中信建投:国债收益率反弹符合基本面和技术面边际
2021年10月13日 08:26
作者: 黄文涛
来源: 文涛宏观债券研究
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  10月11、12日十年期国债现券收益率反弹。

  2021年10月11日,对应斐波那契377技术面变盘线,10年期国债活跃券210009收益率日内反弹4.75bp.10月12日截至18:30,10年期国债活跃券210009收益率日内继续反弹0.75bp,报2.9600%,两个交易日合计反弹超过5bp。

  简评

  对10月11日、12日,10年期国债现券收益率反弹,我们认为:

  (1)从宏观经济基本面看,收益率在10月开启反弹,符合当前经济、政策和债市边际变化。

  i)从全球经济环境看,当前海外市场投资者对美国等部分发达经济体面临“结构性滞胀”的担忧在上行,美国国债也同时面临阶段性的供给压力上行态势,对应美国10Y国债收益率再次回升至1.6%水平。我们认为,虽然海外“结构性滞胀”、美债收益率回升节奏、包括更远一些的美联储加息等议题的实际走向尚不明朗,但当前阶段对市场的短期情绪扰动已开始反映在收益率反弹中。

  ii)从我国经济和政策边际看,前期对货币政策宽松的过分乐观预期加持下,收益率一度下探2.79%-2.81%压力阻力位,当前,随着阶段性的通胀压力再起、中美关系缓和、疫情缓和,货币政策虽宽裕但有度、财政和信用逐步加力正在成为新的边际。我们认为,稳字当头基调下,货币、财政、信用三宽的概率正在上行,即政策所表述的“几家抬”,则在当前阶段,内生的利率债收益率更倾向于有度的反弹。

  (1)从斐波那契技术面看,当前反弹出现在技术面的377线。向后展望,技术面倾向:

  i)大概率情形,收益率反弹向上的两道技术面压力区,分别是3.02%-3.05%一线和3.13%-3.17%一线,从历史周期的内生性走势技术中枢看,不支持进一步的向上反弹。

  ii)小概率情形,如出现经济数据超预期下移情况,技术面支持随时再次开启收益率下行,此种小概率下,向下的强压力阻力区为2.69%-2.71%一线。

  iii)另一小概率情形,来自外生冲击的扰动,如美联储加息节奏、或美债收益率上行幅度显著超越市场预期,则可能造成我国债市收益率回升幅度外生冲击性超预期,目前看亦是小概率情形,但也需保持谨慎。

图片

  风险提示:疫情走势、经济和通胀、海外不确定超预期。

(文章来源:文涛宏观债券研究)

文章来源:文涛宏观债券研究 责任编辑:DF078
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