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多个看涨期权价格归零 业界称应慎用期权杠杆

2019年02月28日 04:56
作者:许孝如
来源: 证券时报

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  昨日是期权2月合约的到期日,即期权的“生死日”。期权50ETF购2月2800合约价格再度暴跌,收盘后价格归零。

  一手的权利金从3元到581元,25日一天暴涨192倍,2800合约一度震惊市场;前日又从最高600元跌到收盘48元,跌幅高达91.74%。

  “不可否认,期权具备一定的杠杆性,但是风险管理才是期权最重要的作用,即帮助投资者进行头寸的风险对冲和套保。”亿信伟业基金管理公司首席顾问江明德表示,“投资者在期权合约即将到期时,买入深度虚值看涨期权,实质上是在豪赌市场在这几日出现大涨。据测算该策略自2015年至今,亏损概率几乎是100%,只会将期权的权利金白白输光。”

  应慎用衍生品工具

  前日暴跌的50ETF购2月2800期权合约,昨日早盘开盘后随着市场的走强一度上攻,不过,最高也仅涨至92元。

  午后随着股指纷纷跳水,标的50ETF一路下行,合约的内在价值为0,时间价值也快速衰减至0,价格一路大跌,最终跌幅97.92%,数值上显示为1,之后统统归0。

  全天来看,50ETF的标的价格最高仅为2.782元,即2800合约一直是虚值期权。

  值得注意的是,除了50ETF购2月2800期权外,日前大涨104倍的50ETF购2月2750期权,昨日收盘大跌99.29%,因为收盘50ETF现货价格低于2750,所以买入2750看涨期权也变得一文不值,价格变成0。

  由于期权到期,时间价值为0,50ETF购2月2850、2900、2950、3000等所有的虚值期权的价格均变成0。即赌上述看涨期权的资金将全部输光。

  “特别是在高波动率市场里,一些虚值特别是极度虚值的期权价格上蹿下跳,很容易割掉一堆韭菜,衍生品是工具,不懂其原理的投资者要慎用。”私享基金总经理陈建德表示。

  相反,25日大涨后变成实值期权的,如50ETF购2月2700合约本周上涨8倍,50ETF购2月2650合约本周上涨了5.33倍,合约到期后依旧存在价值,低价买入的资金将会收到回报。

  类似于一种彩票策略

  “25日,大盘涨了6~7个点,近期整体涨幅超过了10%,使得2.8以下的期权由虚值变为实值,由没有价值变成了有实际的内在价值,实际上类似于一种彩票策略,如果低概率的事件变成现实,必将获得大的盈利,这就是期权末日轮的威力。”厚石天成基金总经理侯延军说,“如果市场是单边市,期权的波动率大概率要上升。如果是震荡市,大概率波动率会下降。”

  在江明德看来,192倍的涨幅仅是特殊合约在特殊时间、特殊背景下发生的偶然事件,其他主流合约涨幅并没有如此夸张。出现如此惊人的涨幅主要有三大原因:第一,该合约属于即将到期的深度虚值看涨期权;第二,该合约属于非主流合约,价格易出现较大波动;第三,2月25日全市场波动率出现罕见的普遍上涨情况。

  证券时报记者了解到,192倍的暴涨并非期权市场常态,如此涨幅也是国内期权上线以来唯一的一次,即使是1973年推出场内期权的国外市场也极为罕见。

  与此同时,虽然一天大涨192倍,但真正能从中大幅获利的人寥寥无几。据了解,上周五收盘时50ETF购2月2800合约持有者最多也就几十户;此外,本周一当日成交均价为0.0232,收盘价0.0581,若以均价买入,当日收益率为150%,即当天入场的大部分投资者实际上只获得了150%的收益,与所谓的100多倍的收益相差甚远。

  随着市场的发展,除了50ETF期权以外,金融期权品种的不断丰富也是大势所趋。

  但是,江明德说,试图使用期权,博取标的大幅上涨的微小几率,在实际操作中很难取得正收益。正本清源方能守正创新,只有抓住期权是风险管理工具这一本质特征,才能在交易中灵活运用期权,实现总体头寸的保值增值。

(文章来源:证券时报)

(责任编辑:DF380)

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