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中银基金王伟:国内市场风格偏向成长

2021年04月09日 08:06
来源: 东方财富研究中心

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  中银基金王伟在节目上表示,对于成长股投资在中国资本市场的适用性,中国经济的总体量、增长性、丰富性等要素,甚至连同中国人的个性在内,都决定了股票市场总体风格偏向成长。

  以下为采访实录:

  提问:您擅长成长股投资。如何看待成长股投资在中国资本市场的适用性?

  王伟:中国经济的总体量、增长性、丰富性等要素,甚至连同中国人的个性在内,都决定了股票市场总体风格偏向成长。

  我们国家的市场非常大,甚至已经是全球最大的单一市场,新技术变革中也处于前线。以前我们的消费还比不上美国,但这一点在去年也已经超过美国了。

  其次是层次丰富。中国有一线、二线、三线城市,有不同的人群定位,每个人群都有相当的体量,既具备单一性,又具备多样性,这样才能给各类公司以成长空间。

  最后,除了内需之外,当下中国企业的全球化趋势也不容忽视。一大批优质企业在完成国产替代之后,产品技术逐渐提升,竞争力已经足够进入第三世界国家之外的市场,如欧洲和北美。这个趋势在制造业、特别是在去年疫情期间表现得非常明显。

  提问:您的成长股投资并不是“趋势投资”,也看重估值,背后的原因是什么?您如何判断价格是否合理?

  王伟:无论是成长投资还是价值投资,哪怕是古典的价值投资,其本质都是基于企业发展的基本面来定价。趋势投资更多是一种心理学的从众行为,而不是基于企业价值的判断。如果涉及到定价,必然会有个定量的估算,估值的意义也在于此。只不过估值的方法本身也是一种艺术,但艺术也有个范围,即使是顶级的艺术品也有个估价。

  同理,虽然中国企业成长的速度有目共睹,但合理的股价也是需要关注的重点。不是说公司好,我们就觉得哪怕再贵也无所谓。好的赛道确实会通过业绩慢慢消化估值,但如果价格不好,可能相当长一段时间无法赚钱甚至亏钱,就不能给投资者带来较好的持有体验。

  关于您的第二个问题“如何判断价格是否合理”,我认为研究仍然是关键。研究上市公司,就要去做基础数据库的分析,去做上下游的调研,包括与竞争对手和第三方的专家的访谈。此外还要通过财务数据分析公司质地,竞争力强不强,盈利增速高不高。再结合估值,判断能不能进入我们的投资范围,适不适合重仓,以及什么时候是合适的买点。

  “成长周期底部”往往是较好的投资时点。绝大多数的行业或者公司都会存在一定的周期性的波动,而且会体现在股价上,比如老的产品在生命周期尾声,新产品行将推出,中间的断档期便会成为周期波动的低点。好的公司可以穿越周期,而穿越周期的公司整体仍然是螺旋向上的。

  提问:您管理的基金过去两年业绩亮眼。在如今的市场环境下,您会如何力争保持较好的投资收益率?

  王伟:敬畏市场,尊重常识,不断优化和进步,追求风险调整后的超额收益。不忘初心,始终坚持自下而上选股、坚持对基本面的研究。另外正如刚才提到的,在过去市场涨幅较高的背景下,更要注重基本面和估值的匹配性,把握个股的风险收益比。其次,组合管理层面,坚持在能力圈范围内相对均衡配置,不会赌某一类行业/风格,而是在若干个行业内追求个股的α。此外,通过优质个股+组合管理,力争创造相对稳健的回报,追求风险调整后的超额收益,不会冒很大的风险追求短期爆发性的涨幅或排名。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF386)

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