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海通宏观姜超:地产需求暂稳 经济未来并不悲观

2019年01月21日 11:41
作者:姜超
来源: 姜超宏观债券研究

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  ①经济寡淡收官。

  18年4季度GDP增速继续下滑至6.4%,全年GDP增速6.6%,创下91年以来的新低。其中12月规模以上工业增加值同比增速5.7%,较11月小幅反弹,但仍处年内次低点。从中观看,17个主要行业增速涨跌互现;从微观看,发电量增速反弹,钢铁、有色、煤炭产量增速下滑,水泥、化工增速回升,汽车跌幅仍大。

  ②投资低位平稳。

  18年全国固定资产投资同比增速5.9%,创00年以来新低。其中12月累计增速较11月持平,当月增速则回落至5.9%。三大类投资中,制造业投资累计增速持平在9.5%,主要得益于前期盈利改善提振;新、旧口径下基建投资累计增速分别微升至3.8%、稳定在0.8%,指向补短板持续发力;房地产投资累计增速微降至9.5%,其中12月单月增速已降至7.4%的年内低点。

  ③消费反弹仍低。

  18年社消零售增速9%、限额以上零售增速5.7%,均创下多年新低。其中12月社消、限额以上零售增速8.2%、2.4%,较11月反弹,但仍处年内次低点。分品类看,必需消费有所改善,食品、服装、日用品增速均继续回升;可选消费中,汽车降幅收窄,但石油及制品增速继续下滑,成为主要拖累,而地产相关的家电、家具、建材增速涨跌互现。

  ④地产需求暂稳。

  12月全国商品房销售面积同比增速略回升至0.9%,主要缘于部分一二线城市加速推盘,而房贷利率也有所回落。但18年以来待售面积降幅持续收窄,意味着库存去化放缓。高基数效应淡去令12月土地购置面积增速小幅反弹,而新开工面积增速则小幅回落。在楼市调控整体未松、棚改货币化退潮的背景下,19年上半年地产销售或仍将缓慢寻底。

  ⑤未来并不悲观。

  18年经济寡淡收官,其中投资、消费增速均创下多年新低。往前看,社会融资、地产销售两大领先指标仍未见底,意味着19年上半年经济或仍在寻底。但从去杠杆向稳杠杆的转变,意味着货币和融资增速有望见底企稳。财政减税有望继续发力,提升居民消费和企业创新潜力,意味着内需将有改善希望。而随着通胀的回落,我们将步入低利率时代,金融资产将取代实物资产成为配置首选。

(文章来源:姜超宏观债券研究)

(责任编辑:DF010)

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