹步信息科技有限公司(以下简称“南京禹步”)采购了129.06万元,但是在科创板招股书中2017年第三大供应商变成了陕西煤田地址勘查研究院有限公司,采购金额为110.03万元,南京禹步已经不翼而飞了。

  我们再来看销售数据出现的差异。

  龙软科技2016年年报第二大客户北京安信销售金额601万元,科创板招股书中第二大客户变成了国家安全生产监督管理总局金额变为945.59万元,北京安信作为安监总局下属企业,这样的名称处理似乎也解释得过去,但是相差50%的两个销售数据又该如何解释了?

  当然还有一些小的错误,2017年第一大客户阳泉煤业(集团)有限责任公司在年报中销售收入为5,220.89万元,科创板招股书中变成了5,289.29万元,第五大客户陕西省煤田地址集团有限公司金额从358.40万元变成了376.23万元。

  上交所对于存在的数据差异也进行了询问,龙软科技龙软科技在收到上交所的相关问询函后也很快的进行了回复。回复中对于前后数据存在的差异,龙软科技直接表示,差异主要系年报披露有误导致,已经在招股书中进行了修正。不过这些财务数据问题在一定程度上反映出龙软科技的财务基础非常薄弱。

  龙软科技在新三板挂牌时和现在科创板申请上市聘请的审计机构都是瑞华会计师事务所(特殊普通合伙),该所已经为龙软科技提供了多年审计服务,而且签字注册会计师也没有变化,怎么会出现如此众多的财务数据差异了?我们也真是搞不懂了。当然,我们都知道,瑞华会计师事务所就是“122亿不见了的康得新”的审计机构。还好的是,给龙软科技的审计报告签字的注册会计师不是康得新的签字注册会计师。

  应收账款高企 ,可持续发展难保证

  龙软科技在2015年冲击创业板时的募资需求为1.48亿元,募投项目分别为Longruan GIS及煤矿生产技术管理系统开发应用升级、虚拟矿井平台可视化项目开发、煤矿井下重大危险源防治决策支持系统。

  在2019年的科创板招股书中,龙软科技的募资总额为2.54亿元,募资项目分别为矿上安全生产大数据云服务平台、基于“Longruan GIS”智慧矿山物联网管控平台项目开发、基于时空智能的应急救援综合指挥与逃生引导系统与装备、补充流动资金。

  我们通过这些募资项目的名称,就可以直观感受到科创板上的募投项目与当年冲击创业板时候的项目有些一致,4年过去了募投项目还是募投项目,公司的发展能力似乎不足。

  另外,龙软科技应收账款及现金流的状态也不佳。2016年-2018年应收账款账面价值为1.07亿元,1.31亿元、1.56亿元,占当年营业收入的比例为135.07%、121.76%、124.23%,也就是说收入还小于应收账款,这是不太正常的情况。

  根据2018年半年报显示,截止2018年6月底,应收账款账面余额1.95亿元。到了2018年年末,应收账款余额为2.01亿元,其中一年以内的应收账款金额为1.03亿元,仅占应收账款总额的51.4%。从坏账准备上来看,已经全额计提了5,084.93万元的坏账准备,坏账已经占据了应收账款余额的25%左右。虽然龙软科技的收入规模还在增长,但是回款情况不尽如人意,收入质量还是不高。应收账款回款较差也是2015年该公司闯关创业板被否决的重要因素,目前来看,似乎并没有发生根本性的改观。

  再从现金流来看,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1765.91万元、1746.77万元、813.36万元,现金等价物增加净额分别为-1649.30万元、1138.91万元、150.64万元,相较于上亿元的营收规模,2018年百万级别的现金流状况可谓非常不匹配。

  可是就在资金流转并不充裕的情况下,龙软科技在分红方面却很大方。2018年及2019年,分别现金分红997.53万元和891.41万元。在资金紧张的情况下却要大笔分红,不知公司是何考虑。从龙软科技在科创板的招股书可以看出,很多当年冲击创业板失败的因素,在多年之后好像并没有得到根本性的改善,虽然科创板和创业板的上市标准不同,但应该也不是没有标准吧,龙软科技能否闯关成功,我们拭目以待。

(文章来源:投资有道)

(责任编辑:DF010)

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