有色/贵金属 | 供需过剩下预计镍价弱势盘整 但下跌空间有限
2024年06月11日 08:51
来源: 五矿期货
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贵金属

  内盘截至周五日盘,沪金涨0.54 %,报562.30 元/克,沪银涨3.76 %,报8221.00 元/千克;周二外盘开盘后,COMEX金涨0.01 %,报2327.20 美元/盎司,COMEX银跌0.11 %,报29.84 美元/盎司; 美国10年期国债收益率报4.47%,美元指数报105.13 ;

  市场展望:

  周五发布的非农就业数据则令贵金属短线出现较大幅度下跌,美国5月新增非农就业人口数为27.2万人,大幅超过预期的18.5万人。其中医疗行业、政府就业以及休旅及住宿行业在新增就业贡献中表现突出。超越预期的新增非农就业人数令市场降息预期有所下挫,CME利率观测器显示,市场预期九月议息会议降息25个基点的概率由6月6日非农数据发布前的55.37%下降至7日的46.59%,当前市场仅定价美联储本年度将存在一次降息,首次降息将发生在11月议息会议。

  近期美国经济数据具有韧性,贵金属价格有所走弱。但仍需把握美国消费数据弱化,利空经济增长、联储货币政策终将走向边际宽松的主要逻辑。策略上建议暂时观望,待价格企稳后逢低做多为主,重点关注白银的多头配置机会。沪金主连参考运行区间 541-582 元/克,沪银主连参考运行区间 7364-8733元/千克。

  上周铜价震荡下跌,国内假期前铜价下探后回升,但假期间随着美国公布了大超预期的非农数据,外围铜价下挫,伦铜较国内假期前收盘价格下跌2.0%至9881美元/吨,期间离岸人民币贬值0.17%。产业层面,上周三大交易所库存环比增加2.0万吨,其中上期所库存增加1.5至33.7万吨,LME库存增加0.7至12.4万吨(昨日库存继续增加0.2万吨),COMEX库存减少0.3至1.2万吨。上海保税区库存环比增加0.7万。当周现货进口亏损继续缩窄,洋山铜溢价维持低位,进口清关需求仍弱。现货方面,上周LME市场Cash/3M贴水124.1美元/吨,现货相对疲软,国内上海地区现货贴水缩至65元/吨。废铜方面,上周国内精废价差缩小至2370元/吨,废铜替代优势降低,当周废铜制杆开工率延续反弹。需求方面,根据SMM调研数据,上周国内精铜制杆企业开工率回升8.1个百分点,需求改善相对显著。价格层面,美国就业数据强于预期推动美元指数明显反弹,国内经济支持政策落地后现实表现偏弱,情绪面依然相对承压。产业上看铜库存继续累积,且欧美仓库库存增加的因素还未兑现,加之国内需求韧性有所下降,铜价反弹力度或受限。关注铜价下跌后国内需求变化。本周沪铜主力运行区间参考:78000-82000元/吨;伦铜3M运行区间参考:9600-10100美元/吨。

  周五LME镍库存报85578吨,较前日库存-24吨,周内库存+1854吨。LME镍三月收盘价18190美元,当日跌2.02%,周内跌7.36%。沪镍主力下午收盘价142770元,当日跌0.10%,周内跌5.86%。国内周五现货价报141700-144500元/吨,均价较前日-850元,周内-10500元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元,较前日+50,周内涨跌+500;金川镍现货升水报1600-1800元/吨,均价较前日+350元,周内涨跌+1400。

  宏观层面,周五非农数据超预期,市场降息预期明显降温。供给端印尼镍矿6月审批2.40亿吨,较5月边际增加0.23亿吨,在市场对镍矿相对偏紧预期下,审批的进展或形成短期利空。需求端现实需求仍旧偏弱,且下游刚需多已释放。供需过剩下预计镍价弱势盘整,但成本支撑仍在,下跌空间有限,主力合约运行区间参考140000-150000元/吨。

  端午期间LME铝价跌破2600美元/吨,LME铝库存下跌3500吨至1100000吨。美国劳工统计局3月份非农新增就业人数从31.5万人下修至31万人;4月份非农新增就业人数从17.5万人下修至16.5万人。经过这些修正后,3月和4月新增就业人数合计较修正前减少1.5万人。5月1-31日,新能源车市场零售79万辆,同比增长36%,环比增长17%,今年以来累计零售324.2万辆,同比增长34%;5月1-31日,全国乘用车厂商新能源批发90.3万辆,同比增长33%,环比增长15%,今年以来累计批发364.3万辆,同比增长31%。铝价后续预计将进入震荡盘整区间,国内参考运行区间:20500-22000元/吨;LME-3M参考运行区间:2450-2750美元/吨。

  端午期间锡价宽幅震荡,LME锡库存下降15吨至4795吨。5月1-31日,乘用车市场零售168.5万辆,同比下降3%,环比增长10%,今年以来累计零售805.2万辆,同比增长5%;5月1-31日,全国乘用车厂商批发201.0万辆,同比增长0%,环比增长3%,今年以来累计批发956万辆,同比增长8%。后续锡价震荡行情预计延续,国内参考运行区间:230000-280000元/吨。LME-3M参考运行区间:30000-35000美元/吨。

  周五沪铅指数收至18845元/吨,单边交易总持仓14.25万手。端午期间,外盘金属大幅杀跌。截至周一晚22:00,伦铅3S收至2185.5美元/吨,总持仓14.88万手。内盘基差-190元/吨,价差150元/吨。外盘基差-53.4美元/吨,价差-60.49美元/吨,剔汇后盘面沪伦比价录得1.164,铅锭进口盈亏为-410.39元/吨。SMM1#铅锭均价18725元/吨,再生精铅均价18575元/吨,精废价差150元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.6万吨,LME铅锭库存录得18.53万吨。周五公布的新增非农就业数据大幅超过预期,降息预期再度后延,美指强势上行,有色金属整体承压。总体来看,供应端维持了相对紧俏,下游终端消费维稳,长期来看铅价偏强运行为主。但下游出口订单转弱,提货情绪边际转弱,叠加有色板块整体进入回调,警惕资金离场后带来的价格下跌风险。

  周五沪锌指数收至24170元/吨,单边交易总持仓20.32万手。端午期间,外盘金属大幅杀跌。截至周一晚22:00,伦锌3S收至2808美元/吨,总持仓23.73万手。内盘基差-25元/吨,价差-45元/吨。外盘基差-57.89美元/吨,价差-26.54美元/吨,剔汇后盘面沪伦比价录得1.145,锌锭进口盈亏为-640.44元/吨。SMM0#锌锭均价24170元/吨,上海基差-25元/吨,天津基差-35元/吨,广东基差-15元/吨,沪粤价差-10元/吨。上期所锌锭期货库存录得8.7万吨,LME锌锭库存录得26.08万吨。周五公布的新增非农就业数据大幅超过预期,降息预期再度后延,美指强势上行,有色金属整体承压。矿端紧缺情况依然严峻,利润低位叠加原料不足均抑制冶炼企业开工。下游镀锌厂开工较好,初端企业密集释放补库需求,下方支撑减弱,未来亦有矿端边际转松的预期,预计伴随有色整体情绪偏弱运行。

碳酸锂

  周五五矿钢联碳酸锂现货指数(MMLC)报100165元,周内-4.47%。MMLC电池级碳酸锂报价99000-104000元,工业级碳酸锂报价97000-99000元。碳酸锂期货合约弱势,LC2407合约收盘价100050元,较前日收盘价-1.09%,周内跌4.58%,主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1450元。矿端暂稳,SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1060-1170美元/吨。

  上游供给持续增长,SMM周产量环比上周增3.7%。6-7月材料企业排产增速放缓,较符合锂电池产量季节性规律。据SMM周度库存报95,953吨,环比上周+3,875吨(+4.2%),其中上游+2,945吨,下游和其他环节+930吨。现货宽松,零单报价贴水位于低位。当日主力合约持仓15.48万手,仓单27664吨。基本面呈弱,美国就业数据利空金属市场,但接近底部,需留意多空双方博弈走向。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间97000-103000元/吨。

工业硅

  周五,工业硅期货主力(SI2409合约)高开低走,日内收跌1.28%,收盘报12305元/吨。现货端,华东不通氧553#市场报价13000元/吨,环比上日持平,升水主力合约695元/吨;421#市场报价13600元/吨(升水交割品,升水2000元/吨),折合盘面价格11600元/吨,环比上日持平,贴水期货主力合约705元/吨。

  站在基本面角度,工业硅高库存仍是当下肉眼可见的主要压力。同时,丰水期供给回升正逐步印证,四川地区产量继续回升,同时新疆地区产量维持高位。此外,需求端继续表现疲软,尤其多晶硅产量持续回落,在光伏行业持续低迷背景下,多晶硅持续大幅累库且平均亏损继续加大,预期多晶硅端产量将继续存在下行,对工业硅需求继续形成边际制约。有机硅产量虽有所回升,但整体库存仍在高位,且平均利润仍维持较大亏损幅度,对于整体工业硅需求拉动作用有限。出口及铝合金需求表现持续偏好,但影响力较多晶硅及有机硅而言偏低。丰水期供给走强,叠加需求端主要增量板块—多晶硅产量开始回落,需求边际弱化,制约着工业硅价格。

  在前期报告中,我们提及“当前盘面巨量的持仓以及活跃的成交均表明市场认为当前价格估值持续偏低,买入意愿持续攀升,价格底部逐渐夯实。此外,价格已来到下行趋势线末端。同时,当下市场整体交投氛围仍旧偏多,盘面已具备向上”进攻“的基本条件,仅缺乏与之对应能够拔高价格的驱动。因此,虽然整体品种基本面表现薄弱,但在价格对现实充分表达的背景下,我们提示突发驱动带来的预期反向行情。建议关注环保之下”限产“题材对于供给端的影响,或当前电力方面是否存在对应驱动题材,这或成为价格低位之下的刺激反弹的因素。”,而国务院印发的关于《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知恰好为盘面周四的快速上升提供了预期驱动。同时我们也看到,当下工业硅的现实基本面对于盘面价格的制约强于我们的预期,价格在快速走高后随即向下跳水。但不可否认的,价格当前整体估值水平偏低,存在客观向上的意愿,现实的压力或拖缓这一进程,但价格向下的空间我们仍认为有限,向上的空间是未来关注的方向。

(文章来源:五矿期货)

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