美伊冲突加剧，贵金属持续承压
周二，美元指数收涨0.24%，报99.65；10年期美债收益率收涨4.7个基点，报4.803%；2年期美债收益率收涨5.6个基点，报4.410%；现货黄金下探至4320美元附近，收跌2.7%；现货白银收跌3.72%。WTI原油收涨4.65%，报89.37美元/桶；布伦特原油收涨4.51%，报94.41美元/桶。昨晚美国ISM8月PMI公布，较前值有所降低且不及预期，从分项上看新订单回落至53.7，客户库存有所增长，反映出美国需求正在降温。但市场信心仍受美伊冲突加剧影响，美军袭击伊朗机场和海峡沿岸多地；美财长贝森特透露将在两年内实现“绕道通行”，这似乎在暗示美国准备放手一搏，同样伊朗称用重型导弹打击约旦美军营地。总体而言，未来美伊局势有进一步恶化的可能，市场避险情绪快速增加，风险资产以及贵金属板块承压。
观点总结:短期内贵金属承压下行，可以通过看跌期权参与；中长期修复行情仍待数据验证。
▼铜
加息预期压制，铜价高位回落
昨日日内铜价高位偏强，夜盘价格低开低走，价格高位回落，国内现货维持高升水，海外注销仓单占比再度超过50%。从宏观层面来看，美国8月CPI数据与预期完全一致过去这轮反弹主要有利率预期驱动，8月数据尚未加强或反转这一预期交易的结果，但从美联储最新发言来看，对通胀的容忍度不高，9月加息概率再度提高到60%，短期施压铜价。
内外现货持续偏紧，LME铜挤仓担忧延续，国内高升水格局下的逼仓预期抬升。现货升水飙涨，注销仓单占比维持在50%以上，国内方面再度高升水格局，流通现货不多，库存与仓单表现偏紧。
综合来看，宏观与基本面共振阶段性反弹逐步告一段落，但现货支撑依然强劲，价格维持高位偏强震荡格局，重点关注美联储一端提供的预期变化，铜价维持高位震荡运行。
▼铝
盘面延续区间震荡，关注宏观波动
沪铝主力10合约周二延续高位震荡，开盘价24085，收盘价24110，最高价24145，最低价23980，夜盘平开后震荡偏弱运行。沪铝最新社库80.9万吨，较上周四去库1.2万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，目前接近80万吨，预计很快回到80万吨以下水平。现货铝锭报24100-24120元/吨，成交均价较周一上涨140元至24110元/吨，现货对09合约报价，小幅贴水转为平水，下游对24000附近的价格接受度提高。
盘面，沪铝探底后回升，目前处于8月中旬顶底之间区间震荡，短期或延续，后续关注美联储货币政策动向。宏观方面，周五晚上沃什在全球央行会议上的讲话偏鹰，重提通胀风险，市场对于9月加息的预期概率大幅抬升，贵金属随之跳水回落，但周一盘面其他风险资产受影响程度不及预期，后续需要继续关注美债收益率变化及美联储动向；地缘方面，美伊关系复杂化持久化，局势紧张和特朗普TACO交易来回交替，加大盘面整体波动；基本面，伦铝库存持续去库至历史绝对低位，海外供应愈发紧张，需要警惕伦铝逼仓风险，而国内电解铝社库延续去化但铝棒库存延续累库，现货方面维持小幅贴水，国内供应相对充裕，目前核心矛盾还是在于海外宏观和伦铝超低库存方面。
▼锌
加工费暴跌叠加海外挤仓，盘面偏强
板块情绪承压，夜盘盘面有所回调。现货锌矿加工费暴跌叠加海外挤仓风险，仍是短期交易点。梳理锌产业基本面，4月起国内锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂三季度逐步减产。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。
盘面上，外盘挤仓压力是近期盘面异动的直接驱动，目前精炼锌出口窗口已开启，料外盘现货高升水难以持久，可考虑做缩内外比价。卖保亦可考虑分批进场。
▼碳酸锂
大厂下调排产传闻扰动，锂价震荡回调
昨日碳酸锂期货震荡回调，主力收于157860元/吨。供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加801吨至2.38万吨。据SMM，预计8月碳酸锂产量11.3万吨，环比增长7%。7月智利出口至我国碳酸锂量1.5万吨，环比持平。本周大样本碳酸锂社会库存环比减少7590吨至7.9万吨，维持较快去库速度。成本端，本周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿价格环比下跌2.8%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，9月国内锂电排产总量约332GWh，环比增长9.2%。终端市场方面，据乘联分会，8月1-23日，全国乘用车新能源市场零售61.4万辆，同比下降12%，环比下降2%。消息面上，传闻宁德时代将9月排产下修5%。
综合来看，锂价持续反弹后逼近前期压力位，套保盘抛压有所抬升。枧下窝矿复产进度不及预期，津巴布韦锂矿到港节奏偏慢，而需求环比维持增长，库存去化速度较快，强现实延续，预计锂价或震荡偏强运行。操作上建议不要追高，逢大跌布局，后市重点关注下游排产及仓单变化情况。
▼镍
镍价低位震荡运行
沪镍价格底部震荡，昨日夜盘收126800元/吨；LME连日回落，昨日跌幅0.57%，收16675美元/吨。
供给端来看，矿端上，原矿价格较前期持续回落，印尼方面上月表态今年不再新增配额，但矿端整体较上半年情况宽松。湿法冶炼端由于前期硫磺供给紧张，冶炼成本维持高位，但近期海峡扰动减弱，硫磺硫酸价格回落，各品级硫酸镍均价较前期高位价格回落较多。镍铁原料进口同环比有所减少，精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。需求端来看国内整体需求疲软态势并未改变，传统不锈钢需求呈现疲软态势，难以扭转；新能源车消费淡季，乘用车数据下滑明显，三元正极材料需求遭遇瓶颈，增速放缓。传统需求旺季即将来临，需求温和修复下，镍价或震荡延续。库存方面来看，硫酸镍库存水平偏低，国内国际精炼镍库存仍处高位，关注旺季来临后去库情况。
总的来看，在印尼镍矿供给扰动较前期宽松情况下，考虑到下游需求旺季即将来临，镍价仍然维持底部震荡走势。
▼锡
地缘反复，关注宏观风险
盘面仍在震荡调整中，短期无明显驱动。基本面层面，当前沪锡基本面表现为矿端硬约束托底、需求稳健，整体维持紧平衡，价格高位震荡运行。供给端，缅甸佤邦复产仅恢复至前期 40%-50%，锡矿和再生锡原料供应弹性不足，冶炼开工受约束，精锡产量难大幅释放，供应风险持续存在。
需求端呈现明显分化，AI 服务器、先进封装等半导体领域具备结构性韧性，但传统焊料、消费电子增速乏力，下游面对高位锡价多维持刚需采购，主动补库意愿不强。
盘面上，紧平衡格局之下，锡价高位震荡行情预计还会延续较长时间，逢低入手的波段交易为主。此外，注意宏观风险对价格的短期扰动。
（文章来源：正信期货）
