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钯金三年牛市遭遇黑色一周 利空究竟来自何方?

2019年04月02日 01:34
来源: 第一财经

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【钯金三年牛市遭遇黑色一周 利空究竟来自何方?】一转眼2019年过去了四分之一,全球大宗商品市场一季度表现各异,在欧佩克减产的支持下国际油价大涨近30%独占鳌头,工业金属表现抢眼,镍、锌涨幅超过20%。农产品普遍表现不佳,玉米、咖啡豆下跌近10%。贵金属钯金则凭借季末跌宕起伏的走势成为又一大焦点。(第一财经)

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  一转眼2019年过去了四分之一,全球大宗商品市场一季度表现各异,在欧佩克减产的支持下国际油价大涨近30%独占鳌头,工业金属表现抢眼,镍、锌涨幅超过20%。农产品普遍表现不佳,玉米、咖啡豆下跌近10%。贵金属钯金则凭借季末跌宕起伏的走势成为又一大焦点。

  今年来一路顺风顺水的钯金在3月末迎来黑色一周,周跌10.8%,创2016年1月以来最大单周跌幅,其中3月28日当天重挫7.9%,创该品种上市以来历史最大单日跌幅。从2016年500美元起步,钯一直是表现最好的贵金属品种,如今这场持续三年的牛市会这样戛然而止吗?

  供需极度不平衡

  钯是世界上最稀有的贵金属之一,地壳中的含量约为一亿分之一,年产量不到黄金的8%。同时钯的产量又极为集中,俄罗斯和南非占到全球产量的79%。作为伴生矿,钯的产量极大程度上取决于俄罗斯镍矿和南非铂金矿的生产状况。

  如今,汽车业包办了全球钯需求的80%以上。由于全球各国排放标准的提升,对汽油车尾气催化转化器和净化催化剂的要求越来越高,大大推升了对钯的需求。除了汽油车,混合动力和电动汽车也是钯的消费大户。作为汽车业的未来,全球各大车企都在积极投入到新能源汽车的研发中。国际能源署(IEA)在《世界能源展望》报告中预测,2025年全球电动车和混合动力汽车保有量有望达到4000万辆,2040年它们可能会占据全球市场的半壁江山。

  贵金属咨询公司金属聚焦(Metals Focus)的报告显示,去年汽车行业的钯金需求达到创纪录的850万盎司,远高于2010年580万盎司的水平。“钯需求在过去10年的大部分时间里超过全球供应。”全球最大铂族金属加工与经销商庄信万丰(Johnson Matthey)预计,今年钯金市场的供给缺口将达到100万盎司。

  全球最大的镍和钯金属生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业有限公司(Norilsk Nickel)上周公布最新财报,受大宗商品价格回暖提振,公司营收和利润双双好于预期,并预期年内供应缺口将持续扩大。

  作为南非最大矿业公司之一,英美铂业(Anglo American Platinum)在最新财报中宣布派发2008年以来最大的股息,受南非兰特贬值等因素影响,去年公司盈利大涨超100%,股价也在近一年里成功翻倍。该公司表示,虽然全球汽车需求增速放缓,但受益于汽车大型化及排放要求收紧,预计三大铂族铑、钯、铂将继续出现供不应求的局面。目前扩大南非Mogalakwena矿场方案正在研究中,有望将钯的年产量再提高27万盎司,不过正式投产可能要等到2025年。

  显然远水解不了近渴,芝加哥商业交易所(CME)3月28日公布的报告显示,NYMEX钯金库存约4.2583万盎司,接近历史低点。有交易员透露,上世纪90年代及本世纪初俄罗斯放松出口管制放出的钯金库存已经消耗殆尽。

  除了现货供不应求,回收钯的产量也在萎缩,俄罗斯贸易和工业部3月13日宣布,正考虑从5月开始暂停出口贵金属废料和尾矿。同时淡水河谷和巴斯夫已经关停了在欧洲的回收钯冶炼厂。

  澳大利亚大宗商品研究机构矿业生活(MineLife)研究员温特(Gavin Wendt)表示,从终端用户和交易者的角度看,供需面的极度不平衡依然是影响钯价预期的主要因素。

  泡沫还是技术回调

  随着钯价持续刷新历史纪录,市场对于是否存在泡沫的争论逐渐热闹起来,而对冲基金则开始边打边撤。美国商品期货交易委员会(CFTC) 3月30日最新公布的金属持仓周报显示,3月26日当周,投机者所持NYMEX钯金期货和期权净多头头寸减少265手合约,至12536手合约,连续第五周回落,创最近21周新低。

  在此轮钯价见顶之前,丹麦盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管奥莱·汉森(Ole Hansen)便发出警告称,目前的价格存在泡沫。随着大幅调整不期而至,他在最新研报中表示,近期钯金价格暴涨是由投机需求驱动,随着关键技术点位50日线宣告失守,资金选择获利了结,但只要供需失衡局面不发生改变,钯价依然有望继续走高。

  德国商业银行分析师弗利施(Carsten Fritsch)表示,投机资金的推动令钯金此前的上涨脱离了基本面,因此短期的修复是正常现象。南非标准银行分析师加尔维(Marcus Garvey)看好未来钯价的走势,他认为短期的调整并未改变基本面,今年年底钯金的目标价应该在1500美元/盎司。

  全球经济增速放缓则是一大基本面利空,近期欧洲制造业活动表现低迷,美债收益率倒挂引起美国经济衰退的担忧。数据显示,今年以来全球汽车业已经显示出疲软迹象,美国、欧洲、中国等经济体汽车销售增速有所回落。

  早在去年8月摩根大通便发布报告称,经济衰退是钯金上涨的克星。荷兰银行(ABN AMRO)外汇及贵金属研究员博勒(Georgette Boele)在最新研报中指出,钯金最终将回归其工业属性,并受到经济数据和宏观环境的影响,投资者应该为可能出现的恐慌抛售做好准备。

  值得一提的是,资源替代问题是另一大潜在利空,两周前性能接近的铂金价格一度只有钯金的一半。英美资源集团首席执行官库蒂法尼(Mark Cutifani)上周出席一场大宗商品全球峰会时表示,随着汽车制造商推出新车型,可能考虑用更便宜的贵金属铂金替换尾气催化转化器中使用的钯金,只是目前的技术还不够成熟,转化成本偏高。英美资源集团驻伦敦市场研究主管朱莉(David Jollie)认为,未来汽车催化剂行业的钯总需求中至少25%可以被铂替代,2020年初有望开始商用。

  【延伸阅读】

  钯金三年牛市或终结:一夜再度下跌近百美元 1300美元关口待考

  一夜下跌近百美元 钯金三年牛市面临大考

  钯金大跌“阴谋论”:开采商抛出泡沫论“操纵价格”? 

(文章来源:第一财经)

(责任编辑:DF512)

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