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　　上周A股整体在3000点-3100点区间震荡，量能略有萎缩，在此背景下，北上资金自去年12月中下旬以来，首次出现单周净流出。

　　分析指出，在今年的1月-2月，北上资金大幅流入A股，在A股震荡盘整之际，部分获利筹码存在兑现意愿。但从中长期看，综合内外因素，A股对外资来说，仍是最具吸引力的资产之一。

　　上周小幅净流出

　　数据显示，上周北上资金净流出13.57亿元，其中，沪股通方向净流出1.09亿元，深股通方向净流出12.48亿元。具体看，除上周一北上资金净流入33.88亿元外，其余4个交易日呈现不同程度净流出。

　　上一次北上资金出现单周净流出还要追溯至2018年12月17日-21日这一周。

　　与此同时，从3月份看，截至目前，北上资金净流入51.01亿元，而在1月-2月北上资金呈现出大幅流入态势，净流入金额分别为606.88亿元、603.92亿元。

　　那么是什么原因导致北上资金的流入节奏发生变化？

　　回答这个问题，不妨先看看2018年北上资金流入节奏波动的原因。据莫尼塔统计数据显示，2018年月度净流入金额小于年度均值的月份有2月、3月、9月、10月、12月。“主要的影响因素有2月、12月全球风险偏好降低，3月、10月外围事件进展不佳，9月Hibor利率快速上行，增加了北上资金加杠杆的成本。”莫尼塔宏观研究指出。

　　有观点认为，2018年制约北上资金流入A股的因素，今年或多或少仍会发挥作用。但3月份北上资金净流入放缓的诱因则不是上述因素。

　　“A股市场过快上涨的风险也会抑制北上资金的净流入，甚至会引发净流出，主要源于海外机构担心A股市场重回2014年-2015年的情况；且年初以来，A股在盈利预期并未明显改善的背景下，20%左右的涨幅可能已经触及部分海外投资者的止盈点。”一市场人士表示。

　　虽然短期看到北上资金流入节奏有变，但在内外因素共振下，A股仍是外资资产配置的一个重要领域。“美联储加息趋缓利好全球权益市场，美元弱周期中资本将蜂拥进入新兴市场。”国信证券策略分析师燕翔表示，不差的基本面和较低的估值，A股成为新兴市场主战场。

　　减仓大消费品种

　　从上周前十大活跃个股明细看，沪股通方向，中国平安、保利地产、青岛海尔、上海机场、新华保险、伊利股份、贵州茅台、三一重工等个股实现北上资金净流入，流入金额分别为33.46亿元、3.00亿元、1.47亿元、1.07亿元、1.02亿元、0.97亿元、0.15亿元、0.07亿元。

　　而恒瑞医药、交通银行、招商银行、兴业银行、中信证券、海螺水泥等个股则遭遇北上资金净流出，流出金额分别为0.87亿元、1.00亿元、1.10亿元、1.45亿元、2.42亿元、6.09亿元。

　　深股通方向，万科A、东方财富、美的集团、招商蛇口、温氏股份等个股实现北上资金净流入，流入金额分别为5.09亿元、2.00亿元、1.46亿元、0.78亿元、0.61亿元。

　　而顺鑫农业、中兴通讯、潍柴动力、牧原股份、洋河股份、立讯精密、泸州老窖、平安银行、海康威视、格力电器、五粮液等个股则遭遇北上资金净流出，流出金额分别为0.08亿元、0.18亿元、0.26亿元、0.63亿元、0.78亿元、1.53亿元、1.64亿元、2.71亿元、3.24亿元、15.35亿元、22.16亿元。

　　从上述数据看，北上资金上周总体减持了大消费品种。不过从二级市场看，上周大消费品种取得了相对不错的收益。

　　“我们计算了2018年以来北上资金流向各行业的月度金额与该行业本月/下个月相对沪深300指数的超额收益，数据显示食品饮料、医药生物等行业的上述相关系数较高，而北上资金重仓股指数的相关系数则偏低。”莫尼塔宏观研究指出，这一方面源于北上资金长期偏爱消费板块，对部分个股已经具备一定的定价权；另一方面，国内部分主力资金对于北上资金动向存在“跟随”行为，更加深了北上资金对行业超额收益的影响。

　　对于白酒股，国开证券行业分析师黄婧表示，对于外资来说，白酒行业稳定且健康的竞争格局、较有规律的行业周期意味着稳定的投资收益及较少的研究投入，而当前的行业亦处于新周期即将启动之时，因此判断外资在此轮增资建仓中仍会将白酒板块作为重点，并着眼于中长期收益。

　　关注二线龙头

　　在阶段低点时大举买入，在相对高位时逐步撤退，精准的高抛低吸，使得北上资金赢得了“聪明资金”的称号。那么，近期北上资金整体流入A股放缓，且多次出现单日大幅净流出，对投资者有何指向意义？

　　“当外资的流出行为刚刚开始时，并不意味着行情将会马上结束，有时行情还会持续短暂的一段时间，期间指数还会创新高。但是作为兑现收益提前离场的重要信号，值得广大投资者重视。”安信证券策略分析师陈果表示。

　　但光大证券策略研究指出，外资的交易行为也很难用“低买高卖”来归纳，外资对个股并没有统一的预期收益率，其卖出行为受到全球风险偏好回落、个股基本面变化及涨幅较高三方面影响，而个股涨幅的重要性位居末尾。

　　该机构进一步表示，从2015年底陆股通开通前，QFII机构持股比例变动来看，外资卖出与股价涨跌关系也不大，而与ROE的变动有关。“总的来看，对A股来说，外资整体持股比例仍处于上升阶段，低买高卖的特征在行业和大部分个股层面均不明显，外资的买入仍与市场风险偏好的整体转暖有关，卖出不仅关注上涨幅度，更重要的是受到个股基本面、分红规则、外盘波动的影响。”

　　而燕翔认为，从基本面看，A股的净资产收益率与全球主要资本市场的股指相比，一直处于比较高的水平，而且相对波动幅度不大。尽管2018年伴随着全球经济增速的放缓，A股净资产收益率严重下滑，但与其他发达国家市场相比，A股ROE的绝对水平仍然不低。持续、稳定的高盈利能力是外资看好A股，愿意长期布局的根本原因。

　　在配置机会上，光大证券表示，长期来看，外资对一个市场的配置呈现从一线龙头到二线龙头，从优势行业到其他行业“扩散化”的特点。其中，同行业的扩散将会较快发生，行业间的扩散将会在更长时间中体现出来。外资对优势行业的超配持续性强，对其他行业的溢出效应，短期不应过度乐观。二线龙头受外资进出波动影响更大，则行业景气向上时，二线龙头弹性更高。

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（文章来源：中国证券报）