银行|信贷回暖 直融偏弱:2021年5月金融数据点评
2021年06月11日 08:28
来源: 中信证券研究
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  5月信贷投放节奏有所回升,预计后续信贷增速保持平稳。前期债券融资增速偏低,后续专项债投放或将提速。

  中国人民银行公布,2021年5月新增社融1.92万亿元(同比少增1.27万亿元)、余额增速11.0%(较上月下降0.7pct),人民币贷款增加1.5万亿元(同比多增143亿元),广义货币M2增速环比上升0.2pct至8.3%,狭义货币M1增速环比下降0.1pct至6.1%。

  ▍社融增速继续放缓,主要受债券融资偏低影响

  1)债券融资较低致社融略低于预期:5月新增社融1.92万亿元(同比少增1.27万亿元),略低于市场预期,存量增速进一步降至11%,主要原因是债券融资规模较低,企业债券及政府债券融资分别下降926/上升6701亿元(同比分别少增4307/4699亿元)。

  2)信贷投放有所回升:5月人民币贷款增加1.5万亿元,较4月回升300亿元,前期信贷投放小幅放缓后,5月投放节奏复归平稳。

  ▍社融:信贷增速回升,债券融资维持低位。

  1)信贷投放回升:5月对实体经济发放的人民币贷款增加1.43万亿元,同比少增1208亿元,较2019年5月多增2445亿元,信贷投放节奏保持平稳。

  2)债券融资规模较低:5月企业债券融资净减少1336亿元,政府债券净融资6701亿元,同比分别少4215/4661亿元。推测与债券市场信用风险事件增加及专项债投放节奏偏慢有关。

  3)非标保持压降态势:5月委托贷款+信托贷款压降1703亿元,同比多降1093亿元,非标处置节奏保持积极。

  4)未贴银承持续下降:5月未贴现银承减少926亿元,同比多减1762亿元,反映企业经营活跃度有所回落。

  ▍信贷:居民及企业贷款结构稳定,中长期贷款保持高增。

  5月人民币贷款增加1.5万亿元,同比多增143亿元,较2019年同期多增3127亿元,其中居民贷款/企业贷款分别增加6232/8057亿元。

  1)中长期贷款贡献整体信贷增长:5月居民/企业中长期贷款分别增加4426/6528亿元,同比分别少增236/多增1223亿元,贡献整体信贷增长,项目类融资需求保持稳定乐观。

  2)居民短贷小幅回升:5月居民/企业短期贷款分别增加1806/减少644亿元,居民短贷较4月上升1441亿元,消费需求有所恢复。

  3)非银信贷同比上升:5月非银行业金融机构贷款增加624亿元,同比多增1284亿元,反映资金市场利率边际提升环境下,部分机构流动性需求上升。

  ▍存款:一般性存款持续压降,非银存款高增。

  1)一般性存款持续下降:5月居民及非金融企业存款年同比分别增加1072/下降1240亿元,一般性存款合计同比少增13041亿元,存款竞争趋于激烈。

  2)财政支出同比回升:5月财政存款增加9257亿元,同比少增3843亿元,主要与今年财政活动较去年有所推迟有关。

  3)非银存款大幅提升:5月非银金融机构存款增加7830亿元,同比多增1.47万亿元,贡献整体存款增长,推断与资本市场保持活跃有关。

  ▍展望:预计后续信贷投放及社融增速保持平稳

  5月信贷投放有所回升,预计后续投放节奏保持平稳,6月人民币贷款增量1.8万亿左右。前期政府债券融资规模较低,后续专项债投放或将提速,信用风险预期改善下企业债融资也将有所回升,整体社融增量在3万亿以上。

  ▍风险因素:

  宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化。

  ▍投资观点:信贷回暖,直融偏弱。

  5月信贷投放节奏有所回升,预计后续信贷增速保持平稳。前期债券融资增速偏低,后续专项债投放或将提速。我们认为年内板块盈利增长具备较高确定性,当前估值水平看仍处于“高性价比”区间。个股选择可遵循两条线索:1)优质银行:估值溢价延续,盈利领先带来持续阿尔法收益,如招商银行平安银行;2)修复银行:具备风险拐点、估值修复特点的标的,具体包括兴业银行光大银行南京银行江苏银行和大行。

(文章来源:中信证券研究)

文章来源:中信证券研究 责任编辑:DF010
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