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国金证券:破局?解铃还须系铃人

2018年09月17日 15:40
作者:李立峰
来源: 国金证券
编辑:东方财富网

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  主要观点

  一、海外市场:海外主要权益类市场“涨多跌少”, 美联储褐皮书显示“美国经济温和扩张”,聚焦“本月25-26日”联储议息会议

  刚刚过去的一周,海外主要权益类市场“涨多跌少”,整体处于相对窄幅的波动。其中:纳指、道指、日经指数、恒生指数周表现分别为:1.36%、0.92%、3.53%、1.16%。美联储在9月12日发布的最新经济褐皮书中称,经济以温和步伐扩张,就业市场趋紧导致全国和许多职业的劳工短缺。由于欧元近期强势,美元从阶段性高点96.99回落至94.97,人民币兑美元仍延续偏疲软态势,周跌幅-0.44%。主要大宗商品价格大多延续下跌趋势,而原油成为逆势上涨品种。EIA库存降幅超预期(大减529.6万桶),缺口预期推升布油价格涨破75美元/桶,创近3个月新高。后续聚焦“9月25-26日联储议息会议”。

  二、中美贸易摩擦延续,短期内难以找到实质性解决中美贸易紧张格局的突破口

  后续需提防美国针对中国的“非理性提高贸易关税措施”,时间点或贯穿整个9月。中美贸易摩擦升级势必会损失企业盈利,对中美双方均带有较大的对实体经济的冲击性。针对美国对中国再次发出谈判邀请一事,我国于13日回应称“中方已经收到邀请,对此持欢迎态度,双方团队正在就一些具体细节进行沟通”。若特朗普政府执意要推进对华这2000亿商品加征关税的贸易事件,将是世界两个最大经济体之间最大规模的贸易层面上的冲突。

  三、房地产调控严厉依旧,没有放松的迹象。房地产景气度下行必将影响诸多产业链条企业盈利

  9月13日,北京住房公积金管理中心发布了几个重磅政策,其中的《关于调整住房公积金个人住房贷款政策的通知》、《关于落实放管服、优化营商环境提升住房公积金归集服务水平的通知》将彻底改变未来市管公积金的提取和贷款,这些政策将从9月17日,也就是下周一正式施行。官方的表述“此次出台的新政,目的是坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’定位”。此次北京公积金政策的调整会进一步减弱购房需求。全国房价自调控以来一直处于平稳的阶段,新增房源和客源以及带看客源量均不断下滑,市场整体表现较为低迷,从目前市场现状来看,政策端并不需要进一步加大调控力度。北京此次出台公积金贷款政策,充分说明房地产政策管控依然是比较严厉的。房地产景气度持续下行必将影响诸多产业链条企业景气度,A股盈利整体下行依旧。

  四、季末效应并叠加“中秋、国庆小长假”,银行间资金面将有边际收紧压力。A股二级市场延续“净减持”

  时逢三季度末,且叠加“中秋、国庆小长假”,银行间资金面或将趋于边际收紧。9月14日,银行间市场资金利率(SHIBOR:1周)较前期缓升,但整体仍保持供需均衡态势,除跨季末和国庆假期的14天、30天资金利率上行。增减持方面,本期(9月10日-14日)二级市场净减持66.33亿(上期净减持0.49亿、上上期净减持2.55亿)。本期“宝能系”旗下钜盛华通过相关资管计划减持万科2.66亿股,共计约61.77亿元。另外,临近中秋、国庆小长假,A股成交量将更加趋向清淡,预计节前沪深两市成交量维持在2500亿上下波动。

  五、投资建议:解铃还须系铃人,唯有十足的诚意政策方能扭转市场悲观预期

  不确定性因素依旧。站在当前,我们仍不建议投资者过重仓位来参与(我们自4月份以来一直延续谨慎防御的观点)。客观上讲,制约 A 股市场的因素主要归结于三类: 1)美国处于缩表周期,新兴市场资金流向上承压;2)中美贸易摩擦仍带有较大的不确定性;3)在国内经济景气度平淡(PPI 下行),控房价决心不减,且大多企业融资难、融资贵的背景下,预计A 股三季报盈利依旧回落。考虑到美国仍处于加息周期,国内当前货币政策可挪动的空间并不大,后期在财政政策以及其他方面可有所作为,比方说“给企业减税”。另外,相关监管部门可“进一步规范二级市场减持,积极鼓励和引导上市公司增持或回购等”。唯有十足的诚意政策方能扭转市场悲观预期,在上述信号未出现之前,我们倾向于“抢 A 股反弹”的收益风险比仍不具备对称性“2-9”月为一完整的A股调整周期,建议投资者控制仓位前提下耐心静待转机。行业配置上,我们主推低估值“大金融”,其他板块轮动依旧,且轮动速度快;主题方面,我们推荐“高分红、高端装备”等。

  风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

(责任编辑:DF010)

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