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　　经过一段时间的强劲反弹后，当前上证指数离3000点大关仅一步之遥，A股市场接下来究竟会如何走？是上涨是刚开始？还是已进入尾声？不同的机构之间分歧似乎不小。

　　广发证券戴康、俞一奇等人的最新策略观点认为，A股本轮熊市的底部已经筑就，投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守，逢反弹卖出”，转为熊牛反转的右侧思维，即“逢调整买入，买成长性进攻”，当前处于熊牛切换初期。

　　不过，中信证券秦培景等人的最新策略观点却认为，A股趋势性反弹已接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期。

　　年内约96%的个股实现普涨，沪指已临3000点大关

　　经过2月份的普涨行情后，沪指目前兵临3000点，而个股的涨势更是惊人，A股已处于一片牛市氛围之中。

　　从个股表现上看，据数据显示，年内股价出现上涨的个股数量高达3444只，上涨个股占比高达95.93%。

　　另外，数据显示，年内涨幅超过20%的个股数量高达1496只，而涨幅超过30%的个股数量也高达661只。

　　上述数据意味着，2019年以来的行情是普涨行情。

　　为数不少的股票涨幅惊人。数据显示，年内股价翻倍的个股数量多达28只。

　　从成交量上看，两市单日成交金额已开始迈上万亿元大关，即便是近几个交易日有所萎缩，但仍维持在近年来较高水平。

　　A股应该如何走？机构观点分歧可不小

　　上证指数突破3000点这一整数关口似乎指日可待。不过，在此之际，A股是否会有进一步的大行情，不同的机构之间出现了不小的分歧。

　　广发证券戴康、俞一奇等人的最新策略观点认为，判断由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期改善带来的“火”(估值扩张)足够盖过“冰”(盈利下滑)，A股本轮熊市的底部已经筑就，投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守，逢反弹卖出”，转为熊牛反转的右侧思维，即“逢调整买入，买成长性进攻”，当前处于熊牛切换初期。

　　广发证券的上述策略观点认为，通常影响估值水平的主要有三个因素：一是广谱利率，一般贷款加权平均利率在2018年四季度相较前期回落；二是风险偏好，此外，近期一系列的政策信号进一步提振了资本市场信心；三是盈利预期边际改善，1月社融数据超预期有助于企业盈利预期边际改善。

　　广发证券认为，多项经典指标已经符合历史底部的市场特征。该机构认为，当前核心逻辑未破坏，核心矛盾未转移，维持1月6日以来持续看多的观点不变，后期监管层对连续涨停股和配资的态度与实际措施，以及海外市场调整可能给投资者带来加仓机会。尤其看好2018年年报“暴雷”后将确认盈利增速向上拐点且政策持续支持的“双逆周期”成长板块——电子(半导体、消费电子)、军工、计算机(软件)，以及受益于金融供给侧改革战略地位上升的非银金融。

　　与广发证券较为乐观的观点不太相同的是，中信证券秦培景等人的最新策略观点认为，A股趋势性反弹已接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期。

　　中信证券上述策略观点认为，政策预期趋于理性，业绩周期确认向下，放量快涨后的资金博弈下，行情趋于分化。预计3月上证综指在2800 ~3200点区间震荡，业绩是最重要的主线，建议关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。

　　中信证券认为，2月A股成交量快速放大并一度破万亿，资金流入主要贡献可能来自游资和散户，且杠杆作用有限：这部分资金看短做短，博弈性较强。

　　从换手率方面，中信证券指出，2月A股日换手率的峰值2.5%，已达到2015年平均水平，无资金杠杆的话难以再上台阶。而沪深300的预期P/E也已回升至历史均值。放量反弹加速了资金消耗，市场分化中，看短做短的资金获利了结的动机加强，反弹动能趋于衰减。

　　中信证券认为，普涨反弹掩盖了结构性问题。例如“业绩爆雷”指数累计涨幅25.3%，比同期上证综指涨幅高10个百分点；而A股破净公司占比也从12.3%快速回落至5.5%：预计脱离基本面的炒作难以为继。该机构认为，市场关注将重归基本面。宏观上，制造业PMI预示开年经济下行的压力仍待确认；微观上，财报披露渐入高峰，而2018年四季度和2019年一季度的A股盈利同比增速预计依然处于下行通道。

　　华创证券王君等人的最新策略观点认为，从当前阶段展望3月市场，认为总量的逻辑还在惯性延续，但市场风险收益比在回落，波动也会加大；另一方面，当前市场应该更加注重风格和结构，或从以金融为代表的总量机会转向科技成长的结构机会。

　　之所以作出上述判断，华创证券认为主要逻辑有如下四个方面：

　　一是A股历史上，风格切换与经济周期的定位高度相关。3-4年的盈利周期，衰退后期与复苏早期，中小市值的成长相对收益明显。背后的逻辑是在经济周期复苏阶段，周期性成长的业绩弹性更大，股价表现更好；

　　二是2014-2015年创业板成长泡沫后，经过了三年的估值消化，成长风格的风险收益比有了较大的提升。经历了前期商誉减持和年报“爆雷”，成长风格具备了较高的安全边际；

　　三是科创板推出剑在弦上，参照沪港通、创业板，增量市场联通后估值或同向向上收敛；

　　四是MSCI扩容至20%，阶段性尘埃落定。从外资增量资金布局看，中盘成长龙头将是下一阶段的重点。

　　基于以上的判断，华创证券认为，风格切换经济周期、资金、制度等多种逻辑的叠加，2019年大概率是市场风格均衡的元年，而且不排除大规模风格变化的可能性。

　　方正证券的最新月度策略则认为，3 月份市场或出现良性调整，但未到战略退却时。该机构认为，经济方面，出口和房地产的冲击仍不明确；流动性角度来看，准备金率仍有下调空间但是降息预期可能过高；政策角度重点关注金供给侧改革以及科创板的注册制改革。

　　方正证券对比了1999年~2001年、 2008年~2009年以及 2014年~2015 年三轮行情，其认为行情性质的转变且持续必须具备两个条件：

　　一是流动性在量或者价方面出现巨大的拐点，1998年~1999 年连续 4 次降息，2008年~2009 年连续 5 次降息，2014年~2015 年连续 6 次降息，政策利率的调整非常明显且力度大；

　　二是政策支持力度大，1999 年国六条，2008 年底的国九条以及 2014 年的新国九条。目前仍界定为估值修复行情，是否转化为牛市需要观察，核心在于政策利率受到掣肘，目前流动性层面不会出现巨大的拐点，政策利率处于历史低位且目前不具备持续降息的基础。

（文章来源：证券时报网）