千亿张坤调仓!旗下4产品各有新动作 反思“预期回报率下降或难避免”
2021年07月20日 07:40
来源: 界面新闻
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【千亿张坤调仓!旗下4产品各有新动作 反思“预期回报率下降或难避免”】7月20日凌晨,张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只产品二季报悉数出炉。数据显示,截至二季度末,张坤的管理规模达到1344.78亿元,较上季度末的1331.09亿元略有增加。

  7月20日凌晨,张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达中小盘、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选4只产品二季报悉数出炉。数据显示,截至二季度末,张坤的管理规模达到1344.78亿元,较上季度末的1331.09亿元略有增加。

  其中,易方达蓝筹精选二季度末规模达到了898.89亿元,较前一季度末的880.16亿元增加了18.73亿元。易方达中小盘规模则为287.01亿元,较前一季度末的314.64亿元缩水27.63亿元。另外,易方达优质企业三年持有和易方达亚洲精选二季度末规模分别达到116.98亿元和41.91亿元。

  从行业配置来看,张坤在二季度对旗下4只产品持仓做了进一步调整,股票仓位均有所下降。不过,在具体操作上,他进行了不同方向的调仓,易方达蓝筹精选降低了计算机等行业的配置,增加了电子等行业的配置;易方达中小盘则是降低了食品饮料等行业的配置,增加了计算机等行业的配置。

  此外,对易方达优质企业三年持有,张坤降低了计算机等行业的配置,增加了医药、银行等行业的配置。而易方达亚洲精选则是降低了消费等行业的配置,增加了银行、地产等行业的配置。

  在反思过往的投资过程,张坤发现“有不少错误”。他感慨对未来5年行业竞争格局的判断难度只增不减。他表示自己经常这样审视组合,如果股市暂停,5年后恢复交易,每个企业能带来多少的预期复合收益率?“从目前的判断来看,未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”

  易方达蓝筹精选增持腾讯控股,减持五粮液贵州茅台

  从行业配置来看,张坤管理的4只产品在二季度股票仓位均有下降,但调仓路径各异。

  其中,易方达蓝筹精选二季度末股票仓位为90.17%,较前一季度末的93.61%略有下降。行业配置上,该基金降低了对计算机等行业的配置,增加了对电子等行业的配置。

  具体到个股上,易方达蓝筹精选在二季度对香港交易所腾讯控股泸州老窖洋河股份进行了增持,并对五粮液贵州茅台、美团进行了减持。

  截至二季度末,这只产品持有香港交易所的股票数量从一季度末的2286万股增至2310万股,取代五粮液成为其第一大重仓股。同期,该基金对五粮液的持有数量从3300万减持至2980万股,目前仅为其第3大重仓股。

  在刚刚过去的二季度,爱尔眼科新进为易方达蓝筹精选前十大重仓股行列,持有该股数量达到3500.79万股,平安银行则已不在其前十大重仓之列。

  另外,该产品在二季度末持有的招商银行A股1.13亿股和港股5000万股依旧保持不变。与此同时,该基金持有海康威视的股票数量也依旧为9000.02万股。

易方达蓝筹精选二季度末前十大重仓股

  与易方达蓝筹精选一样降低计算机等行业的配置的,还有易方达优质企业三年持有。该基金还在二季度还增加了医药、银行等行业的配置。个股方面,张坤强调自己依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。目前其前十大重仓股为泸州老窖海康威视洋河股份香港交易所、五粮液、贵州茅台腾讯控股、美团、爱尔眼科平安银行

易方达优质企业三年持有二季度末前十大重仓股

  同期,易方达亚洲精选降低了消费等行业的配置,增加了银行、地产等行业的配置。目前其前十大重仓股为京东集团、美团、腾讯控股、招商银行、香港交易所、阿里巴巴邮储银行中国海外发展唯品会锦欣生殖

  在报告中,张坤坦陈,二季度,教培企业受政策预期影响股价跌幅较大,对该基金净值产生了一定的负面影响,这也使他反思长期投资框架中的一些假设,希望能够将其进一步完善。

易方达亚洲精选二季度末前十大重仓股

  易方达中小盘仓位大降至7成,增配计算机板块

  与易方达蓝筹精选完全不同,张坤的另一只具有代表性的基金——易方达中小盘在二季度增加了计算机等行业的配置,同时降低了食品饮料等行业的配置。该基金仓位变动也较大。截至二季度末,该基金股票仓位为70.36%,相较于上季度末的93.93%大幅减少。

  而前十大重仓股名单却并无新进与退出,只是在持仓数量上稍有变化。具体来看,通策医疗在被减持120万股后,仍跃居第一大重仓股,二季度该股涨幅约64%。五粮液被大幅减持了550万股,贵州茅台也被小幅减持了30万股,这两只个股已连续两个季度被易方达中小盘减持。

  此外,美年健康百润股份苏泊尔天坛生物等个股被小幅减持。

  与此同时,易方达中小盘重仓持有的华兰生物恒生电子被张坤小幅加仓。同时,其持有的中炬高新持仓股票数量保持不变。

易方达中小盘二季度末前十大重仓股

  张坤反思:未来几年预期回报率下降或难以避免

  回顾二季度,张坤表示,A股市场分化较为明显,新能源、汽车、电子、医药等行业表现较好,而农林牧渔、房地产、家电等行业表现相对落后。二季度张坤所管理的基金股票仓位均有所下降,并对结构进行了调整。但在个股方面,他依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

  疫情后,随着全球流动性的放松,全球股市都有了显著上涨。他提到,一些市场公认长期有成长空间行业(科技、医药、消费、新能源)中的优质公司,除了业绩增长的驱动,估值也得到了显著提升。面对越来越高的市盈率水平,对企业的估值方法也越来越多采用远期(如 2025 年甚至 2030 年)市值贴现回当年,似乎只有这样,投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。

  他认为,这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。“我们发现,对于一些公司,在各种假设都兑现的情况下,可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平,但是一旦错误,可能就要面临 30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下,未来几年,不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。”

  在反思自己过往的投资过程,他“发现有不少错误”,同时感慨未来投资之难。“我认为,对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看,如果正确,可能只获得一个平庸的回报率,但一旦错误,却面临不小的损失。在这样的赔率分布下,对于投资来说显然是高难度动作。”

  而面对这种情况,张坤表示,要么在热门行业进行深入研究,试图获得更高的概率确信度,要么在不那么拥挤的行业,稍微牺牲一些概率,承担多一点不确定性,获得更佳的赔率回报。

  “我经常这样审视组合,如果股市暂停,5年后恢复交易,每个企业能带来多少的预期复合收益率,从目前的判断来看,未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”张坤表示。

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(文章来源:界面新闻)

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原标题:千亿张坤调仓!旗下4产品各有新动作,在管规模1345亿未见缩水,反思“预期回报率下降或难避免”
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