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【兴证宏观】就业优先于通胀 联储继续放鸽——3月美联储会议点评

2021年04月29日 08:55
作者:王涵
来源: 王涵论宏观

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原标题:【兴证宏观】就业优先于通胀,联储继续放鸽——3月美联储会议点评

  投资要点

  美国时间2021年4月28日,美联储召开4月议息会议,维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变,我们对此看法如下:

  联储按兵不动,重申通胀仅为临时性因素。4月联储继续按兵不动,与市场预期一致。会议声明较上期最大的变化来自于经济活动判断与通胀判断两部分。经济部分联储较上期明显更为乐观,肯定了疫苗与政策的作用,同时称“受疫情影响最严重的部门已有改善”。但市场显然更关心通胀的判断,联储重申“通胀上升主要反映临时性因素”,延续了自2月以来的判断,但此表述是首次添加进FOMC会议声明中,传递出安抚市场的明确信号。

  未到讨论缩减QE的时机,联储再次释放明确的鸽派信号。议息会议后的记者会时间,鲍威尔态度更为鸽派,表示“现在谈论紧缩为时尚早”。此前有联储官员放风“疫苗接种率达75%,是缩减QE的信号之一”,叠加近期强劲的经济数据及上行的通胀,市场开始预期联储缩减QE时点可能提前,最快从3季度开始。在此背景下,鲍威尔此番发言再次坚定市场对联储鸽派的信心。

  鸽派态度下,美债涨、美元跌,鲍威尔提示泡沫令美股剧烈波动。金融市场在FOMC会议前后波动剧烈,会议声明公布前,美债利率与美元上行,市场博弈联储为缩减QE放风。决议公布后,10年期美债利率由1.65%快速下探至1.61%,美元指数自90.9下跌至90.6,反映联储传递的鸽派信号。标普500指数日内最高涨幅近0.4%,但鲍威尔回答关于市场看法时,提及“确实有一点泡沫,这是事实”,该发言令美股迅速转跌,完全回吐此前涨幅,整体来看,当前仍是市场与联储的博弈期。

  往后看,联储目标就业优先于通胀,仍需关注就业缺口闭合时点。我们此前提示,由于金融市场流动性有较充足的保障,联储或向两大基础目标回归——保就业与稳通胀(详见《联储不续SLR,市场将如何演绎》)。而近期联储多番提示通胀为临时性因素,实则进一步明确容忍通胀上行的态度。往后看,就业数据或能为判断联储态度提供更明确的信号,参考2013年5月联储开始为缩减第三轮QE放风,彼时就业市场缺口约为1.7%,而当前就业市场缺口仍有5.5%,后续缺口闭合时点值得关注(详见《非农强修复,联储态度何时变》)。

图片

  风险提示:全球疫情发展超预期;疫苗接种不及预期。

(文章来源:王涵论宏观)

(责任编辑:DF398)

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