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易方达:股指期货是提高股市风险管理效率的基础设施

2019年03月05日 06:26
作者:沈宁
来源: 证券时报

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  当前,国际资产管理行业竞争十分激烈,随着我国金融业对外开放幅度加大,境内资产管理行业的竞争必然随之加剧。作为国内率先运用股指期货进行套期保值的资产管理机构,易方达基金最深切的体会是,股指期货对于提高股票现货市场的定价效率和风险管理效率,具有极为重要的基础设施意义。股指期货作为基础工具,是稳定资本市场发展的重要支撑。

  微观体验:套期保值让投资收益更稳定

  “在2010年4月16日沪深300股指期货上市后不久,我司就推出了业内首批利用股指期货进行对冲的基金专户。”易方达基金指数与量化投资业务负责人林飞介绍,股指期货在其市场化、专业化、定量化的操作理念中,是不可或缺的工具。自沪深300、中证500和上证50股指期货陆续上市后,易方达基金凭借这三项工具,日常使用两种策略“跑赢”市场。

  第一种是股票市场中性策略,其基本原理通俗地理解,就是通过做多数十只甚至上百只具有较高超额收益预期的股票组合,同时使用股指期货空头套保功能,对冲掉不太好预测的市场系统性风险,从而获取股票组合的正向超额收益。林飞评价这类投资收益的优势时说:“这类投资产品,历史走势与整个市场的历史走势相关性比较低,能够填补投资者进行资产配置的部分空白。”事实上,基于市场中性策略的绝对收益基金专户,凭借较高的投资性价比和较为稳健的投资收益,已经受到机构投资者和高净值个人客户的广泛青睐。

  另一种策略,则在市场悲观情绪蔓延或者市场机制短期失效时,为股票现货持有者增厚收益。林飞介绍,在现货市场被悲观情绪笼罩时,股指期货不时会出现定价不合理的机会,比如持续大幅贴水,一旦出现这种情况,公募基金和基金专户就可以通过股指期货的多头套保,持有股指期货多头以替代部分现货头寸,从而降低了持有现货组合的成本,为股票现货持有者增厚收益。

  宏观视角:股指期货为稳定市场筑牢基础

  对于小到一家市场机构,大到股票市场乃至金融市场,股指期货所发挥的“稳定器”、“压舱石”作用已多次被实践证明,股指期货市场的出发点始终是管理风险、稳定市场。

  结合从业经验,林飞进一步解释:“在众多的股票投资者当中,总有一部分人厌恶市场风险,想转移一部分市场风险,也总有另一部分人愿意多承担一些市场风险,试图获取市场收益,股指期货就是这两种投资者之间的桥梁,为他们交换风险提供了基本工具。”

  倘若没有这种工具,投资者只能通过“用脚投票”交易股票现货躲避风险,效率很低、成本过高,因为股票现货的流动性通常较差,而且买齐一篮子股票交换市场风险是较难实现的事情;而如果有了股指期货,操作就会灵活很多,效率大大提升。“总体来讲,股指期货对提高股票现货市场的定价效率、风险管理效率具有极为重要的基础设施意义。”林飞表示。

  从这一点推而广之,加快包括股指期货在内的金融衍生品发展,并和基础金融工具相结合,是市场的迫切需求。在易方达基金看来,正如监管层一直倡导的那样,开发设计更低成本、更便捷交易的结构化产品和指数产品,不仅可以满足客户精确定价、灵活避险的需求,还能有效增加市场流动性,降低交易成本,有利于改善资本市场投融资功能,同时还有利于提高金融市场的弹性,从而有效支持实体经济发展。

  具体到股指期货而言,从当前市场环境来看,林飞建议,盘活存量、继续放松管制是当务之急。目前,虽然经过三次交易安排调整,但股指期货的交易成本依然较高,交易量还不够大,流动性不足,机构投资者不敢大规模进场。要改变这一现状,进一步适当放松管制、提升股指期货市场的流动性势在必行。其次,引入增量也是题中应有之义。着眼长远,整个市场的后续发展还要依靠增量,因此要不断设计上市新的股指期货产品,例如深证100股指期货、创业板股指期货等等,为多层次股票市场的风险管理提供更丰富多样的基础工具。

(文章来源:证券时报)

(责任编辑:DF380)

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