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今年以来保理ABS增3.55倍 地产借道变相融资引争议

2018年12月07日 04:08
编辑:东方财富网

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  2018年的资产证券化市场,保理资产证券化(简称“保理ABS”)异军突起。

  根据统计,截至今年12月5日,企业ABS发行规模达8216亿元,已基本接近2017年全年8218亿元的规模。其中,占企业ABS大约三分之一比例的小贷ABS,在2018年急剧萎缩。

  与此相比,2017年以来,除了购房尾款资产证券化以外,万科、碧桂园等房企开始大量发行保理形式的供应链ABS,规模快速增长。

  保理ABS规模倍增

  2018年保理ABS规模相较于2017年已经增长3.55倍。

  统计,2018年以来,以保理融资债权为基础资产的ABS发行数量达53只,发行规模435.63亿元;2017年,保理ABS发行14只,规模122.69亿元。

  所谓保理,是一种基于应收账款的贸易融资模式。在商业贸易中,若出现以托收、赊账等方式结算货款,卖方形成应收账款,卖方为流动性需要,将其应收账款转让给保理商,再由保理商提供资金融通、买方资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款催收等业务。保理ABS的权益为原始权益人对融资人、债务人享有的保理融资债权及其附属担保权益。

  商业保理ABS已成为保理行业的重要融资渠道之一。

  一位保理公司负责人表示,保理公司规模比较小,资金来源上,自有资金有限,大部分的保理公司用完自有资金后,通过再保理来获得资金,或通过ABS等手段方式来获得融资。

  保理ABS始于2015年5月,在资产证券化采取备案后,保理公司即试水发起ABS.2015年,民营保理公司上海摩山商业保理发起了首单保理资产ABS项目,发行规模4.38亿元,证券分为优先A级、优先B级和次级档。

  此后,保理ABS增长较快。除交易所市场外,银行间市场也开始接纳保理ABN。如2018年7月,银行间市场交易商协会和信(天津)国际商业保理资产支持票据注册金额为50亿元,深圳前海联捷商业保理资产支持票据注册金额为100亿元;8月,前海结算商业保理获批资产支持票据注册金额为60亿元。

  上述保理公司人士表示,ABS要求应收账款资产信用等级高,通常成本是比较低的,但保理公司的融资成本和所放出资金获得的收益相比就比较低了。

  对于保理公司发行ABS的准入条件,一位券商人士表示,一般的标准是保理公司实缴注册资本1亿美元以上,评级AA以上,如果没有达到2A以上,需要AA+评级机构做强担保。“市面上一些ABS的发行没有担保,但资产评级依然很高,因为这些资产是有追索权的,这类资产功能类似一个担保方进行担保,资产评级越高,成本越低。”

  上述券商人士指出,发行ABS的综合成本是6%-10%,ABS能给保理公司提高资产周转率,突破融资瓶颈,优化财务状况。保理公司主要服务于中小企业,当中小企业需盘活应收账款时,保理公司可提供一些流动性支持。

  地产借道保理融资

  近期出现的新情况值得关注,部分地产商开始借助保理公司进行融资。

  一位深圳地产业资深人士表示,包括一些知名房地产开发商在内,在旗下设立一家或几家保理公司,或与外部保理公司合作,将存量地产项目打包成保理资产,在交易所转让。除沪深交易所之外,一些地方交易所的保理债权挂牌转让规模也比较大,但尚未有详细统计数据。

  仅从场内保理ABS来观察,由于资产证券化一般不披露底层资产的详细情况,但从保理公司的股权结构可见一斑。

  例如,11月30日,上交所受理深圳市优泓商业保理100亿元“启程1-20号供应链金融资产支持专项计划”。穿透股权来看,世茂地产母公司世茂集团通过5层子公司架构持股优泓商业保理,控股架构中,仅挂名“商业保理”的子公司就有四家。世茂集团旗下另一保理公司尚隽商业保理(上海)有限公司今年已有两笔150亿元ABS额度获批,另有100亿元供应链金融ABS等已经受理。

  根据基金业协会数据,2018年三季度,企业资产证券化产品共备案确认138只,产品数量同比增幅1.47%;发行规模1797.87亿元,同比减少27.37%。三季度以房企供应链为代表的企业应收款类产品备案规模659.44亿元,虽然环比略降,但规模占比仍呈现上升趋势。

  房企保理ABS快速增长,引起一些业内人士争议。 一位华南资深保理人士表示:“保理本身要围绕制造业供应链上下游来做。地产ABS保理,上量是很快的,动辄百亿的额度远超一般的保理ABS,也给一些保理公司带来了利润,但需要担忧的是,保理公司还是要回归本源,深耕产业垂直细分领域,支持中小微企业。”

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF380)

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