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资本市场“牵一发而动全身” 改革重在让市场主导资源配置

2019年01月12日 10:12
来源: 中国经营报

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  2018年,国内去杠杆、调结构等因素影响,国民经济亟待进一步转变发展方式,优化经济结构,转换增长动力。

  然而与GDP增速长期处于世界前列相悖的是,中国上市公司盈利能力和未来发展预期偏弱。因此,提高上市公司质量至关重要。

  从市场专家的角度看,今后资本市场监管的重心与主线是什么?市场机构又该做好哪些工作呢?

  就此,《中国经营报》记者近日采访了中信建投中金公司、浙商资产、中德证券、华泰联合、兴业证券等机构的专家和市场人士。

  专家认为,资本市场的所有改革,必须紧紧围绕“让市场在资源配置中起决定作用”这一主线,提高稀缺资源的配置效率,让资本市场更适应上市公司发展的多样化需求。2018年以来,证监会推动并购重组股票回购、停复牌、退市、公司治理等一系列制度改革,其目的也是为了进一步提高上市公司质量。

  让市场更好地发挥资源配置作用

  2018年12月19日,习近平总书记在中央经济工作会议上强调,资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度……

  分析人士认为,中央对资本市场的定位为资本市场的下一步改革开放指明了方向,意味着资本市场建设也将提速。

  “党中央、国务院历来重视资本市场改革和发展,现在更是提高到了‘牵一发而动全身’的高度。这是对资本市场的一个全新的定位和定义,分量非常重。上市公司是资本市场的基石,要发展好资本市场,必须提高上市公司质量。”中信建投证券执行委员会委员、投资银行业务委员会主任刘乃生表示。

  如何提高上市公司质量,结合当前民营经济的发展状况,怎样充分发挥资本市场的功能,做到“毫不动摇地巩固和发展公有制经济”和“毫不动摇地鼓励、支持、引导非国有经济的发展”?

  市场是最有发言权的,市场主体的需求就是监管政策改革的方向。刘乃生认为,监管措施、监管动作或者监管政策,其目的应当是能够让市场更好地发挥资源配置的决定性作用。

  只有这种发挥决定性作用的资源能够流向最有效率的地方,能够流向国民经济方面最需要的地方,上市公司自身内部结构才能得以更有效的调整,进而促进经济结构得以调整。资本市场支持实体经济发展,支持企业融资或者支持资本资源的集聚积累,应当始终坚持并不断强化市场化的导向。市场化导向,就是谁有竞争力就给谁优先配置资源。

  “总书记在民营企业座谈会上的重要讲话中充分肯定我国民营经济的地位和作用,表示要大力支持民营企业发展壮大。根据公开数据,近年来民营企业上市公司的比重持续上升,涉及到再融资单数和金额以及并购重组交易单数及交易金额,均有大比例提升。资本市场监管中一视同仁平等对待各种所有制企业,这是一个很好的佐证。”刘乃生表示。

  截至2018年12月底,沪深两市共有上市公司3584家,其中民营上市公司2378家,家数占比由2012年的55%上升至63.42%。

  2018年证监会并购重组委所审核的140单项目当中,民营企业过会78家,过会率87.64%,国有企业过会42家,过会率87.50%。

  化解资本市场重大风险

  “中国证监体系具有极强的监管力量。除了中国,没有哪一个大的资本市场专门设置上市公司监管部门,能够对上市公司直接进行现场检查。”刘乃生表示,上市公司的违法违规将受到越来越严格的监管,合规守法是广大上市公司和中介服务机构利用资本市场谋发展的前提。

  2018年,资本市场经历了较大幅度波动,防范化解重大风险是中央经济工作会议确立的三大攻坚战之一,也是监管工作的重中之重。破除股权质押风险则是防范系统性风险攻坚战的典型战役。

  “股票质押,看起来是上市公司股东把股票质押给金融机构去融资,与上市公司和社会经济无关,但实质上却是高度相关。”刘乃生分析,首先,一旦股票质押出现强行平仓或者集中式平仓,很有可能会影响股票市场整体稳定;其次,如果接受质押的金融机构强制平仓,但其在实业和产业方面经验可能欠缺,也很难直接参与经营或者经营得更好。因此,如果出现不正常的大面积控制权变更,可能会对实体经济产生较大冲击;第三,股市、债市、汇市各方面的联动,也对整体社会信用体系产生影响。

  在处置股票质押风险过程中,证监会分类施策,充分发挥市场主体的内生动力。具体措施包括支持相关企业通过并购重组股权转让,引进战略投资者,及时处置资产等方式提升市场对企业的信心;增强企业流动性,包括再融资制度改革以及并购重组制度改革等。这些措施为缓释和化解股票质押风险创造了积极条件。

  “此外,通过外部的纾困、纾解等手段为内生力增强赢得时间。”刘乃生分析。

  2018年,证监会推出纾困债,银保监会推动地方政府、券商保险机构等纷纷成立纾困基金,来纾解股权质押风险。截至12月末已有100余家上市公司股权质押风险得到纾解。刘乃生表示,中信建投积极响应政策号召,充分发挥头部券商的资源和平台优势,成立上市公司纾困基金,积极参与纾困工作,主动承担企业社会责任。

  证监会在打赢风险防范攻坚战的同时,牢牢坚持了市场化、法治化的方向,坚守住了法律和规则的底线。

  2018年,对于部分控股股东在处置自身风险过程中,违规占用上市公司资金等违法违规行为,证监会从严问责,目前已对多起违法违规行为立案查处。这就提醒广大企业家,处置风险不等于纵容违法,特殊时期切忌诉诸特殊手段。

  构建一个良性生态,监管要保持定力,维护市场秩序,避免劣币驱动良币,让真正诚信守法的人的价值得到彰显。刘乃生认为,从证监会过去一年的监管动作分析,任凭市场风吹浪打,监管的定力越来越强。

  2018年,山西三维、辉丰股份、上峰水泥罗平锌电因涉嫌环境信息披露违法违规,被证监会立案调查。

  “上市公司因排污所产生的基础违法行为转化成为证券的违法行为,也就涉及到了证券监管,因为企业信息披露不真实,向公众说了假话。”刘乃生解释,企业是一个主体,目标多元化,既有经济责任,也有社会责任。未来,证监会的监管将会向发达资本市场看齐,企业如实披露社会责任也将成为监管关注的重点。

  证监会2018年修订《上市公司治理准则》,对大股东职责监管的强化,对相关董事的义务,都做了一些强化;确立ESG(环境、社会和公司治理三大因素,是社会责任投资中投资决策的重要考量因子)信息披露基本框架,对企业社会责任、环境信息披露等均进行了制度设定。

  据2017年年报,有850余家上市公司披露了扶贫工作的信息;770余家披露了环保相关信息;近800家披露了社会责任报告。

  ESG是近年来国际市场兴起的新型投资理念,将投资决策标准和关注要素从财务绩效为主,扩展至绿色、可持续发展、公共利益和公司治理等领域。

  “结合ESG标准,上市公司治理的制度建设得以加强,无疑为资本市场的对外开放、引进国际投资者创造了良好的条件。”刘乃生表示。

(文章来源:中国经营报)

(责任编辑:DF120)

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