铁矿石仍面临回调压力
2024年02月22日 09:34
来源: 期货日报
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  2023年5月下旬以来,铁矿石价格在需求较好的支撑下一路上行,价格不断创年内新高。但2024年以来,铁矿石价格开始回调,春节后跌速加快。主要原因是其基本面面临一定的压力,在地产销售未见明显起色的背景下,钢材需求仍然承压,钢价下行带动矿价走低,叠加铁矿石发运总体保持较高水平,港口累库加剧。目前看,驱动铁矿石价格下行的因素依然存在,短期铁矿石期货将维持偏弱运行的局面。

  美联储降息预期延后。春节前市场对美国3月降息的预期还是比较强的,但之后公布的美国1月CPI环比上涨0.3%,涨幅较去年12月扩大0.1个百分点,为去年9月以来最大涨幅,超出市场预期,导致美联储3月降息预期大幅转弱,5月降息的概率也不大。因此上半年海外宏观环境依然偏紧,大宗商品需求将继续承压。

  国内宏观环境继续好转。国内宏观环境边际转暖,春节期间公布的1月社融数据超预期,货币供给依然维持宽松格局,融资需求也在改善,但也要考虑春节假期因素的影响。2月20日,央行公布的5年期以上LPR为3.95%,较上月下调25个基点,是历次LPR降幅最大的一次。此次降息进一步降低了实体经济的融资成本,也有望刺激地产销售回暖。但市场对政策反应并不敏感,尤其是商品市场,主要原因在于3月开始,大多数商品将进入传统“金三银四”需求旺季,短期政策对商品实际需求的影响比较有限。

  从春节假期期间地产端销售数据看,总体仍然偏低,预计在接下来的旺季地产销售数据依然难以出现明显改善。而且从基建端看,今年可能也面临年初增速偏慢的压力。专项债发行速度慢于去年,部分债务规模较大的地区也面临基建项目推迟或暂停的压力。基建和地产是钢材的主要需求端,在当前背景下,预计钢材需求将面临较大的压力。

  从钢材自身高频数据看,也面临着供给和库存的压力。螺纹钢库存在低产量背景下累积速度并不慢,按照钢联样本数据,今年螺纹钢库存高点依然可能超过去年,而且接下来还面临电炉复产的压力。另外,唐山钢坯库存再创新高,热卷高供给下库存压力也一直存在。高库存叠加供给回升,再加上需求方面又难以看到明显的旺季特征,预计3—4月钢材端面临的压力会比较明显,钢价表现较弱将带动矿价下跌。

  钢厂亏损压力加大,减产预期较强。2023年1—12月中国累计进口铁矿石117906万吨,比2022年增加7290万吨,同比增长6.6%,结合港口和钢厂的铁矿石库存数据看,中国对铁矿的需求仍然非常旺盛。但2023年四季度开始钢厂因为亏损,减产力度明显增加,去年12月生铁产量为6087.09万吨,同比下降11.8%,环比下降6.1%;粗钢产量为6744.38万吨,同比下降14.9%,环比下降11.4%。2024年以来钢厂依然面临较大的亏损压力,盈利率普遍低于30%,复产速度较慢,日均铁水产量同比已经低于2023年,若接下来钢材去库不佳,钢厂有可能开始减产,且随着废钢性价比逐渐显现,钢厂在减产中也会考虑减少生铁产量,进而压制对铁矿石的需求。

  供给同比保持增长。从供应端看,铁矿石总体保持一定的增量。2023年全球铁矿石发运处于高位,主流矿山发运量稳中有升,非主流矿山发运增量明显。2023年1—12月全球铁矿石发运量15.63亿吨,同比增长4900万吨。2024年全球铁矿石供应还有增量预期,预计全球发运增量在3000万吨附近。同时随着基石计划的推进,国产铁矿石会贡献一部分增量,预计全年增量在1000万吨附近。

  从最近的铁矿石发运数据看,总体也保持增长态势。截至2月16日,全球铁矿石发运量1.95亿吨,同比增长848万吨,其中巴西和非主流矿发运表现比较不错。且从到港数据看,也一直处于中性偏高水平。今年一季度处于传统铁矿石发运淡季,供给的压力并不太大,但市场已经有增量预期,且目前看发运数据表现较好,后期投资者需持续关注天气、检修等对发运数据的影响。

  港口累库超预期。2023年低库存对矿价的支撑比较明显,但随着发运量的回升以及需求的下降,港口从2023年四季度开始累库,之前由于钢厂补库支撑,矿价并未出现回落,反而是随着补库进程的开启一路上涨。春节前钢厂对铁矿的补库基本结束,节后主要是以刚性需求为主,目前港口铁矿库存已经从去年低点的1.08亿吨增长到1.36亿吨,环比增长了2800万吨。短期看港口仍有继续累库的压力,预计今年二季度去库速度也不会太快。目前钢厂库存在9568.47万吨,比2023年的低点仍然高出1240万吨,在需求预期不是很强的情况下,钢厂在合理库存下主要是刚性采购为主。

  综上,基于对房地产销售预期偏低和基建增速一般的判断,笔者认为当前市场对于钢材旺季需求的预期偏低,目前钢材库存依然存在一定压力,预计后期去库速度一般,将使得钢价偏低运行,钢厂减产预期加强,进而带动铁矿石需求下降。从铁矿石自身的供需数据看,当前发运量保持偏高水平,库存也不低,同时铁矿石绝对价格依然处于比较高的位置,所以短期矿价仍然有调整的压力,不过需要警惕的是,盘面价格持续走弱后基差走扩,以及今年二季度铁矿石去库预期仍在可能带动矿价反弹。(作者单位:东吴期货)

(文章来源:期货日报)

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原标题:铁矿石仍面临回调压力
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