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巴菲特看好的公募基金:长期看好A股市场 中国消费非常有潜力

2019年01月20日 09:59
作者:李策 任绍敏
来源: 第一财经

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【巴菲特看好的公募基金:长期看好A股市场 中国消费非常有潜力】王黔在表示,尽管全球经济增速放缓、通胀水平各异、货币政策持续正常化,但短期内全球经济不会出现衰退,并且中国经济硬着陆的可能性很小。Vanguard集团2015年6月开始进入A股市场,一直对中国A股持有长期投资态度,认为A股在全球投资组合中起到重要的风险分散作用。长期来看,中国经济依然向好,能够给全球投资者带来稳定长期回报。

  新年伊始,投资者都很关心今年市场的投资机会在哪里,投资资金该如何配置。

  第一财经本期《首席对策》专访了Vanguard集团(美国先锋集团)董事总经理、亚太区首席经济学家王黔博士。Vanguard集团是低成本管理和被动投资的代表性基金公司,巴菲特曾称愿将90%现金资产托付给它。Vanguard集团的资产管理规模由成立时的近20亿美元,增长到如今的5.2万亿美元。目前它是全球最大的公募基金,以及资产管理规模第二大的机构投资者。Vanguard集团通过RQFII(人民币合格境外机构投资者)、沪港通、深港通等渠道,投资中国A股的资金额度在300亿元人民币左右,持股超过1900家A股公司,也是投资中国市场的大型外资机构之一。

  王黔在《首席对策》中表示,尽管全球经济增速放缓、通胀水平各异、货币政策持续正常化,但短期内全球经济不会出现衰退,并且中国经济硬着陆的可能性很小。Vanguard集团2015年6月开始进入A股市场,一直对中国A股持有长期投资态度,认为A股在全球投资组合中起到重要的风险分散作用。长期来看,中国经济依然向好,能够给全球投资者带来稳定长期回报。

  尽管人们普遍预计美国经济今年将放缓,但她认为,美国经济正进入增长后期,经济增速约为2%。预计美联储仅会在6月份加息一次,这样的结果将缓解许多新兴市场所面临的资金外流压力。

  从资产回报的角度来看,Vanguard集团预计平衡型投资组合的十年投资回报率将保持在4%~6%。预计美国市场的回报率将略低于全球或国际市场,凸显了未来投资组合全球多元化的重要性。

  以下为本期《首席对策》访谈文字实录:

  全球经济增长放缓但未至衰退

  第一财经:Vanguard集团作为全球最大的公募基金,2019年投资的基调是什么?

  王黔:Vanguard的中心思想就是全球经济增长放缓,但未至衰退,通胀保持低迷,全球央行谨慎加息,对于资本市场,Vanguard的展望是小心翼翼,但是并不过于悲观。

  第一财经:当前全球经济面临很大的不确定性,你如何看待2019年美联储加息次数,美国经济是否会因贸易摩擦而带来下行风险?如何预测2019年新兴市场及中国经济的走势?

  王黔:去年四季度以来全球金融市场剧烈波动,显示出对全球经济基本面的担忧,在我们看来,市场有一些过虑了。我们认为,全球经济在2018年增长见顶,2019年各国的经济增长将同步放缓,但并不觉得经济衰退就会到来。

  今年和去年有个最大的不一样,去年美国经济一枝独秀,其他地区经济相对低迷, 今年美国和大家一起同步放缓。在这样的背景下,我们认为美元2019年会走弱,美国经济尚未进入衰退,这对大部分新兴经济体是比较有利的情形,尤其是很多国家在去年饱受强势美元的冲击。

  这对金融市场未必不是一件好事,为什么?增长势头放缓,意味着全球央行不可能大规模、大幅度地加息,面临这么大的不确定性,即便是货币政策需要正常化,也会更加谨慎,所以预计美联储在2019年加一次息,3月份暂停一次,观察一下政策的不确定性和金融环境是否有所改善,然后6月份加一次,加完之后把联储的利率提高到2.5到2.75,然后本轮加息周期结束。

  第一财经:美国经济是否会因贸易摩擦而带来下行风险?美股是否会面临大幅度下调的风险?

  王黔:我们并不担忧美国经济会大幅下滑,应该还是能够保持在2%的经济增长。如果政策的不确定性持续全年,金融环境恶化,对美国的经济、居民将是比较沉重的打击,美国可能很难维持在2%的增长。期待目前的这种不确定性会慢慢消退,包括中美贸易谈判能取得一定阶段性的成果,这样也能提振市场信心。

  稳经济、扩内需,财政政策是重点

  第一财经:你如何预测2019年新兴市场及中国经济的走势,出口疲软和信贷紧缩的滞后效应是否将会给中国经济施加较大压力?

  王黔:中国经济去年稍有调整,内外都有原因,国内有去杠杆带来的滞后效应,货币金融环境紧缩,另外一方面,2018年很多企业抢出口,2019年出口一定会有所回落。这一轮经济调整和2015、2016年那一轮经济调整有两个不同,有利的方面在于,我们对资本的流出控制比较严格,就避免了资本大量流出、外汇储备迅速下降、大家对汇率贬值的预期越来越强等局面,采取宏观审慎管理,这方面会比较稳定一些。

  不太有利的方面就是,2015、2016年那一轮的经济下滑主要是国有部门和旧经济行业的下滑,相对来说比较容易被政策刺激,这一次很多是出于对外部不确定性的担忧,在政策方面可能就不会那么立竿见影,最后还是能够稳住经济下滑的势头,但是需要的时间会稍微长一些。

  第一财经:流动性层面在明年是否能有较为明显的改善?美联储的政策又将在多大程度上制约中国货币政策宽松的空间?

  王黔:我一直觉得货币政策和财政政策起到的作用是不一样的,用货币政策来解决结构性问题不是那么容易的事情,因为钱就像水一样,它自然会流到它想去的地方。所以我觉得可用宽松货币政策来避免发生流动性危机,但减税降费等财政政策才是更有效的,能够提振民营企业对长期增长的信心。这两者结合起来应该是一个比较理想的状态,既要有钱投,也要有信心去投,这样才能看到民营企业的投资、消费开始反弹。

  第一财经:目前市场上普遍呼吁政府加大减税力度,但你也曾提到应对过度刺激政策的负面效应予以关注。如何判断政府的财政刺激政策是否过度?又将会带来哪些负面影响?目前财政政策能承受的积极空间有多少,又能承担多大程度的企业税收减负?

  王黔:我想今年稳经济、扩内需,财政政策应该是重点,在经济下行的过程中,加大财政刺激的力度,突破所谓的财政赤字率红线,这是应该的。从一个更长远一点的角度来看,即便把地方政府的隐性负债加上,中国现在的政府债务率约为60%,在国际上相对来说是比较低的。在这种情况下,我认为我们财政政策的力度,尤其是中央政府的财政刺激还可以加大力度。左为本期《首席对策》嘉宾王黔

  长期看中国消费非常有潜力

  第一财经:中国提升消费的空间仍然巨大,但今年消费的数据并不乐观,你认为未来消费的驱动力将来自何处?

  王黔:消费现在基本上贡献了70%以上的经济增长,消费和投资不一样,相对来说还是比较稳定的。去年以来消费增速下滑有三方面因素,一是担忧接下来经济会下滑,劳动力市场承压,信心不振。二是也有财富方面的效应,包括像房地产市场不涨了,股票市场下滑。三是2018年有一些去杠杆,消费金融的监管加强。

  长期来看,中国的消费还是非常有潜力的,中国消费占GDP的比例还是偏低的,美国消费占整个GDP的70%,中国消费虽然贡献了增长的70%以上,但消费占GDP的比重不到50%。未来中国消费增长的潜力在哪里?一方面,持续的城镇化,政府致力于解决收入不平等,这些都能带动消费,特别是低收入人群的消费,他们的消费意愿很强。另一方面,不仅是对产品的消费,还有对服务的消费,包括教育、医疗、养老等方面的消费,增长空间很大。

  第一财经:你如何看待明年的房地产市场,是否面临大幅下跌的风险?政府政策是否会出现针对性放松?

  王黔:宏观政策一定是希望在不同的政策目标中取得平衡,就是既能稳增长,又能控风险,这也就意味着在出台刺激政策的时候要掌握度,过度刺激会让资产价格进一步上涨,房价会进一步上涨,宏观政策面临两难。货币宽松,钱又出不去,因为有资本管制,那钱放哪里?可能大家看来看去,好像房地产还是相对比较保值的。

  未来可以逐步放开大家到海外投资的空间,给大家更多的选择,这样可以避免所有的金融风险都在房地产市场上累积。

  人民币汇率将上下宽幅波动

  第一财经:去年11月份,汇率一度跌破了6.9,甚至到了6.97、6.98这样的水平,就有很多人说可能要破7了,或者是破不破7不重要,同时还有一种声音是当下稳汇率比汇改还要重要,你如何看待汇率问题?

  王黔:咱们的汇率主要取决于两个因素,一个就是美元,一个就是中美贸易谈判到底如何。第一个,我们是看美元走弱的,2019年,人民币贬值的压力就没有那么大了,还有一个就是中美谈判,我觉得中美之间只要没有谈崩,人民币贬值就不可能太大。

  第一财经:人民币会升值吗?汇率区间大概有多大?

  王黔:人民币汇率应该是相对在一个稳定的水平,上下波动,宽幅波动,你说这种宽幅波动之后会不会破7,有可能,但是破7可能又会回来,所以更多的是这样一个波动性的存在,而不是说单边的大幅贬值或者大幅升值。至于区间,我觉得应该是在6.8周围。

  未来相对看好新兴市场资产

  第一财经:Vanguard长期看好A股市场,2019年的配置策略有没有明显的变化?

  王黔:经过去年的大跌之后,A股估值的确更加合理了,目前很多海外投资人相对于国内投资人反而更加乐观,更愿意进来,可能是一个价值投资。但是我想提醒一下大家,虽然估值更加合理了,但是企业的盈利还不一定见底,经济的增长可能在上半年仍处于下行空间,企业的盈利是跟随基本面的。所以上半年经济还没企稳的时候,要相对谨慎,下半年经济企稳了,相信还是有一些上升空间的。

  第一财经:你们有没有观察到外资是涌入了中国市场的哪一块?是不是更看好中国的债市?

  王黔:Vanguard很早就进入中国A股市场,2015年6月就把A股纳入到新兴市场基金中。我们要做一个分散化的长期投资,中国市场于外国投资者都是全球投资组合中的一个重要组成部分,而且也有利于分散其他地方的风险。我们一个坚定的投资理念还是均衡配置,就是既要有股市也要有债市,股市可能会给你更高的回报,但是它的风险也会更高。做投资的时候一定同时考虑这两个因素,既考虑风险,也要考虑回报,债市风险比较小,它能够有效地对冲资产下跌时的风险。

  第一财经:综合来看,哪个资产你是最看好的?如果说排序的话,综合考量回报与风险,对于2019年整个全球市场,包括中国,你推荐什么?

  王黔:不要单说2019年,可能未来的一段时间,我们相对看好新兴市场,如果美元走弱,美国经济和中国经济相对能够软着陆,这样的环境对于新兴市场资产应该是一个比较理想的状态,尤其是新兴市场去年调整得相当多。所以新兴市场中间,我们比较会看好一些基本面比较良好、估值比较合理的一些国家。

  第一财经:现在已经到了一个估值底部吗?现在大家都在等待市场底部的到来,可以说估值底和政策底已经出现了。怎么看待这个摸底的过程?

  王黔:还有盈利底呢。你要找时间,找准时间点,这是在投资界中最难最难的一件事情,我们一直不赞成一定要找时间点,因为不确定性太大,所以在这种情况下,我们对投资人一个最大的建议就是不要试图去time the market(选时操作)。

  我觉得更多的还是把自己的投资目标、投资眼光放长远一点,今天投资,不是为了看今天、这个星期、这个月、这一年的回报,我希望我的投资是为了我的10年、20年、30年,我的退休金、孩子的教育经费等,这么一个长期回报。

(文章来源:第一财经)

(原标题:巴菲特看好的公募基金说,长期看好A股市场 中国消费非常有潜力)

(责任编辑:DF064)

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