【财经分析】超长端信用债表现可圈可点 机构建议把握布局契机
2024年05月24日 21:11
来源: 新华财经
东方财富APP

方便,快捷

手机查看财经快讯

专业,丰富

一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

提示:

微信扫一扫

分享到您的

朋友圈

  新华财经上海5月24日电(记者杨溢仁)在超长期利率债备受市场关注的大背景下,当前各机构之于超长端信用债的关注度同样显著提升。

  分析人士指出,尽管目前超长端信用债的供给高峰期已过,且收益率和利差均有所压缩,但相较其他品种尚有一定吸引力。

  市场热度居高不下

  近期,超长期利率债的发行备受业界关注,尤其是“24特国01”,上市首日就因涨幅过大、过快被交易所两度临停。

  值得一提的是,在票息策略失灵的大背景下,今年以来,市场对于超长端信用债的关注度同样显著提升,拉长久期更是成为了资管机构博弈超额收益的重要方式之一。

  公开数据显示,2024年以来(截至2024年5月19日,下同),国内共发行信用债5.27万亿元,期限分布方面,短端占比有所下降,长端和超长端占比明显提升。

  具体而言,发行期限在3年内的债项占比为43%,该比例显著低于往年(2019年至2023年的普遍占比在50%至60%);发行期限在3年的债项占比为34%,和往年基本持平但比重总体中枢下移;发行期限在5年的债项占比为16%(往年在5%至10%区间),出现显著提升;发行期限在5年期以上(基本为7年、10年、15年、20年、30年)的债项合计占比约7%(往年不到3%)亦明显上攀。

  不仅如此,进一步聚焦发行期限在5年期以上(不含5年)的长端、超长端信用债,可以看到,2024年的发行规模已达3632亿元,远高于往年全年规模。

  再就市场需求端来看,一级认购方面,步入2024年,市场中超长端信用债的认购情绪整体高涨,有效认购倍数中枢抬升,尤其是4月以来,机构一级参与情绪显著提高。

  “二级市场的成交情况同样较为积极。”民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣指出,“2024年以来,信用债加权成交期限在持续拉长,超长期信用债的换手率亦不断走高,4月份达19%,且自3月份开始,超长端换手率已高于整体换手率,交投情绪由此可窥一斑。”

  回顾历史表现,2022年至2023年,公募信用债的月度换手率整体落在10%至20%区间,中枢稳定在15%左右;同期,超长端信用债换手率整体落在4%至8%区间,中枢约为6%左右,显著低于整体信用债。

  备受投资机构青睐

  据记者了解,今年以来,保险机构成为了超长端信用债的主要买入方,其次为券商、信托等机构的资管类产品,3月至4月净买入规模较大。此外,基金公司对超长期信用债亦有小幅增持。

  中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所公布的2024年4月债券托管数据亦显示,2024年4月信用债的托管规模有所增加,增幅为1735亿元。

  那么,现阶段超长端信用债缘何备受投资机构青睐?

  “2024年以来,‘债牛’行情延续,在低利率和‘资产荒’的市场环境中,向久期要收益成为了各机构的主流选择。”一位券商固收部门负责人告诉记者。

  根据券商统计,2024年4月,公募信用债的加权成交期限为2.21年,相较于2023年12月提高了0.77年。其中,超长端成交提量明显,尤其是3月至4月期间,公募超长端信用债的单月成交规模均在1500亿元左右及以上,占信用债的比重由此前的1.0%至2.0%提高至5.42%。

  需指出,现阶段信用债的发行利率正不断走低,超长端的压缩幅度更为明显。对比2023年1月,2024年4月的信用债一级发行票面整体压缩了118BP,而超长端压缩了214BP。

  “对于信用债投资来说,在尾部风险频现的当下,筹资主体的信用评级也是重要考量因素。”上述负责人指出,“超长端信用债的发行主体多为AAA等级央国企,整体信用资质较好且主承销商多为‘头部’实力较强的银行或券商,因此其一级有效认购倍数通常情况下会高于普通信用债。步入2024年,超长期信用债的认购情绪更是节节攀升。”

  就单个主体而言,举例来看,中国诚通、深圳地铁、北京国资公司、中化股份等主体今年以来的超长期信用债成交规模较大。其中,中化股份、中国诚通、江西省交投、江苏交通控股、国家铁路集团等主体发行的超长期信用债换手率较高,月均达到了30%以上。

  仍可把握布局机会

  展望后续,在超长端信用债收益率已基本下行至历史较低分位数的背景下,是否仍有投资价值?大部分受访的业内人士向记者释出了乐观的看法。

  “我们认为,超长端信用债的供给高峰期大概率已经过去,而收益率和利差虽有压缩,可相较其他品种仍有一定吸引力。”谭逸鸣指出,“考虑到银行理财整体规模稳中有涨——对信用债收益与利差有所保护,叠加‘手工补息’被禁止后其配置压力有所抬升,因此超长端信用债仍有参与空间,各机构可在尚有一定票息空间的位置择机介入。”

  “年初以来,‘低波稳健’的理财持续吸引资金流入,面对更低的存款利率和更少的非标供给,理财不得不被动提高债券配置占比。”华泰证券研究所副所长、固收首席分析师张继强表示,“但目前信用债的价格已很低,为了增厚收益,后续理财料适当拉长债券投资久期或继续增持私募债。”

  张继强认为,在信用债高息供给收缩,各类利差降至历史低位、超额收益难做的大背景下,后续拉长中高等级信用债久期、加大波段交易、挖掘金融次级债等举措,或是增厚收益的更好选择。

  “个人也认为,未来可关注超长端信用债的配置机会。”一位机构交易员在接受记者采访时直言,“特别对保险机构来说,保费增长较快而合意资产持续收缩,保险机构面临的‘资产荒’正愈演愈烈。当前,顺势而为或是更好的选择,即拉长资产久期,减小资产负债久期缺口势在必行。”

  可以看到,经过了2022年末的理财“赎回潮”,叠加地产下行、股市低迷等因素,居民配置保险热情近两年明显提高,保险保费持续高增,2023年的保险保费全年增长了9.13%,达到5.12万亿元。2024年以来,保险保费延续高速增长势头,截至2月末,新增1.53万亿元,同比跳升9.16%。再就资产端而言,随着地产行业下行、城投严监管持续,优质非标收缩,2021年以来,保险资金运用投向债券的比例不断提升。截至2023年末,保险资金运用余额已达27.67万亿元,从资金运用投向来看,2023年保险投资债券、股票、存款、其他类的占比分别为45%、12%、10%及33%,其中,债券投资比例同比提升了4.48%,股票、存款、其他类别的投资占比同比分别下降了0.68%、1.47%和2.33%。

(文章来源:新华财经)

文章来源:新华财经 责任编辑:126
原标题:【财经分析】超长端信用债表现可圈可点 机构建议把握布局契机
郑重声明:东方财富发布此内容旨在传播更多信息,与本站立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。
举报
分享到微信朋友圈

打开微信,

点击底部的“发现”

使用“扫一扫”

即可将网页分享至朋友圈

扫描二维码关注

东方财富官网微信


扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-61278686 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:4000300059/952500