期指 套利策略更为稳健
2021年03月11日 14:16
来源: 期货日报
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【期指 套利策略更为稳健】2月股指冲高回落,春节后单边下行,截至3月9日收盘,沪深300自高点跌逾16%。

  2月股指冲高回落,春节后单边下行,截至3月9日收盘,沪深300自高点跌逾16%。股指2月以来的回调事实上分为两个阶段:第一个阶段,春节后在基本面与政策面没有显著利好的背景下,股指估值处于高位,此时央行马骏的“资产泡沫”论以及货币政策“不会急转弯”但将有转弯的预期发酵,开始压制股指估值继续上行,而春节前央行继续净回笼,导致资金利率整体上行,成为杀估值的最后一根稻草。第二个阶段,来自节后市场正常回调后机构赎回的压力。2020年新成立公募数量、证券新开户数量较高,但这类资金尚无长期投资习惯,在面临正常回撤后,机构面临的赎回压力增加,最终抛售“抱团股”,导致机构资金互踩,白马、大蓝筹等抱团板块集体涣散,加速股指下行,这也造成2月三大期指风格转换,IC/IH比值触底反弹,自2月底低点1.61快速上升至3月上旬1.75附近。

  在前期快速下跌后,短期指数有望进入振荡磨底过程,下跌速度将有所放缓。机构资金的悲观情绪快速释放后,市场回归基本面与资金面主导,但基本面隐患仍存,股指后续反弹乏力。考虑到股指当前估值仍处于高位,因此,短期若市场出现快速下跌后的技术性反抽,也不宜盲目乐观。

  当前经济数据仍处于真空期,市场仍需等待3月中旬公布的经济数据。中长期看,经济数据回升速度、支持性政策发展状况仍待观察。

  政府工作报告将2021年GDP增速目标定为6%。货币政策方面,今年政府工作报告延续此前中央政治局会议的“灵活精准”“合理适度”提法,对货币供应量和社会融资规模增速维持“与名义经济增速基本匹配”,相较2020年的“要明显高于去年”预计温和收紧,也与此前央行连续强调的支持性政策逐步退出但不会急转弯相符。

  经济方面,尽管2020年经济各部门增速逐步回升,但四季度回升放缓,基建投资增速于去年12月见顶回落,制造业再度面临累库压力,考虑到2021年海外经济逐步自疫情中恢复,海外制造业景气度回升,2020年拉动我国外贸数据增长的中国制造业“出口替代”效应将有减弱。因此,2021年经济的修复相较于2020年疫情后恐有所放缓,出口、制造业投资增速可能于下半年见顶回落。

  海外风险方面,美国国债收益率快速上行或尚未完全反应。自2月以来,美国国债收益率快速上行,美元回流,日、韩、印度等亚洲股市均有不同程度的回调。在经济复苏与通胀预期上升的背景下,美债收益率短期尚难回落,持续压制A股估值修复。

  综合来看,尽管快速下跌后,市场对于前期回调的一致预期和悲观情绪已有所反应,股指或短暂止跌,但中期利空因素仍在,即便出现技术性反抽亦不宜过度乐观,预计三大期指仍将低位磨底,且短期仍需谨防资金踩踏造成股指二次回踩。相较于单边的操作,当前更适合股指期货套利期权套利策略持有:三大期指风格上,仍可关注抱团股涣散后的市场风格转换,IC/IH比值中期预计仍将再度上行,可考虑多IC空IH的套利策略;股指期权方面,在振荡磨底阶段,轻仓持有价差策略,收取时间价值更为稳健。

(文章来源:期货日报)

文章来源:期货日报 责任编辑:DF515
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