为何德意志银行认为ESG可能引发恶性通胀?
2021年06月10日 22:05
来源: FX168
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  德意志联邦银行(DB)的Francis Yared在最近的一篇博客文章中,这位信贷策略师关注了一个较少被讨论的通胀驱动因素,并指出从历史上看,油价的供应冲击与通胀预期有关。

  正如Yared所写,“过去半个世纪,油价的供给冲击曾三次对通胀预期产生重大影响:上世纪70年代中期、80年代中期和10年代中期。”然而,与70年代和80年代臭名昭著的油价爆炸不同,最近的“页岩油革命”给石油市场带来了显著的积极供应冲击,导致2014年欧佩克捍卫了其市场份额,而不是油价。Yared写道,油价的下行压力导致了向较低通胀机制的转变,这反映在消费者和市场的通胀预期以及货币政策预期的溢价上。

  不过现在不会了,因为环境、社会与企业管理 (Environmental, social and corporate governance,简称ESG)正在结束页岩油革命。正如埃克森和壳牌最近发生的事件所显示的那样,过去几个月来,石油公司面临的减少油气勘探和调整业务模式的压力显著增加。这反映在原油钻机数量上,其数量滞后于油价复苏,仅为2014年峰值的三分之一。

  同样,欧洲未来的碳排放价格也大幅上涨:正如《华尔街日报》最近报道的那样,欧洲碳信用交易的价格在过去12个月里上涨了135%,最近由于经济活动从大流行的封锁中反弹,更是创下了一系列纪录。只有木材,在房地产繁荣的推动下,被证明是更好的大宗商品投资。

  正如Yared总结的那样,“ESG是一种负面的供应冲击,它将商品和服务生产的气候成本内在化。”在技术进步消化掉这些成本之前,这种负面的供应冲击将导致通胀。这可能需要数年时间。此外,在欧洲,尽管受到德国或欧盟层面的限制,但它可以获得足够的政治支持,使其有理由采取更激进的财政政策。

  当然,全球经济仍需应对电子商务的抑制通胀影响。然而,正如德意志银行所总结的那样,“ESG、美联储的平均通胀目标(Average Inflation Targeting)机制以及显著更为积极的财政政策(至少在美国中期选举之前)构成了一个新的强有力的组合,应该会支持一个比过去10年经历的更高的通胀环境。”

  德意志银行的信贷策略师Jim Reid在评论同事Francis Yared的观察时表示赞同,并写道“也许等到时机成熟,2010-2015年的采矿业激增将是一个例外,而不是常态。在一个快速变化、对ESG更加敏感的世界,将更难从地下开采石油。”更普遍地为气候变化的外部性定价,随着时间的推移,可能会让事情变得更昂贵。由于石油和能源,我们的通胀预期即将再次发生变化,而这在很大程度上是由于ESG。

  所以,如果大家还不明白为什么当权者把ESG当作福音,值得提醒的是,ESG并不是什么新鲜事,许多年前曾被称为企业社会责任(Corporate Social Responsibility,简称CSR),甚至诺贝尔经济学家弗里德曼(Milton Friedman)也在50年前警告过它的颠覆性。他表示,承担与公司业务直接相关的外部“社会责任”,为无休止的压力和干扰打开了闸门——在这个当权派也不顾一切地想用通货膨胀来冲掉近300万亿美元的全球债务的时候,现在你知道了:ESG似乎是释放失控通胀的催化剂。如果央行不能及时控制通胀,整个发达国家可能很快就会陷入恶性通胀。

  这反过来也回答了另一个紧迫的问题:为什么各国央行如此渴望发行自己的数字、可编程货币?嗯,在一个当局已经失去对所有其他货币渠道的控制的世界里,数字货币将非常有用……

(文章来源:FX168)

文章来源:FX168 责任编辑:DF546
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