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历次降准后股市、债市、汇市如何走?利好四大板块(附解读)

2019年01月04日 18:40

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  1月4日(周五)晚间,央行网站公布重磅消息。央行全面下调存款准备金率1个百分点。其中,2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时,2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动,有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。

  中国人民银行有关负责人表示,此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。

  受降准消息影响,富时中国A50指数期货急速拉升逾1%。

  市场已有预期

  对于此次降准,市场已有所预期。

  据中国政府网消息,2019年新年伊始,李克强总理于1月4日接连考察中国银行工商银行建设银行普惠金融部,并在银保监会主持召开座谈会。总理强调,要加大宏观政策逆周期调节的力度,进一步采取减税降费措施,运用好全面降准、定向降准工具,支持民营企业和小微企业融资。

  央行1月2日公告,自2019年起将普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准由单户授信“小于500万元”调整为“小于1000万元”。

  华泰证券沈娟、郭其伟研报认为,小微企业贷款考核口径调整将扩大普惠金融定向降准覆盖范围,加大降准支持力度,定向为金融机构向小微企业融资提供更多资金支持。

  报告估算,在乐观情形下,若2018年享受第一档待遇的上市银行在2019年全部可享受第二档待遇,则可释放流动性5387亿元;在保守情形下,若2018年全年新增小微贷款占比与2018年上半年保持一致,则新增享受第二档优惠的银行仅中国银行交通银行华夏银行江苏银行,此时流动性释放将为1837亿元。

  针对市场的资金疑虑,央行也在持续呵护流动性。

  天风证券宋雪涛研报估算,2019年1季度流动性压力最大的时间段或在1月中下旬,1月资金缺口约3.8万亿。

  2019年有200bp左右的降准空间,对应3-4次降准,释放长期流动性约2.6万亿。节奏上,综合考虑财政缴款时间、MLF到期时间与到期量、宏观数据集中公布时间、地方债券发行节奏等因素,结合我们前期对全年经济走势的判断,预计1/4/7月降准的概率相对较高。

  东北证券李勇研报表示,2018年以来,央行已分别进行了2次定向降准、2次降准置换,分别分布在1、4、7、10月。两次降准置换属于央行调控货币政策的一次创新,前期并未有相类似的操作。

  报告判断,结合2018年经济疲弱、严监管、去杠杆的背景,预计降准置换将成为一种央行后期调控资金面的常用手段。

  市场上,今日沪深两市三大股指早盘大幅低开,沪指开盘跌破前期低点2449点,创2014年11月以来新低。随后A股盘中在大金融等板块相继走强带动下,沪指、深成指、创业板指集体反弹高走,收盘涨幅都超过2%,沪指收复2500点大关,创业板指大涨逾2.5%,两市合计成交超过3100亿元,个股涨停数创近一个月以来新高,市场人气显著回升。

  各界解读

  交通银行首席经济学家连平:降准有助于提振市场全年的信心

  交通银行首席经济学家连平分析认为,此次降准选择了重要的时间窗口,年初和春节之前市场流动性通常会有较为明显的波动,降准有助于保持市场流动性合理充裕,提振市场全年的信心。从本次降准的规模,以及定向这两个因素来看,当前的货币政策应该说依然还是处在稳健的总基调之下,但是政策取向还是比较明确的,就是根据实际需要,向偏松方向做适当的调整,以达到市场的流动性合理充裕、但又松紧适度的目标状态。

  历次降准后,股债汇如何走

  股市方面,统计显示,历次定向降准,对于A股市场作用不一。

  其中,2014年两次定向降准,A股市场主要指数在3个月后出现上行;2015年五次定向降准,叠加牛市效应,除了当年6月、10月指数回调外,A股市场主要指数一周、一月、三个月期间均出现明显上行。

  值得注意的是,中信证券在最新的2019年度策略中亦提出了相似的观点,认为A股在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点。

  不过,申万宏源研报则认为,A股市场还是在 “熊市第四阶段”,虽然应该多一分积极心态,少一分盲目恐慌。但基本面趋势回落的周期尚未结束也是客观事实。对应的市场判断,大周期的回调未结束,2019年总体还是一个慢跌磨底年。

  央行定向降准将利好哪些板块?

  受益板块一:资金敏感型品种(银行、地产、保险)

  对于银行而言,降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业,虽然这种影响并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁,但流动性预期有所好转,不排除部分刚需入市的可能,至少成交量的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。降准会增加降息预期,进而推动债券等资产价格上涨,而债券是保险公司的主要投资标的。

  受益板块二:大宗商品类(有色金属)

  大宗商品,尤其是有色金属,主要受两个因素驱动,一个是实体经济的需求端,另一个则是对于流动性的预期。前者而言,至少上半年不会有明显起色,但市场已有一定预期。配合全球流动性松动的预期,可能成为影响大宗商品走势的超预期因素。

  债市方面,数据显示,历次定向降准对于债市影响明显。其中,2014年4月份定向降准实施一周后,中债10年期国债到期收益率直降4.92bp,单月降幅更是达到了17.20bp。而当年6月份的定向降准,中债10年期国债到期收益率一周降幅也达3.25bp。

  2015年五次降准,中债10年期国债到期收益率更是从当年3.70%的高位,一度逼近2.70%。而2018年初的定向降准,中债10年期国债到期收益率一周降幅也达到了3.69bp。

  华创证券周冠南研报分析,对于债市而言,一旦“降准”窗口再次打开,短期受益于“宽货币”信号将更加明显;中长期仍然关注,由“宽货币”到“宽信用”的传导和基本面的反馈节奏。

  报告判断,目前基本面环境对债市依然较为有利,后续关注政策加码对债市冲击。2019年财政政策将更加积极,降税减费等松绑企业和刺激消费的政策出台,提振企业预期,地方专项债发行等稳基建政策的执行,或将缓解经济下行压力。

  国泰君安覃汉、肖成哲研报分析,随着1月中旬融资和实体数据相继公布,以及潜在的降准靴子落地,债市存在利好出尽的可能。在逼近底线的下行压力之下,投资者又会开始预期对冲政策进一步加码。

  从交易的层面,牛市后期波动性容易加大,如果行情空间想象力有限,即便是在年初出现一波流行情,也只不过是透支了未来的行情空间。2019年才刚刚开始,未来存在极大的不确定性,长端利率快速进入底部区间后,除非即将出现危机,否则大概率需要通过调整来完成时间向空间的切换。

  汇市方面,2014年以来,央行至少有4次降准过后,在岸人民币兑美元出现了上涨情况。不过总体来看,定向降准对于汇市影响并不明显。

  1月4日,在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8645,较上一交易日涨76个基点,当周累计上涨13个基点。人民币兑美元中间价调升45个基点,报6.8586,当周累计调升46个基点。

  数据显示,在岸人民币兑美元2018年累计下跌3538个基点,且全年振幅达7261个基点,创下1994年汇率并轨以来最大纪录。

  外管局此前发布数据显示,2018年三季度,我国经常账户顺差1581亿元,资本和金融账户顺差1143亿元,其中,非储备性质的金融账户顺差952亿元,储备资产减少203亿元。

  外管局表示,未来全球经济形势面临诸多不确定因素,外汇局将继续密切监测外债形势变化,防范跨境资金流动风险,维护国家经济金融安全。

  兴业研究认为,美中国债收益率差收窄,缓解短期内人民币汇率压力。展望后市,中美仍处于90日谈判期内,利于汇率稳定。

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF134)

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