银行业:社融增速回落 新增贷款略超预期
2021年06月11日 15:14
来源: 华泰证券
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  5 月新增社融1.92 万亿元(Wind 一致预期2.11 万亿元),高基数影响下同比少增1.27 万亿元,但较2019 年同期多增2081 亿元,月末存量同比增速较4 月末-0.7pct 至11.0%。主要关注点为:1)新增贷款略超市场预期,对公中长期贷款需求强;2)表外融资降幅扩大,企业债券融资趋紧;3)M2 增速上行,拆借利率上行。经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升,我们坚定看好银行配置价值。我们继续推荐高成长的优质中小行,同时推荐享顺周期修复逻辑的大行板块。中小行推荐平安银行青岛银行长沙银行;大行推荐工商银行(A+H 股)、农业银行

  关注点一:新增贷款略超预期,对公中长贷需求强5 月新增人民币贷款1.50 万亿元(Wind 一致预期1.43 万元),同比多增200亿元,存量同比增速较4 月末-0.1pct 于12.2%。居民贷款同比少增811 亿元,其中居民短贷、中长贷分别同比少增575 亿元、少增236 亿元,短贷受监管严查经营贷和消费贷用途影响,中长贷或由于按揭贷款额度紧张。企业贷款同比少增402 亿元,主要受短贷拖累,但中长期贷款稳步增长,同比多增1223 亿元,已连续15 个月同比多增,反映了实体中长期投资需求旺盛。新发放贷款定价已稳步回升,为银行息差企稳回升创造了良好条件。

  关注点二:表外融资降幅扩大,企业债券融资趋紧表外融资同比增速较4 月末降幅扩大1.3pct 至-8.7%,表外融资同比多减2855 亿元,主要受表外票据融资拖累。5 月政府债券净融资6701 亿元,同比少增4661 亿元。近期财政部下达今年地方债限额34,676 亿元,较预算安排少2,024 亿元,全年地方债额度或有所缩减,同时将适当放宽专项债券发行时间限制,下半年专项债发行节奏或相对平稳,有望助推社融增长。企业债券净融资-1336 亿元,同比多减4215 亿元,主要是城投债融资缩量拖累。非金融企业境内股票融资717 亿元,仍同比多增,反映间接融资转向直接融资的发展趋势。

  关注点三:M2 增速上行,拆借利率上行

  5 月末M1、M2 同比增速分别为6.1%、8.3%,较4 月末分别-0.1pct、+0.2pct。

  M1-M2 剪刀差较4 月-0.3pct 至-2.2%。M2 同比增速上行,主要由非银存款驱动。5 月存款新增2.56 万亿元,同比多增2500 亿元,其中非银存款同比多增1.46 万亿元,居民存款同比少增3747 亿元,非金融企业存款同比多减9294 亿元。5 月同业拆借加权平均利率为2.09%,较4 月+8bp。

  基本面逐步修复,顺周期加配银行

  经济复苏+基本面修复+资金配置需求提升,坚定看好顺周期环境下的银行加配机遇。银行进入资产规模平稳增长、息差边际改善、风险逐步出清的新阶段,基本面修复趋势明朗。当前银行板块PB(lf)估值为0.74 倍,2010年以来分位数为6.8%,处历史低位。开年以来北向资金强劲流入,21Q1偏股型公募基金银行板块持仓显著提升,我们认为当前银行风险出清已步入后半程,均为板块创造估值修复机遇。

  风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

(文章来源:华泰证券

文章来源:华泰证券 责任编辑:DF506
原标题:银行业:社融增速回落 新增贷款略超预期
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