有色/贵金属 | 碳酸锂库存缓慢积累 自身矛盾不突出
2024年02月08日 08:51
来源: 南华期货
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  黄金&白银:临近春节轻仓过节

  【行情回顾】周三贵金属市场金震银跌。最终COMEX黄金2404合约收报2050.9美元/盎司,跌0.02%;美白银2403合约收报于22.295美元/盎司,跌0.81%。SHFE黄金2404主力合约收报482.1元/克,涨0.3%;SHFE白银2406合约收报5782元/千克,跌0.84%。

  【关注焦点】消息面,美联储24年票委巴尔金担心通胀回落的普遍性是否能持续,且认为政策利率调整没有特别的迫切性。美联储理事库格勒表示,在某个时刻,通胀和劳动力市场的降温可能会使降息成为合适的选择。事件方面:关注周四美联储理事鲍曼,以及周五凌晨美联储24年票委巴尔金讲话。

  【加息预期】根据CME“美联储观察”,市场主流预期美联储将延后至5月启动降息,周三降息预期略微回落。交易员预期美联储3月降息25BP概率18.5%,维持利率不变概率81.5%;5月较3月维持利率不变概率36.6%,至少降息25BP概率63.4%。

  【基金持仓】长线基金持仓看,周三SPDR黄金ETF持仓维持减少5.74吨至842.22吨;iShares白银ETF持仓维持在13685.37吨。

  【策略建议】中长线维持看多,但目前降息时机尚不成熟下,启动时间仍未到,预计短期仍以震荡为主。当前临近国内春节长假,期间将公布美1月CPI,但基于3月降息预期已破碎,总体预计节中贵金属回调空间可能有限。操作上建议多单轻仓或持币过节,节后再以逢低做多对待。

  铜:震荡为主,或小幅偏弱

  【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三在6.8万元每吨附近震荡。

  【产业表现】据Mysteel统计,国内铜棒企业2024年1月综合产能利用率为52.6% , 较去年12月的58.4%,环比下降5.8%。分企业规模来看,大型企业2024年1月的产能利用率为61.27%,较去年12月环比下降4.85%。1月中小型企业产能利用率为39.25%,较去年12月环比下降7.25%,中小企业产能利用率整体大幅下滑。国内主要地区铜棒生产企业样本产量2024年1月总计10.278万吨,环比12月下降9.93%,同比去年增长131.38%。1月产量环比大幅下滑,需求减少是主要原因,同比数据增速可观也是与去年春节假期时间错位所致。

  【核心逻辑】铜价在周三的走势基本符合周报中的预期,波动较低。本周,铜价或继续以低波动率为主,在春节前的最后一周,绝对价格难有明显上涨,呈震荡态势。宏观对市场的影响仅限于预期,且影响力或将减弱。基本面供需双弱有望成为节前的主题,下游点价期或已接近尾声。

  【策略观点】震荡为主,或小幅偏弱,底部存在支撑,周运行区间6.76万-6.98万元每吨。

  铝&氧化铝:轻仓过节

  【盘面回顾】沪铝周三主力收于18895元/吨,环比+0.24%,伦铝收于2221.5美元/吨,环比-0.34%;氧化铝主力收于3149元/吨,环比+0.45%。

  【产业表现】周一铝锭社库47.5万吨,较上周四累库0.3万吨,铝棒社库17.62万吨,较上周四累库3.5万吨。

  【核心逻辑】铝:展望后市,年前铝价受宏观因素影响为主,低库存以及天气原因导致的运输受阻背景依旧对多头有利。预计节后需求尚可,供给端或有复产可能,基本面或趋于平衡或小幅趋紧,因此预计向上难形成趋势行情,基于低库存价格有望保持在1.8w以上。若节后库存表现以及基差情况符合甚至优于预期,建议多单加仓且持有;若节后库存表现不及预期则有回调风险,建议期货观望,等待价格跌落1.85w以下逐步建仓,期权卖出看跌为主(波动率极低情况下考虑买入看涨)。氧化铝:几内亚铝土矿问题迅速降温,从几内亚出港船只数量看实际影响有限。不过,氧化铝矛盾仍在供给端,但是国产矿紧缺现实仍存,晋豫矿端偏紧问题节后仍需观察,氧化铝自身供需则有望在一季度后期逐步趋松。当前盘面多头资金大量撤离,结合基本面判断,建议节前减仓部分获利了结,留少量空单底仓视节后现货松紧,以及矿山复产动向调整。

  【策略观点】铝多单轻仓过节或离场;氧化铝空单减仓获利了结。

  锌:持多单过节

  【盘面回顾】沪锌破20500下行。

  【宏观环境】消息面,美联储24年票委梅斯特认为没有降息或放缓缩表的紧迫性,不愿提供降息时间安排,仍倾向于2024年进行三次降。事件方面:本周美联储官员讲话密集;周四凌晨美联储理事库格勒、24年票委巴尔金以及理事鲍曼将分别讲话;周五凌晨美联储24年票委巴尔金将继续讲话。根据CME“美联储观察”,市场主流预期美联储将延后至5月启动降息,周二降息预期略微走升。交易员预期美联储3月降息25BP概率19.5%,维持利率不变概率80.5%;5月较3月维持利率不变概率33.2%,至少降息25BP概率66.8%。

  【产业表现】1、矿:锌精矿进口利润-287元/金属吨,上涨374元/吨。本周国内锌精矿TC4050元/金属吨,较上周下跌50美元/金属吨。2、锭:上周精炼锌进口盈亏录得-309元/吨,环比上涨300元/吨。冶炼理论利润约-177元/吨,较上期下跌133元/吨,上周锌价回落,TC降50,再次测试成本支撑。3、根据钢联数据,社库录得6.78万吨,较上周四增0.91万吨。

  【核心逻辑及策略】降息预期调整后锌价回落,成本支撑较强。推荐策略:持有多单过节。

  镍&不锈钢:轻仓过节观望

  【盘面回顾】周三 ,沪镍NI24023继续偏弱下探,夜盘小幅反弹收125370元/吨(1.06%)。不锈钢主力SS2403收13530元(0.04%)。

  【宏观环境】美联储24年票委梅斯特认为没有降息或放缓缩表的紧迫性,不愿提供降息时间安排,仍倾向于2024年进行三次降降息。

  【产业表现】1、镍矿:镍矿库存继续小幅去库(-21.8万吨)至795.3万湿吨,矿价继续低迷CIF走高1美元至41美元/湿吨。2、精炼镍:23年精炼镍24.5万吨,累计同比减少39%。SMM精炼镍周社会库存小幅累库935吨至20595吨。3、中间品:价格持稳MHP系数维持78,中间品产硫酸镍成本企稳,2023印尼高冰镍产量23.91万镍吨,环比增量+24%;MHP产量14.8万镍吨,环比增量+72%。4、硫酸镍:受前驱体海外订单转好和三元厂节前备货影响,电池级硫酸镍价格继续小幅走强至27000元/吨,利润转好,2023硫酸镍产量42.3万金属吨,23年环比增加12.1%。5、镍铁:SMM8-12%高镍生铁企稳935元/镍点,镍铁厂库存变化不大,钢厂原材料备货基本结束。6、不锈钢:不锈钢库存较上周小幅累库8490吨至76.51万吨,12月不锈钢进口量26.82万吨,环比增多,23年累计同比-6%。12月不锈钢出口量33.55万吨,23年累计同比-9%。

  【核心逻辑】长期,镍供强需弱的主逻辑不变,随新增产能释放镍价长期趋势向下,不锈钢跟随;短期,宏观和印尼消息面逐渐降温,RKAB审批中紧缺情绪逐步走弱,电解累库继续,不锈钢节前备货接近尾声,下游成交走弱,不锈钢持续累库,年前价格预计维持区间偏弱震荡。

  【策略】空单适当止盈,轻仓过节,观望为主。

  锡:小幅收涨

  【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三小幅收涨至21万元每吨,

  【产业表现】从Mysteel调研结果看:云南地区冶炼厂除个别冶炼厂停产外,多数冶炼厂春节期间车间生产方面没有放假,继续生产,开工率略降。江西地区冶炼厂放假时间集中于2月1日-2月4日,年后厂子复工时间则集中于2月19日和2月24日(农历正月十五)前后,对于精炼锡的产出将有实际影响。广西地区冶炼厂反馈今年整体放假,对于当月产出或有一定影响。其他地区冶炼厂多为停产放假,对于精炼锡产量小幅影响。综合考虑各个炼厂的放假生产情况,大部分冶炼厂放假停产皆在2月初,而复产时间或在大年初十和元宵节前后,预计2月份产量小幅下降,降幅大概在3000吨附近。

  【核心逻辑】锡价在周三的走势符合周报预期,价格下跌的主要原因是下游需求较弱。本周,锡价或进一步小幅向下,其背后的原因是宏观和基本面双重压制,主要偏向基本面,中下游至终端消费短期无大幅发力可能。

  【策略观点】小幅回调,周运行区间20.8万-22.2万元每吨。

  碳酸锂:节前观望

  【盘面回顾】碳酸锂主力震荡延续。

  【产业表现】1、SMM碳酸锂周度产量8654吨,周环比增加70吨,辉石产量有增,云母产量下降;百川周产量8277吨,周环比减少410吨,减量主要来自江西,锂辉石CIF价格跌势稍缓,MB报价850美元/吨,即期理论生产利润率回升至27.4%。2、截至2月2日,SMM碳酸锂库存录得74835吨,周环比增1100吨,其中下游库存增1926吨至17616吨,上游盐厂去2166吨至37013吨,其他环节库存增1340吨至20206。盐厂周度产量持稳,下游及贸易商温和补库;交易所仓单库存15587吨,周内增加1133吨。

  【核心逻辑及策略】目前基本面呈现出供需均温和增长的状态,库存缓慢积累,自身矛盾不突出;盘面价格接近9.5万元/吨支撑偏强,供应端利润被挤压后开始频繁出现扰动;与此同时,需求侧在汽车端价格战和补贴持续进行的情况下,需求增速放缓的节奏有所延迟,长期来看碳酸锂将进入抵抗式下跌的格局,短期以震荡为主。虽然昨日盘面下破,但若非进入假期,预计能够刺激买需,短线波动可能性偏大,节前建议观望。

  工业硅:成本有支撑,驱动仍需等

  【盘面回顾】周三工业硅主力04合约收于13440元/吨,环比+1.9%。现货方面,节前市场成交清淡,SMM现货华东553报15000元/吨,环比持平,SMM华东421报15450元/吨,环比持平 。

  【产业表现】供给方面,新疆部分企业依旧受到限负荷管控,但生产稍有提升;西南目前开工率较低,云南政府鼓励硅企复产,但停产企业因行情暂未复产。据百川盈孚统计,工业硅上周产量7.83万吨,环比-900吨。其中,新疆3.99万吨,环比持平;云南0.83万吨,环比持平;四川0.32万吨。需求方面,多晶硅:产量4.51万吨,环比+1200吨。据百川,春节假期临近,多晶硅生产企业整体供应情况正常,本周暂无新增停产检修情况,企业维持正常生产,部分新投产企业产品品质趋于稳定;有机硅:据百川数据,上周DMC产量3.89万吨,环比+1200吨。DMC库存3.91万吨,环比+1400吨。新单成交节奏放缓,场内开工略有回升,尽管签单量一般但各厂家仍无库存压力;铝合金:少量再生铝合金企业周内有放假情况,多数再生铝合金厂集中在2月7-2月9日放假,放假市场多数集中在一周至两周左右,多数铝合金企业年前备货结束库存可用至2月底。库存方面,截至2月2日,工业硅厂内库存6.42万吨,环比+1500吨;工厂+港口库存16.22万吨,环比+2500吨。据广期所数据,交易所仓单折22.96万吨,周环比+0.97万吨。综上,显性库存39.17万吨,环比+1.22万吨。

  【核心逻辑】展望后市,年前最后一周期现活跃度均预计走弱,价格维持低位震荡的概率较大。供给方面,由于当前盘面价格已触碰到成本强支撑位,向下空间有限。年后西南供给在此行情价格下短期难有增量,西北复产同样受到价格约束,但基于此为短期供给端主要变量来源,建议密切关注。需求方面,多晶硅节后预计新投产项目将进一步增加,对上游需求存在增量预期,同时有机硅方面,自身环节库存水平偏低,节后检修项目亦有恢复预期。因此需求方面预期尚可,主要利空因素来自于多晶硅下游到光伏终端需求。此外,高位库存对价格压制始终存在。整体来看,年后工业硅存在去库预期,短期(节后)基本面预期尚可,但长期来看并不乐观。

  【策略观点】期货节前多单轻仓过节,整体思路短多长空。

(文章来源:南华期货

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