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摩根士丹利:A股券商股估值未来两个月或会波动并呈下降趋势

2019年02月28日 03:13
来源: 澎湃新闻

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国际投行摩根士丹利近日对券商股提示风险,认为类似于2014年12月,券商的估值在未来两个月可能会波动并呈下降趋势,重申对券商估值的谨慎态度。

  A股市场券商股在近期经历了一波风光大涨,申万券商板块从2019年至今已经上涨48.81%(总市值加权平均)。不过,国际投行摩根士丹利近日对券商股提示风险,认为类似于2014年12月,券商的估值在未来两个月可能会波动并呈下降趋势,重申对券商估值的谨慎态度。

  在2月26日最新发布的这份报告中,摩根士丹利团队给出了两个主要理由。

  首先,随着市场剧烈波动,改革的不确定性加大,监管机构在风险管理方面的立场变得更加谨慎。

  “由于对过度杠杆的控制,以及可能比市场预期更为理性的系统信贷,我们认为券商估值面临下行波动。”摩根士丹利团队称。

  2月25日晚,证监会新闻发言人答记者问时说:“我们注意到,近期有关场外配资的报道增多。对此,我会密切关注,指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理,加强异常交易监控,认真做好技术系统安全防护。同时,也希望广大投资者理性投资,防范投资风险。”

  大摩团队认为,这与2019年早些时候有关减少市场干预的声明不同。由信托资金或特定融资公司促成的场外杠杆,是2015年A股市场快速攀升和迅速下滑的关键驱动力。

  “与2015年的反弹相比,我们相信监管机构这次对风险管理的重视程度有所提高。”该团队称, 2015年的反弹使得场外杠杆和融资融券规模的总和超过4万亿元人民币。

  因此,大摩团队认为证监会近期的重点可能会从“发展”转向“风险控制”,资本市场的潜在改革措施可能会被推迟,等待一个更稳定的环境。该团队还称看到中小企业贷款进入A股市场的迹象,这可能是一个需要抑制的新风险。

  此外,该团队还认为,2月份的信贷数据将会“更加理性”。可能会给市场势头降温。因为,正是在1月份信贷数据看似强劲增长之后,对流动性进一步放松的预期,一定程度上推动了券商2019年迄今50%的平均涨幅。然而,这一增长的一个显著部分是由100%现金支持的贴现票据(即票据融资)推动的,这不能为企业提供实际的融资支撑。

  总结来看,在2月25日和26日沪深两市成交金额飙升至逾1万亿元人民币后,摩根士丹利认为,券商的估值可能已触及暂时高点。

  “随着监管机构对资本市场杠杆率进行更早、更严格的审查,我们认为交易量不可能维持在更高水平——否则,可能会触发进一步的监管行动,以维持市场稳定。”该团队称,券商的估值在未来两个月将面临波动性和下行趋势。

  “我们在2014年12月也看到了类似的趋势,当时市场交易量从低位迅速回升,超过1万亿元人民币,券商估值经历了一次明显的调整,如果没有过度的杠杆作用,这一次不太可能再次见顶。”

  此前以涨停潮领跑大盘的券商股在2月27日也已经出现分化,天风证券(601162)、中信建投(601066)等个股收涨,太平洋(601099)涨停,海通证券(600837)、国信证券(002736)等跌幅超过1%。

(文章来源:澎湃新闻)

(责任编辑:DF392)

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