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独立思考相机抉择 债市短端或更有投资价值

2019年01月07日 03:16
作者:吴晓婧
来源: 上海证券报

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  在经济存在下行压力的情况下,市场预期2019年债市慢牛行情的基础仍在。对于市场的一致预期,善于独立思考的诺德基金固定收益部副总监景辉略显谨慎。

  2017年,景辉进入诺德基金。在此之前,他在银行进行债券投资。熟悉他的人如此评价他:性格沉稳,逻辑缜密,投资风格稳健,一直坚持“底线”思维,回避“瑕疵”债券。

  对于2019年的债市投资,景辉认为需要相机抉择。他更看好短端资产,会对流动性强的利率债进行波段操作。此外,他会积极布局高等级信用债,并根据市场情况来决定可转债的仓位。

  近期,诺德基金准备发行诺德短债基金,拟任基金经理正是景辉。在他看来,虽然债市中长期牛市基础仍在,但当前市场可能已在一定程度上透支了未来行情,目前应将资产配置向短端资产倾斜。

  支持债牛的基础仍在

  2016年以来,全球主要经济体陆续缩表,经济景气指数进一步下滑。在全球经济增长放缓的背景下,国内债券市场的行情有望持续演绎。

  就通胀而言,景辉认为,在增长放缓的背景下,通胀上行压力并不大。

  就经济而言,景辉从投资、消费以及出口这三驾马车分析判断,国内经济存在一定的压力。

  具体来看,虽然制造业投资数据超预期,但基建投资下滑明显。而受制于地方政府的债务压力,景辉认为,未来基建投资只能起到托底的作用。

  就消费而言,无论是地方政府还是企业、居民,均面临较高的杠杆率。因此,未来消费在相当长的时间内也面临增长瓶颈。

  进出口方面,由于受到外部不确定性因素的影响,具体影响有待观察。

  景辉表示,要观察政策的动向,尤其是在逆周期调节上,未来货币政策将相对宽松,财政政策也会保持积极。

  他预计,未来政府支出或将逐步加大力度,财政支出可能会有所扩大。

  看好短端资产与权益市场

  目前市场普遍认为,就基本面而言,将继续有利于债券慢牛行情的演绎。但景辉认为,当前市场可能已经部分透支了未来行情,近期债市震荡加剧。对于今年的配置,景辉表示,相对更为看好短端资产,权益市场也存在一定的投资机会。

  他表示,如果今年一季度市场出现对经济企稳的预期,那么权益市场就会存在投资机会,这对于债券而言偏利空。因此,相对而言,他更为看好债券的短端资产,因为债券的中长端在去年已经有了较充分的演绎,几乎走出了一轮大牛市。但就长期而言,景辉认为,利率中枢有望继续下行,因此看好债市的长期走势。

  就配置而言,目前景辉倾向于配置进可攻退可守的可转债。他表示,更看好有明确需求的行业,比如说光伏。他也看好有明确政策面支持的行业,如基建。

  此外,他看好高等级信用债的投资机会,并会选择流动性强的利率债做波段来增厚收益。景辉强调,对信用债有底线思维,不会下沉资质来换取高收益,但凡有瑕疵的债券品种哪怕是高等级债,也会回避。

  谈及将要发行的短债基金产品,景辉认为,随着货币基金收益率的大幅下行,短债基金具有一定的替代效应,且具备较大的发展空间。在景辉看来,短债基金目前市场体量不大,操作空间比货币基金更大一些,具备相对优势,是现金管理的较优选择。

(文章来源:上海证券报)

(责任编辑:DF392)

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