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214美元出售资产 迷失巨头通用电气的“自救”能否有效?

2019年02月26日 19:26
来源: 格隆汇

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【214美元出售资产 迷失巨头通用电气的“自救”能否有效?】2月25日,美国通用电气(GE)宣布以214美元的价格向美国丹纳赫公司(Danaher)出售生物制药业务,希望利用此交易所得来减少公司杠杆率并加强其资产负债表。


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  2月25日,美国通用电气(GE)宣布以214美元的价格向美国丹纳赫公司(Danaher)出售生物制药业务,希望利用此交易所得来减少公司杠杆率并加强其资产负债表。

  值得一提的是,此举是通用电气首席执行官拉里-卡尔普的战略转变的成果,并且表示此次交易是一个关键的里程碑。

  “一个更加有针对性的投资组合对于公司而言是正确的结构”。

  实际上,丹纳赫的总裁对此也颇看好,他表示,GE约翰·弗兰纳里以提供一流的生物加工技术和解决方案而闻名,此次收购为将丹纳赫当前的生物制剂工作流程解决方案提供了极好的补充。

  由此来看,双方对此收购还都是持积极的态度。而从市场的反应来看,似乎也颇为认同。

  消息发布后,通用电气周一股价盘前一度暴涨至17.5%,截至收盘上涨6.39%,收报10.82美元。

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(行情来源:富途证券)

  实际上,通过剥离资产来达到“输血”的目的,通用电气的做法已然不是第一次了。

  去年12月,曾有消息称通用电气已对其医疗保健子公司进行秘密IPO申请,计划剥离其第二大盈利业务。现如今通用电气选择出售医疗保健业务而不是进行IPO,但是无论以哪种方式剥离资产,都不难看出通用电气意在通过剥离资产来解决公司的资金问题。

  而这也正是世人好奇的一点:昔日的巨头缘何走到今日落魄的地步,它的自救真的能助其逃离“水深火热”的资金问题吗?

一、巨头的“迷失”

  事实上,通用电气的没落并非一朝一夕而成的。

  不过,如果要一五一十地道出它没落的缘由那可能要说三天三夜,由此,我们不妨从近两年,也是问题最明显的这两年时候说起。

  2017年8月,彼时的首席执行长杰夫·伊梅尔特在经过令人沮丧的16年任期之后心灰意冷地辞职,并强忍着眼泪告别着:

  “我爱这这公司。”

  可想而知的是,如果连他都强忍着眼泪,通用电气那肯定是出了难以纾解的麻烦。

  事实上,在2017年的前六个月里,通用电气的确没挣多少钱,而这家公司的全年利润预期是120亿美元现金,而这意味着当时的通用电气需要至少80亿美元才刚够兑现派息承诺。

  而在2017全年,通用电气也没扭转局面,公司全年利润大幅下滑57%,仅有66亿美元;每股净亏损72美分,运营盈利下降了11%,业绩欠佳直接导致公司决定取消其高级管理人员的奖金,这是公司126年历史上首次的举措。

  不过,难以预料的是,接棒杰夫的新任CEO约翰·弗兰纳里也在他上任仅16个月后就被解雇了,任期时长被称为GE历史上最“短命”的任期。而这一次他没能像杰夫一样饱含深情和不舍地宣告离别宣言,颇有匆匆离场的意味。

  事实上,这位“短命”的CEO离任的背后离不开跌跌不休的GE股价作祟。

  2018年,通用电气全年GE股价下跌57%。此外,在这一年,标普道琼斯公司将GE从道琼斯工业平均指数的成分股中剔除。

  对此, GE内部员工向媒体表示:“约翰·弗兰纳里里对GE的改造思路是得到认可的,他的离任是因为动作太慢了。”换句话来说,约翰·弗兰纳里里的离任源于其缓慢的精简动作并未让股东满意,除此之外,GE还面临着降低资产杠杆以及提振电力业务等诸多难题。

  对的,你没看错,约翰·弗兰纳里的离职,是因为转型效果太慢了。那为什么会嫌慢?很有可能是因为通用电气等不及了。

  一方面,从当时的业绩表现来看,2018年10月30日,通用电气发布三季度财报,营收、净利润双双不及预期。2018年7-9月间,通用电气营收295.7亿美元,同比下滑4%,不及市场预期的297.7亿美元。此外,通用电气在该季度计提了220亿美元的商誉减值,导致净亏损228.1亿美元,每股亏损2.62美元,该数字创下了美国企业史上的最大亏损纪录之一。

  另一方面,从当时的股价表现来看,10月30日是通用电气自2009年3月以来表现最差的一天,暴跌近9%至10美元上方;其股价盘中一度跌破10美元,创自2009年4月金融危机时低点以来的新低。

  更可怕的是,由于当时通用电气的股价表现实在太惨,评级公司普遍将通用电气的信用评级下调至BBB+。尽管评级仍属投资级,其债券交易价格却已和垃圾级“旗鼓相当”,惨遭华尔街疯狂抛售。

  因此,2018年10月1日约翰·弗兰纳里不得不匆匆离职,将“复苏”的大棒交到拉里·卡尔普的手里。

二、巨头的“自救”

  值得一提的是,卡尔普入主通用电气还是给不少投资者带来希望。

  他上任的第一天通用电气最高涨幅达15.77%,并在10月9日达到13.78美元的高点,比上任前一日的收盘价涨了22.05%。

  实际上,卡尔普一上台便发现通用电气将无法完成其约60亿美元的全年现金流目标,便强调公司下一阶段的重点是加快现金产生的进度。他表示将重视公司运营效率,推动透明问责制,改善运营绩效并维持严格的财政政策,以降低杠杆水平和解决不稳定的流动性。

  其主要做法如下:

  1、为了筹集现金,降低杠杆,通用电气已安排了通用电气运输的销售(机车,电动马达以及采矿设备的推进系统等),计划也将贝克休斯的石油服务业务出售以及运输业务出售,并打算将其盈利的医疗服务部门剥离。

  2、公司的首要任务之一就是让电力部门开始盈利,割去腐肉,再塑新躯。第一项战略行动是重组电力部门,将能源业务一分为二,一是合并天然气产品与服务的业务部门,二是运营能源业务其他资产投资组合的部门,包括电网解决方案、核与电能转换等。

  事实上,卡尔普也的确这样做了。

  去年12月,GE电气数字部门(GE约翰·弗兰纳里Digital)宣布将把旗下ServiceMax的多数股权出售给私募股权机构银湖资本(Silver约翰·弗兰纳里Lake),并创建一家新的工业物联网软件公司。

  而今年的2月,通用电气将生物制药业务以214美元的价格出售给丹纳赫公司的例子,也能够看出卡尔普通过剥离冗余业务,减缓资金压力的决心。

  此外,卡尔普的一系列的自救模式也与不少机构人士的看法不谋而合。

  道琼斯集团旗下的《巴伦周刊》与投资者、分析师、行业专家以及前通用电气员工就新任卡尔普怎样才能让这个拥有126年历史之久的昔日巨头重回轨道进行了交流,并得出了相关建议:

  其一,卖出部分通用电气健康公司

  通用电气的健康业务包括生命科学、医学设备以及医疗保健信息技术,年收入达200亿美元,扣除利息、税收、贬值以及摊销及折旧等费用之前,收益达到44亿美元。向市场卖出通用电气医疗集团的一部分可以提高交易倍数,并筹集急需的现金。除了将通用电气医疗公司进行分拆上市之外,卡尔普还可以将这一公司分拆程生命科学公司以及其他业务。

  其二,大胆改革通用电气资本公司

  通用电气资本公司作为通用电气的金融服务子公司,主要问题是传统的长期保障(LTC)项目,也就是保险业务,导致其入不敷出。而解决通用电气资本面临问题的第一步就是摆脱掉LTC问题。

  有两个可能的解决方案:购买再保险政策或花钱让别人接手LTC合同。第二种解决方案,也被称为“沃伦巴菲特方案”,意思是找到一个像巴克希尔哈撒韦这一受人尊敬的保险公司来处理LTC的支出问题,直到这些合同结束。这一方案耗费巨大,可能会在预留150亿美元损失的基础上再花50亿美元。但是考虑到通用电气的股票表现不佳,如果能达成协议,可能会赢得华尔街的支持。

  如今再来看卡尔普的做法,似乎更贴切了。

  丹纳赫公司将通过支付现金的方式,并承担通用电气的部分养老金债务来达成此次合作的目的。

  而卡尔普对上文提到的出售资产表示,生物技术业务虽然前景看好,但并不是通用电气医疗部门的核心业务。他说,“210亿美元的收益使我们在修复通用电气资产负债表的道路上走了很长一段路。”

三、小结

  目前来看,这些自救措施似乎都起了一点效果。

  就拿此次通用电气以210亿美元出售生物制药物,盘前一度大涨17.5%的反应来看,市场对于它的自救还是认可的。

  此外,通用电气之前发布的第四季度财报表现,也是一个很好的证明。

  1月31日,通用电气公布财报表示,公司四季度营收332.8亿美元,分析师预估323.3亿美元,同比增长5%;调整后每股收益17美分,市场预期22美分,同比下滑60%。

  尽管盈利不及预期,但是营收超预期。财报公布后,通用电气股价在美股盘前涨逾7%。开盘后涨幅继续扩大,高开逾9%,开盘不到十分钟涨幅超过10%,股价升破10美元,创去年11月1日以来盘中新高,为2009年以来最大盘中涨幅。

  对此,卡尔普在一份声明中表示:“我们还有更多工作要做,但我们为加强通用电气和创造价值而做出的改变让我感到鼓舞。”

  不过,正如巨头的没落并非一朝一夕一样,那巨头的复苏亦是如此。通用电气若想返回巅峰时代,这段自救之路定不能止步于此。

  未来还长,且看通用电气如何走下去吧。

(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF134)

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