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曹中铭:股指期货再松绑须强化监管 防止悲剧重演

2019年04月27日 09:16
作者:曹中铭
来源: 金融投资报

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中金所再次松绑,是期指交易实现常态化的重要手段。但对于中国期货市场而言,实现市场的常态化发展,需要有法律的保驾护航。在这方面,《期货法》至今没有出台,显然是其中的一大短板。目前对于期货市场(包括期指市场)的监管,主要靠人治,但期货市场的发展,无疑更需要法治。从人治到法治的转变,不仅仅只是出台《期货法》那么简单,背后则是期货市场实现质变的一个过程。个人以为,只有实现真正意义上的法治,中国期货市场才会迎来新的局面。

  4月19日,中金所宣布,经中国证监会同意,决定自4月22日起进一步调整股指期货交易安排。这是2019年以来股指期货交易规则首次改动,也是2015年股市异常波动之后,为恢复常态化交易所作的第四次调整。期指再次松绑,对于改善股指期货市场流动性,降低交易成本,提升市场运行质量和效率等方面都具有积极意义。

  目前沪深300上证50期指保证金比例均为10%。从此次调整看,中证500股指期货保证金比例从15%下调至12%,这说明整个期指保证金离常态化已经不远。手续费方面,股指期货平仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五,虽然离2015年时的万分之一点一五还有不小的差距,但此次的降幅亦达25%,力度并不小。调整幅度不小的还包括日内过度交易行为的监管标准,由此前的50手提升至500手,提升至原来的10倍。日内500手的交易量,除了机构投资者的套保盘外,已能满足日内投机交易的需求。

  2015年沪深股市出现异常波动,除了对股市投资者造成重创外,对于期指市场也产生了严重的负面影响。为了防范市场风险,防止期指大幅波动传导至沪深股市,自2015年7月8日至9月7日,中金所先后多次对期指保证金比例、手续费、日内过度交易行为监管标准等进行调整,结果导致资金大幅流出,成交大幅萎缩,市场流动性枯竭,期指市场变得犹如一潭死水,也明显不利于股指期货市场功能的发挥。

  股指期货是适格投资者对冲风险的工具,也已经成为机构投资者重要的风险管理和产品创新工具。正是在如此背景下,中金所先后多次调整期指交易安排。而随着不断的松绑,期指市场又开始呈现出应有的活力。

  当然,中金所先后四次对期指进行松绑,并不意味着放松了对期指市场的监管。实际上,对于期指市场而言,防范个中的风险仍然是首要任务。由于期指市场与沪深市场互为影响,期指市场的大幅波动,往往也会引发沪深股市的大幅波动。因此,强化期指市场的日常监管,将风险消灭在萌芽状态是非常有必要的。至少,2015年那样的悲剧,不应在市场上再重演。

  在期指历经多次松绑后,最终期指市场实现常态化将是可期的。但促进期指市场的发展,显然不能只局限于交易制度的安排上。相对于证券公司已在沪深股市形成一定的规模,期货公司的上市明显落后。促进期指(货)市场的发展,需要大力推进符合条件的期货公司在A股上市,让资本市场为期货市场的发展提供助力。通过做大做强期货公司,反哺期货市场的发展,进而形成良性循环。

  另一方面,在沪深300、上证50、中证500期指交易恢复常态化,并步入良性运行后,个人以为,“迷你型”期指的推出,也应该提上议事日程。从境外市场看,无论是香港市场的恒生指数期指,还是美国标普500期指,其“迷你型”期指的交易,均比标准型活跃得多,也能惠及更多的投资者。而目前国内期指市场由于存在50万元的高门槛,绝大多数投资者无法进行风险对冲,既不利于其控制投资风险,也在市场上造就了不公平。

  中金所再次松绑,是期指交易实现常态化的重要手段。但对于中国期货市场而言,实现市场的常态化发展,需要有法律的保驾护航。在这方面,《期货法》至今没有出台,显然是其中的一大短板。目前对于期货市场(包括期指市场)的监管,主要靠人治,但期货市场的发展,无疑更需要法治。从人治到法治的转变,不仅仅只是出台《期货法》那么简单,背后则是期货市场实现质变的一个过程。个人以为,只有实现真正意义上的法治,中国期货市场才会迎来新的局面。

(文章来源:金融投资报)

(责任编辑:DF078)

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