在7月末美日联合出手、实施数十年罕见的史诗级日元干预之后，近期，日元反弹势头逐步消退，再度逼近关键低位。

　　在这一背景下，高盛最新分析指出，日本当前可动用干预资金相当充裕，足以复刻多轮“创纪录量级”的护盘行动，日元底部支撑预期有望得到持续强化。

　　日元手中“弹药充足”

　　据高盛测算，在日本当前总量约1万亿美元的美元外汇储备中，约2000亿美元为现金及现金等价物，这一规模与今年7月日本央行的历史性汇率干预体量基本持平。

　　依托美联储工具加持，日本可灵活调动的干预资金上限进一步提升，为后续护盘操作筑牢资金基础。

　　“日本目前手握的流动资金，足以再度开展数轮堪比此前纪录级别的大规模干预。”高盛研究院策略师卡伦·菲什曼（Karen Fishman）直言，“（尽管）现实中日本不会把这笔资金全部耗尽，但这足以说明，只要日本愿意，就拥有充足能力持续开展干预。”

　　她补充道，理论上，借助美联储工具，全部1万亿美元储备均可转化为流动资金。

　　对于汇率干预，日本官方近期的公开表态也相当坚决。日本官员近期明确表示，若市场出现异常波动，将毫不犹豫再度入场维稳。而1998年以来美日首次联手托市日元的联合干预行动，也让日本的护盘表态具备了更强的市场可信度。

　　回顾历史，2011年日本大地震后，美日曾联合七国集团其他经济体协同操作，遏制日元单边大幅升值。而本轮日本大规模干预的导火索，是日元此前持续暴跌、美元兑日元一度逼近164关口，创下四十年来最低水平。

　　今年7月末，美日联合下场托市，短暂扭转了日元的暴跌态势，也让市场将目光聚焦于日本9月货币政策会议，此次会议的政策走向，将直接决定日元阶段性企稳的态势能否延续。

　　美日7月干预行动提振效果短暂

　　高盛数据显示，上月日元干预行动力度空前，仅前两日的资金投放规模就高达850亿美元，是2011年福岛地震之后，日本外汇市场史上最大规模的两日干预操作。

　　此番强力干预后，日元一度强势反弹，成功突破1美元兑158日元的200日移动均线关键压力位。但随着市场情绪逐步消化利好，干预红利持续消退，截至本周三，美元兑日元回落至1美元兑160日元的关键关口附近，日元已回吐了近半数的干预涨幅。

　　在高盛看来，汇率干预仅能短期托底市场，无法改变中长期汇率走势。

　　高盛的菲什曼表示，日元干预并非根治贬值的长效方案，本质上只是为市场争取调整时间。

　　她以今年四五月份日本的单边干预为例，当时日本的护盘操作同样短暂提振日元，但短短数月后，日元便再度回落至四十年低位，充分印证了干预的局限性。

　　市场情绪已经部分扭转

　　不过，日本干预弹药充足的预期，已经一定程度上扭转了市场交易情绪。

　　高盛外汇期权交易主管普拉尼特·沙阿（Praneet Shah）表示，自市场获悉日本可依托美联储工具盘活全部1万亿美元外汇储备用于干预后，机构客户看多日元的情绪在上周大幅升温。

　　从期权市场定价来看，交易员目前已在押注日元突发大幅拉升的风险，而这种普遍的预期本身就能有效压制市场空头做空日元的意向。

　　沙阿指出，短期日元看涨期权溢价持续走高，反映出市场对日元突发跳涨行情时刻保持警惕，在汇率再度向160关口回落的过程中，投资者不敢轻易押注日元持续贬值。

　　“当即期汇率逼近160，市场已充分计价汇率大幅反弹的风险，此时继续做空日元，将面临极高的回撤风险。”

（文章来源：财联社）