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雷诺与日产的一体化之路有个难解之结

2019年01月30日 07:32
作者:张锐
来源: 上海证券报

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  日前访问埃及时法国总统马克龙对外表示,法国将谨慎维系雷诺与日产联盟的内部平衡。马克龙之所以高调放出如此口风,主要目的恐怕还是希望顺利推进雷诺与日产的合并进程。与此同时,刚刚履新雷诺公司董事长的原米其林CEO让多米尼克·塞纳尔也公开表态称将尽快与日产磋商加强合作事宜。而在此之前,访问日本的法国政府代表团已向日方表达了希望雷诺与日产完全合并的建议,不过,无论是法国政府还是塞纳尔,要想让雷诺与日产最终走到一体化的程度,实在并非易事。

  雷诺与日产的合作已有20年之久。准确地说,雷诺是日产的“救命恩人”。受亚洲金融危机冲击,日产连续7年巨亏,债务缠身,关键时刻,雷诺以“白衣骑士”身份出资54亿美元买下了日产36.8%的股权,成为控股股东,雷诺日产跨洲际联盟由此产生。

  之后10多年,雷诺在日产相继实施了“日产振兴方案”、“日产180方案”、“日产增值计划”、“日产Power 88计划”以及“Nissan M.O.V.E。 to 2022计划”等一个又一个落地生风、落锤见效的改革行动。股权收购当年就使日产获得高达近3000亿日元的盈利,近两年,日产汽车在全球的销量连续超过500万辆,年度经营性净收入均超11万亿日元。当然,雷诺日产联盟受到的正向影响也不小,2017年联盟击败大众成为全球最大轻型汽车制造商后,2018年仍保持了全球汽车销量三强的位置。财务业绩的不断改善已让双方进入了深度“蜜月”期——日产反身购买了雷诺15%的股权,雷诺对日产的持股提至44.4%。

  可是,虽然雷诺与日产合并的消息不绝于耳,日产的态度不仅冷淡,且还极度排斥。在企业层面,日产公开表示两家企业合并“毫无价值”,甚至认为会产生“副作用”。针对法国政府的合并建议,日本政府至今以沉默应对。

  在股权配置上,雷诺持有日产44%的股份属于可影响日产内部事务的投票权,日产持有雷诺15%的股份则没有投票权,因此,若雷诺董事会讨论有关合并等重大事宜,日产没有任何话语权。但雷诺与日产却有着一致的认识诉求,那就是不希望因两家企业合并而丧失决策独立性。目前,法国政府对雷诺持股比例达到了15%,而且还是雷诺最大股东,市场经常传出法国政府还意欲继续增持雷诺股份以达到完全控制雷诺-日产联盟的目的。如果合并造成了这样的结果,无论雷诺还是日产都可能难以接受。

  雷诺本是私营企业,“二战”后,戴高乐政府将雷诺悉数收归国有,且控制雷诺长达50年,在雷诺没有任何作为且大大落后于竞争对手后,法国政府不得不将手中48%的股份出售,雷诺也拿出名下6%的股份对公众发售,实现了市场化改造。不过,2015年,法国政府又出其不意将持有雷诺的股份由15%提至19.7%,在雷诺-日产联盟股东大会上的投票权翻倍,虽然后来法国政府迫于舆论压力又将持股比例调回15%的历史原位,但是鼓动雷诺合并日产以强化法国汽车工业的构想却不曾放弃。但雷诺-日产联盟在当年与法国政府就不对日产不恰当的经营干涉达成了一致,这恐怕是眼下日产阻止合并的最好说辞。

  日本政府也持有大量日产股份,如果合并以后日产完全受他国主宰与钳制,东京怎么不会接受?要知道,雷诺是日产的最大股东,而日产还掌控着三菱汽车34%的股权,并且是后者的最大股东,雷诺-日产联盟在3年前就演绎成了雷诺-日产-三菱这一超级汽车联盟。这就意味着,一旦雷诺与日产合并并受巴黎操控,三菱也将失去独立性!

  从纯商业层面看,反击合并,日产也不是没有可打之牌。一方面,日产正在积极追究戈恩的违规行为,以牵制来自巴黎不断高涨的合并论调;另一方面,同雷诺相处20年的日产已今非昔比,竞争力表现已大大强于雷诺:日产去年全球销量近600万辆,而雷诺不足400万辆,同期日产收获近12万亿日元纯利,雷诺收支业务却连续两年为负值。这就意味着,如果法国政府在合并事宜上使蛮劲,大不了日产撇开雷诺另开炉灶。

  当然,雷诺与日产的合并也并非完全死路一条。无论是雷诺还是日产,很长时间都在共同主张以“温和”的方式推进资本重组,也就是法国政府退出或出售其对雷诺的控股,而日产将雷诺股份提高到25%或更多,这样的合并事实上就演变成了没有任何第三方意愿驱动的纯商业行为。不过,现在看来,这种想法恐怕只能是雷诺与日产的一厢情愿,法国政府让出股份的概率非常之低。退一步说,即便是法方减持了部分股权同时让日产持股上升,法国政府也会在投资、就业、税收、董事会代表以及对重大战略决策的否决权等方面对日产提出更多苛刻要求,到时的日产也恐怕难承其重。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF407)

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