跨越2800亿:赣锋锂业200元收盘背后的“抢矿大战” 锂矿股估值逻辑看齐白酒股?
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【跨越2800亿:赣锋锂业200元收盘背后的“抢矿大战” 锂矿股估值逻辑看齐白酒股?】面对越来越高的市盈率,包括机构在内开始倾向于现金流贴现估值法,基础为未来几年相对确定的增长,而上一个被普遍采用该方法的板块是白酒股。(21世纪经济报道)

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  面对越来越高的市盈率,包括机构在内开始倾向于现金流贴现估值法,基础为未来几年相对确定的增长,而上一个被普遍采用该方法的板块是白酒股。

  7月22日,锂电的疯狂再度刷屏,锂矿指数再涨5.59%,赣锋锂业以200元收盘,总市值高达2874亿,6月底该公司股价是120.88元。

  “我们上一轮周期时候产能确实领先于需求,但经历了这些年的消化,产能过剩的局面已经好转。我认为行业必须努力跟上市场的需求。”在今年5月高盛组织的一次交流活动中,全球锂行业巨头美国雅宝公司董事会主席Kent Masters表示。

  他的判断,正在逐步得到验证。仅以国内市场为例,一边是新能源汽车渗透率的逐月走高,另一边则是中游材料、动力电池环节的满产满销,以及最上游锂矿资源供应陷入紧张,开启“抢矿大战”。

  考虑到下半年供需紧张可能进一步升级,国泰君安本周更是将碳酸锂下半年价格调高至历史前高的18万元/吨,相当于较现价再涨100%。

  上述行业现状和预期,叠加“锂业双雄”等公司报表利润开始进入兑现阶段,再次为近期锂矿股的上涨提供了外部条件,这在今年7月表现尤为突出。

  据21世纪经济报道记者统计,7月1日至21日,锂矿、电解液、动力电池和新能源整车板块的平均涨幅,依次为23.1%、14.56%、8.16%、3.27%,锂矿股涨幅明显高于其他产业链环节。

  若从今年6月算起,纳入锂矿板块的12只个股,平均涨幅已经超过50%。

  连续上涨的股价,使得原本以利润预期值、市盈率为核心的估值逻辑变得不再适用,因为很多公司按照当前股价来看,已经将公司盈利算到了2022年,甚至是2023年。

  一种观点认为,面对越来越高的市盈率,包括机构在内开始倾向于现金流贴现估值法,基础为未来几年相对确定的增长,而上一个被普遍采用该方法的板块是白酒股。

  全产业链式增长

  7月上旬,行业龙头赣锋锂业挑战新高期间,便有业内人士反馈称,“新能源汽车的数据需要注意。”

  其提及的数据是指新能源汽车的渗透率。全国乘用车市场信息联席会的数据显示,至今年6月,新能源汽车渗透率已达14%,1-6月渗透率10.2%,远高于2020年全年的5.8%。

  上述数据超出预期,而当迈过10%的门槛后,市场普遍认为新能源汽车将进入高速成长期,虽然到2025年将达到20%还是更高的预判,但是增长趋势已难以扭转。

  上述背景下,动力电池及其正负极、隔膜等直接材料企业,产能利用率大幅增加,处于满产满销状态。

  湘财证券援引行业数据显示,2021 年1-6 月中国动力电池累计装机量52.49GWh,同比增长200%,相较2019年同期累计装机量30.01GWh增长74.9%。

  而在动力电池的成本构成中,80%左右来自原材料,其中正极材料需要磷酸铁锂,电解液需要六氟磷酸锂。

  反观上游锂行业供给,在经历了2018年的高位回落后,近两年锂盐企业产能有所增加,但是锂矿供给却是增量有限,反而澳洲部分矿山因锂精矿价格跌破成本线,产能出现了退出。

  需求高涨,供给端弹性不足,锂矿、碳酸锂和氢氧化锂价格相应调涨。

  整体上看,碳酸锂价格二季度处于高位企稳状态,氢氧化锂和锂精矿价格当期则出现补涨,其中氢氧化锂今年二季度均价为8.64万元/吨,远高于2020年三、四季度的4.83万元/吨和6.05万元/吨。

  需要指出的是,国内锂行业龙头此前已通过收购股权、签订包销协议的方式,控制了较为可观的锂矿资源,所以其成本端是相对可控的,产品价格的上涨直接带动了企业利润率的提升。

  虽然至今半年报尚未正式披露,无法看到具体毛利率数据,但是参照前述雅宝给出的数据,成本水平处于一线梯队的公司利润率可达40%至45%。

  也正是产品涨价的带动下,赣锋锂业天齐锂业两家头部公司集体上修半年报业绩预告,二季度盈利能力环比继续提升。

  按照业绩预期值,赣锋锂业二季度净利润接近10亿元,而在今年一季度该公司净利润不过4.76亿元。

  在产品涨价驱动业绩增长的逻辑获得验证后,锂矿指数、盐湖提锂指数经过短暂休整后,于本周再次开启集体上涨。

  明星基金经理“组团”进场

  如果说,全产业链景气度提升带来的业绩增长是基础,股价的上涨则还需要资金、市场情绪的推动。

  锂矿股,不缺人气。

  “公募冠军”赵诣二季度增仓赣锋锂业广发基金冯明元则在二季度新进天齐锂业雅化集团

  农银汇理基金持有赣锋锂业1346.32万股,而截至7月20日数据,该公司持股数据已增至1870.1万股。

  对比数据可以看出,该基金持股主要集中于赵诣所管理的4只基金,2020年他所掌管的农银汇理工业4.0混合基金以166.56%的收益勇夺市场冠军,创出近4年来冠军基金纪录。

  而在二季度,除了上述农银汇理工业4.0混合基金持股略减外,赵诣管理的农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选等三只基金均处于增持状态,其中新能源主题基金持股数量从830.24万股增加至1232.52万股。

  冯明远,则在二季度入手了天齐锂业

  截至7月22日数据,信达澳银基金持有705万股天齐锂业,其中有670万股来自冯明远所管理的7只基金。

  信达澳银基金还持有1458万股的雅化集团,同样是二季度新进,同样是绝大部分的仓位集中在冯明远管理的基金。

  当期,公募基金在天华超净的持股也较一季度出现了80%左右的增长,总持股数量达4512万股。

  天华超净为6月份至今12只锂矿股中涨幅最高的公司,期间102%的涨幅远超过50%的行业均值,机构投资者明显出力不少。

  而就二季度机构动向来看,减仓白酒股成为主流,流出的资金势必会选择其他增长确定的板块的替代,比如近期出现系统性上涨的锂电、光伏和芯片。

  股价还会继续疯涨吗?

  行业远景有可观增量,盈利趋势确定性增长,这是锂矿股有利的条件。但是,经过二季度的集中上涨后,估值水平快速上涨所积累的风险同样不容忽视。

  仅以赣锋锂业为例,上半年预估净利润为14.5亿元(中位数),目前卖方一致性盈利预期为2021年净利润21.37亿元,2022年为29.51亿元,2023年为36.17亿元。

  就行业趋势来看,21.37亿元实际上有所低估,考虑到三、四季度产品价格及利润率因素,全年公司利润大概率要超过这一水平。

  那么,不妨以最高的2023年预估值计算,36亿元净利润折算每股收益在2.5元左右。按照7月22日200元的股价来看,相当于80倍估值。

  这是采用未来两年盈利预期值计算的结果。所以,采用市盈率估值的方法已经开始不再适用于锂矿股,选择继续买入的机构需要寻找一个新的理由来说服自己。

  一种市场观点认为,机构正在采用现金流贴现的仿佛来对热门赛道股进行估值。

  这种方法,可以根据未来几年行业、企业的发展,以及利润预期估算出一个市值增长空间,并结合市场风格偏好最终得出一个预估值。

  换言之,包括上述锂矿股在内的当前股价并不代表2021年的盈利预期,而是已经将未来三年的业绩提前“计价”。

  此前使用该估值逻辑较多的是白酒股,考虑到新能源汽车相对确定的增长,机构开始将这一方法用在了锂电产业链公司上。

  对于下半年而言,包括行业内部、机构投资者在内仍然十分乐观。

  中汽协数据显示,今年1-6月新能源汽车产销分别完成121.5万辆和120.6万辆。

  而就历史数据来看,进入消费旺季后,下半年销量规模普遍高于上半年,对此中汽协的全年销量预期值为240万辆,部分行研机构给出的预期值则高达260万辆,甚至是280万辆。

  只要保持上述趋势,动力电池装机量就会跟随同步提升,进而带动对上游锂资源的需求和消耗,这从7月磷酸铁锂开工率的环比提升,以及即将释放的正极材料产能便可看出,对此有机构认为下半年需求可能会较上半年环比增长50%。

  反观供给端,近几年锂盐产能增加不少,但是最上游供给增量却十分有限,部分澳洲矿山虽然已经宣布重启,但是预计需要等到2021年底、甚至是2022年才有产能增量出来。

  “2021年下半年是近几年锂行业供需最紧张的一段时间。”国泰君安近期的一份研报近期就在锂电股的投资者社区内引起热议。

  在该机构看来,近期碳酸锂价格的松动标志着锂价的第二轮上涨,对此更是调高下半年锂盐价至历史前高的18万元/吨。这一价格稍显夸张,只是供需紧张的情况确实存在,并可能会进一步升级。

  行业聚焦:

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(文章来源:21世纪经济报道)

文章来源:21世纪经济报道 责任编辑:DF532
原标题:跨越2800亿:赣锋锂业200元收盘背后的“抢矿大战”,锂矿股估值逻辑看齐白酒股?
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