橡胶走势偏强 大周期拐点来了吗?
2024年03月13日 09:41
来源: 期货日报
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  近日,天胶期货涨幅明显。3月12日夜盘,天胶主力合约开盘后振荡上行,涨幅位于众多商品前列。记者注意到,天胶主力合约自龙年春节假期后周线级别已走出三连阳。此外,日本橡胶期货价格连续攀升,烟片、胶水价也在狂飙。

  谈及近期天胶强势的原因,国投安信期货研究院高级分析师胡华钎认为有三点:首先,供应压力偏低,目前全球天然橡胶处于季节性的低产期,尤其是中国、越南和泰国北部天然橡胶产区停割;其次,需求逐渐恢复,春节假期过后中国轮胎企业积极复工复产,目前轮胎开工率已经回升至历史同期偏高的水平;再次,成本重心抬高,泰国原料市场价格节节攀升,其中烟片胶涨幅最大;最后,日元、泰铢兑美元明显贬值,而人民币相对坚挺。

  “弄清楚过去,才能看清未来。”中银期货研究部首席研究员彭程向记者表示,橡胶本轮反弹可分成三段:一是春节后至元宵节前,二是元宵节后至上周五(3月8日)前,三是上周五至今。

  至于第一段行情,彭程认为,此时现货市场基本上处于放假状态,但期货开市,故期货市场价格运行更多反映市场预期。首先,终端需求数据亮眼。根据中汽协数据,1月份我国卡车市场(含底盘、牵引车)共计销售28.88万辆,环比下降7%,同比增长82%。其中,重型卡车市场(含底盘、牵引车)1月份销售9.69万辆,环比大增86%,同比大增99%。尽管1月份国内卡车销量数据实现“开门红”已在市场预期之中,但增幅超预期,为天胶期货下方提供夯实支撑。其次,海外泰国主产区尽管进入割胶年度的季节性高产期,但由于当地持续发布高温预警,预示着2023年度割胶季将加速到来。最后,日本烟片胶期货市场不断创出历史新高,反映出日本相关下游行业对橡胶的需求。

  “元宵节后,现货市场逐渐开工,真实需求启动。”彭程分析称,尽管期货上涨,但现货跟涨乏力,基差走弱,期货市场回调以修复基差。但上周五,橡胶期货板块增仓上涨,其中天胶期货(RU)领涨,突破此前技术压力位,且从本周几个交易日来看,RU在橡胶板块中偏强。而跨市场来看,上周五日本烟片胶市场受中国市场带动亦再创新高,且本周继续走出结构性牛市行情。

  记者注意到,天胶期货价格已在14000元/吨的平台上上下下近一年之久。此轮天胶的行情是否具备可持续性,能否突破平台期呢?彭程表示,从加工利润来看,20号胶期货(NR)和进口胶现货较海外产区原料而言,属于低估,加工厂对中国市场的利润倒挂,故不仅是期货库存,现货贸易环节的橡胶库存在元宵节后随着下游复工也开始去化。若价差未修复,在全球天胶总体产量进入青黄不接的三四月份,未来海外货源到港量不仅将环比下降,亦将同比下降。从需求角度看,日本市场值得关注。2023年,中国超过日本成为汽车出口第一大国。今年不论是国内还是海外,因汽车行业进入“红海”,预计对原料的需求增加,产业利润或向上游转移。预计至少在2024年海外割胶季来临前,橡胶价格整体偏强。

  受橡胶长年价格走低影响,不少相关上市公司连年亏损,有的甚至靠与股东关联交易“回血”。记者观察到,股市中橡胶板块的走势与天胶期货行情具有一定的相关性,但此次相较期货上的涨势,橡胶板块这次却没有出现明显异动。按理说原料涨价有利于上游企业生产经营,这次为何反应不大?

  胡华钎表示,因为与国外烟片胶期货价格相比,国产全乳胶现货价格涨幅有限,并且距离海南产区综合成本价还有一定的距离,可能与下游橡胶制品需求不及预期有关。此外,上市公司股价也受宏观经济、政策、资金等其他因素的影响。

  “这或许反映出市场对橡胶加工环节上市企业的利润改善的观望态度。”彭程表示,从实际情况来看,尽管橡胶价格受供需影响走强,但由于关键产区的原料价格涨幅高于成品,加工企业的利润走差。当前处于停割或减产期,对于新一年度割胶季原料供应是否充沛,目前尚不可知。

  “橡胶会涨是人生一大错觉。”这是期货市场流行的一个段子。但橡胶近期走势偏强,难道大周期拐点真的到了吗?

  彭程表示,目前尚不能断言。尽管东南亚几大主要产胶国的合计产量增速放缓,部分国家甚至边际减产,但非洲产区的产量及增速不容小觑。2023年,科特迪瓦天胶出口量共计163万吨,较2022年增加19.2%。科特迪瓦是非洲最大的天然橡胶出口国,目前也是全球第三大天然橡胶生产国。

  胡华钎认为,2011年以来,全球天胶处于供大于求的格局中,市场长期陷入超级大熊市周期中,天胶价格呈现出易跌难涨的特征。不过,2023年9月份以来日本烟片胶市场持续走强,而国产全乳胶市场振荡盘整,国内外天胶市场有所分化,关键在于需求及预期等方面存在差异。

(文章来源:期货日报)

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原标题:橡胶走势偏强 大周期拐点来了吗?
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