首页 > 财经频道 > 正文

理财子产品专题研究(九)多线并行——杭银理财产品模式分析

2021年04月30日 15:47
来源: 普益标准

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

原标题:理财子产品专题研究(九)多线并行——杭银理财产品模式分析

  作为我国金融改革与发展的产物,城商行从无到有、从小到大,目前已经成为我国银行体系中的重要组成部分,在支持中小企业融资和促进地方经济发展方面发挥了重要的作用。而城商行理财业务发展也对银行理财业务整体发展贡献良多。在全国性银行理财子公司纷纷获批、开业和发行新品期间,国内首家城商行理财子公司——杭银理财,于 2020年1月6日,在浙江杭州正式开业。

  早在2019年12月20日,杭银理财即获得监管批筹,成为国内城商行首家获批筹建、首家注册成立的理财子公司。追溯其发展历程,杭银理财的问世与杭州银行扎实推进理财转型息息相关。2005年,杭州银行就开始踏足理财市场;2014年前,杭州银行成立了杭银理财的前身——资产管理部,理财业务迈入崭新阶段。近年来,杭州银行积极贯彻落实资管新规等精神,理财业务业绩表现稳居城商行前列,市场荣誉捷报频传,品牌形象持续提升。截至2020年6月末, 杭州银行(含杭银理财)非保本理财存续规模达2324.58亿元,其中净值型产品存续规模占比为 87.23%,接近九成。

  一、多线并行构筑产品模式

  截至2020年8月末,已有16家银行理财子公司开业,从已开业的理财子公司产品体系模式来看,大致可以分为“核心+卫星”模式、“多线并行”模式、“核心聚焦”模式等。

  在产品体系方面,杭银理财推出“幸福 99”系列理财产品,目前已构筑涵盖现金管理、核心固收、机会发现、高端定制在类的产品体系。杭银理财在开业伊始就基于银行理财客群的保守、稳健、平衡、成长和进取型的不同风险偏好,有针对性的推出相应的固收、混合、权益和商品和金融衍生品类产品体系,较为契合资管新规对于产品类型的分类,也容易让不同风险偏好的银行理财客群“对号入座”选购理财产品。

  图1:杭银理财子公司产品模式

图片

  资料来源:公开资料,普益标准整理

  整体来看,杭银理财子公司基于银行客群围绕现金管理、核心固收、机会发现、高端定制构筑产品体系,定位清晰,特色鲜明,属于较为典型的“多线并行” 模式。

  二、以新姿态迎新格局

  资管业务的本源是“受人之托,代人理财”。作为城商行中首家获批、开业的理财子公司,杭银理财在开业之初就定位以客户为中心,保护投资者合法权益,为客户实现资产的长期保值增值。同时,杭银理财将持续推进理财产品创新研发,打造核心产品稳固基础客群,通过多元化产品方案精准覆盖不同客户需求。

  深耕科技文创,走特色化、差异化发展之路。与全国性银行理财子公司“大而全”不同,中小行理财子公司更加专注“小而美”,在推出常规常规产品系列的同时深挖自身特色产品,突出差异化、个性化,杭银理财就是其中的代表之一。杭银理财在产品体系布局当中,除了推出常规系列产品之外,也传承了母行风格 ——深耕科技文创。杭银理财推出的首轮产品即“幸福 99”科技文创主题理财计划,积极支持当地企业发展,拟投资行业以科技文创类新兴行业为主,备选资产的公司主体所属行业涵盖生物医药、先进制造、智能物流等领域,所在地区以杭州银行服务区域为主,延续了城商行一贯以来服务当地、服务中小企业的特色。可以说,在资管新规后新的理财竞争赛道上,中小银行理财子公司可以发挥自身深耕当地理财市场的优势,突出自身理财业务上的特色,走出一条差异化、特色化发展之路。

  产品以私募为主,选择小范围发售。资管新规后,银行理财产品的募集方式由之前的普通个人客户、高净值个人客户、私人银行客户演变为公募和私募两类。

  从资管新规以来杭州银行的产品募集方式来看,公募理财产品占据着主流。这主要缘于公募理财产品面向不特定社会公众公开发行,而私募理财产品的对象主要为合格投资者。一方面,一直以来商业银行的主要理财客群仍以保守、稳健型的个人投资者为主,绝大多数属于不特定社会公众;另一方面,银行过去的高净值客户门槛较低,较难转化为合格投资者。因而在出现公私募形式划分后,绝大多数理财产品均以公募形式发售。公开数据也表明, 截至2019年6月末,公募产品的比例为95.07%,2019年12月末为 95.43%,私募理财占比较少。

  不过,从杭银理财产品募集方式来看,与杭州银行超过九成的产品均为公募产品不同,杭银理财私募理财产品占比较高,达到了 86.90%,接近九成, 这在目前已开业的理财子公司中显得较为突出。本文分析认为,这一主要是由于在理财产品净值化转型初期,银行的零售理财投资者考虑到净值型产品与银行传统预期收益型理财产品形态差异明显,产品净值波动较大,因而对于净值型产品接受度不高,杭银理财考虑到投资者风险偏好与产品风险等级的匹配情况、投资者对于净值型产品的认知情况等,选择在行内小范围风险承受能力较高的客群中发售净值型产品,待到投资者对于净值型产品的接受度提升再推广开来。

  图2:杭州银行和杭银理财产品募集方式情况(单位:款,%)

图片

  资料来源:普益标准

  固收为主,权益为辅。区别于其他资管产品,银行理财的主要客群更倾向于稳健甚至保守的产品。因而对于理财子公司来说,在未来很长的一段时间内,理财子公司固收类、低波动的产品由于能够契合理财客群低风险偏好、追求稳健收益的投资特性,将成为银行理财子公司规模的稳定器。此外,鉴于理财子公司背靠银行母行,相较于其他资管机构在资金、平台以及客群方面优势突出,因而,理财子公司在以固收类产品为核心的同时,还应当健全产品线,以兼顾部分风险偏好较高的客户或者客户在资产配置中的多元化需求,比如在固收类产品的基础上配置一些权益类、股债混合类或者另类产品,即“固收+”产品。

  截至2020年8月末,杭银理财已经发售了84款理财新品,产品已经覆盖了固收和权益类产品。其中固收类产品是杭银理财的主打产品类型;与此同时,杭银理财积极从外部引进人才,与头部投研机构合作,弥补投研短板,也发售了3款权益类产品,是目前除工银、建信、光大和招银理财子公司外,唯一发售权益类理财产品的城商行理财子公司。

  图3:杭银理财产品类型结构

图片

  资料来源:普益标准

  产品开放类型以封闭式为主,开放式产品占比较少。在资管新规禁资金池、期限错配等的要求下,银行理财产品投资期限明显延长,封闭式产品数量也逐渐增多。但是考虑到一直以来银行理财客群对于短期限理财产品的偏好,对于资金流动性的安排,银行也针对性设计了定开型、现金管理类的产品,不仅能够兼具投资者对于产品安全性和流动性的需求,也有利于银行在转型过渡期内保持理财规模的稳定。不过,需要注意的是,开放式产品对于机构产品的流动性管理、登记开户、会计处理等也提出了较高的要求。

  从杭银理财产品的开放类型来看,整体与杭州银行非保本理财产品开放类型保持一致,均以封闭式产品为主。不过,杭银理财的开放式产品占比更高。具体来看,杭银理财封闭式产品占比达到了 94%,略低于杭州银行非保本理财产品 99% 封闭式产品占比,但是杭银理财 6%的开放式产品占比要高于杭州银行 1%的开放式产品占比。本文分析认为,杭银理财主打封闭式净值型产品主要还是考虑到过渡期内投资者对于净值型产品的接受度尚未打开,一旦产品净值短期出现明显波动,开放式净值型产品会面临较大的申赎压力,易产生流动性风险。特别是结合疫情后期央行货币政策边际收紧,债市出现了明显回调,对于开放式净值型产品的净值会形成一定扰动。而通过对产品进行封闭运作,一定程度上能够将净值型产品短期净值波动对产品整体收益的波动影响降至最低。不过,目前来看,银行理财客群对于短期限、稳健型理财产品的偏好没有明显改变,杭银理财也发售了部分开放式净值型产品来满足部分客户对于产品流动性和安全性的需求。后续随着市场形势的变化,预计杭银理财在开放式产品方面会有针对性的调整安排。

  图4:杭州银行和杭银理财产品开放形式情况(单位:款,%)

图片

  资料来源:普益标准

  产品付息周期整体延长。受到资管新规要求“封闭式资产管理产品期限不得低于90天”,同时要求机构非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式理财产品的到期日或者开放式理财产品的最近一次开放日,以及理财新规提出,在过渡期内,允许封闭期半年以上的定期开放式产品采用摊余成本法计量等的影响, 银行理财投资期限呈现长期化倾向。2018 年,新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限为161天,2019年上半年,新发行封闭式非保本理财产品加权平均期限为185天。而截至2019年末,银行新发行封闭式理财产品加权平均期限为186天,同比增加约25天[1]。

  从杭州银行非保本理财产品(不含理财子公司产品)付息周期来看,整体付息周期偏短,3个月以内的产品占比最高,达到了57%。而杭银理财产品付息周期整体呈现长期化倾向,付息周期为6-12月的产品占比达到了35.71%,付息周期在6个月以上的产品占比达到了69.05%。从中可以看出杭银理财严格按照监管要求发售理财新品,更加注重通过引导投资者长期持有,熨平市场短期波动对于净值型产品净值波动的影响,使客户享受产品长期稳定收益。

  图5:杭州银行和杭银理财产品付息周期情况(单位:款)

图片

  资料来源:普益标准

  其他方面,与杭州银行非保本理财产品相比,杭银理财产品的风险等级基本与前者无异,都是以二级风险等级的产品为主;产品超额收益方面,目前杭银理财已披露的产品超额收益整体较高,普遍在60%以上,显示出杭银理财鼓励投研部门努力为客户创造产品超额收益的激励力度较大。

  三、杭银理财,幸福久久

  中小型资管机构资源有限,产品和投资不可能处处开花,需精准定位找准赛道,在细分领域跑出特色。作为首家获批筹建、开业的城商行理财子公司,杭银理财构筑了涵盖现金管理、核心固收、机会发现、高端定制在类的产品体系,幸福久久品牌深入人心。对于其他机构,特别是尚未成立理财子公司的机构来说,杭银理财在产品募集方式、产品类型、付息期限等方面可以参考借鉴。

  募集方式方面,杭银理财主打私募净值型产品,主要是出于投资者对于净值型产品的接受程度以及投资者风险承受能力与产品风险的匹配程度的考虑。对于中小银行(理财子公司)来说,虽然公募理财投资门槛降低、产品投向放宽等对于理财产品的发展带来利好。但是考虑到转型过渡期内投资者对于净值型产品的接受程度仍然不高、风险承受能力依然偏低,中小银行在发售净值新品的时候需要多方考量。而杭银理财先行发售私募净值型理财,在风险承受能力较高的投资者中进行小范围发售,值得中小银行(理财子公司)参考借鉴。

  开放类型方面,杭银理财以封闭式产品为主,适当发售部分开放式净值型产品。由于银行理财在投研方面存在天然短板,而净值型产品的运作管理对于机构的投研、风控能力等要求较高,杭银理财通过对产品封闭运作能够最大平滑产品净值波动,而适当发售开放式产品既可以满足部分投资者对于产品流动性和安全性的需求,也可以避免“一条腿走路”。对于中小银行(理财子公司)来说,虽然开放式净值产品能够契合银行理财主要客群对于短期限产品的需求,但是需要控制好产品网点波动和回撤,一旦产品净值波动较大,极有可能引发流动性风险。因而,短期内主打封闭式产品,逐步发售开放式产品是可行的选择路径。

  付息期限方面,与资管新规前银行理财短期化倾向不同,理财子公司的产品,无论是封闭式产品还是开放式产品付息周期普遍偏长,杭银理财 6 个月以上的产品占比也接近七成。对于中小银行来说,通过拉长产品付息周期,可以熨平净值型产品短期净值的波动,培养投资者长期投资习惯,另一方面也有利于产品配置部分长期限的非标资产,进而为投资者创造长期稳定收益。

  注:[1] 银登中心《中国银行业理财市场报告 2019 年》

(文章来源:普益标准)

(责任编辑:DF506)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
您可能感兴趣
  • 焦点
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    点击查看更多
    没有更多推荐
    • 名称
    • 最新价
    • 涨跌幅
    • 换手率
    • 资金流入
    请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
    郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

    扫一扫下载APP

    扫一扫下载APP
    信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
    沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500