打击制度套利赚快钱乱象 IPO新规还需形成监管合力
2021年02月09日 05:43
作者: 祁豆豆
来源: 上海证券报
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【打击制度套利赚快钱乱象 IPO新规还需形成监管合力】近日,证监会发布实施《监管规则适用指引——关于申报首发上市企业股东信息披露》。专家表示,《指引》剑指突击入股、违规代持、影子股东、IPO造富等问题,从明确和加强制度约束,完善和强化监管要求,压严压实信息披露“两个责任”入手,提出了规范、核查和披露的具体要求。(上海证券报)

  近日,证监会发布实施《监管规则适用指引——关于申报首发上市企业股东信息披露》。专家表示,《指引》剑指突击入股、违规代持、影子股东、IPO造富等问题,从明确和加强制度约束,完善和强化监管要求,压严压实信息披露“两个责任”入手,提出了规范、核查和披露的具体要求。

  专家认为,《指引》坚持“问题导向”和重要性原则,进一步厘清违法违规造富与正常商业行为之间的界限,以信息披露为核心弥补制度短板,并注意区分发行上市审核边界,注重发挥相关部门监管合力。在股份锁定方面,《指引》坚持倡导长期投资、价值投资理念,根据市场实际情况,作出了新老划断的安排,并明确了豁免要求,注重通过规范性要求,引导社会资本对拟上市企业合规投资,进一步优化市场生态。

  股份锁定要求实行新老划断

  《指引》第三项规定了提交IPO申报前12个月内新增股东的信息披露要求和股份锁定要求。申报前12个月内新增的股东应当承诺所持新增股份自取得之日起36个月内不得转让。《指引》发布之日前已受理的企业虽不适用《指引》第三项的股份锁定要求,但第三项规定的新增股东的信息披露要求仍要适用和落实。

  专家表示,《指引》的出台直击突击入股现象的软肋,从多年的实践来看,延长股份锁定期是有效打击通过IPO短期套利、实现不当利益输送等违法违规行为的有力武器。《指引》对股份锁定期采取新老划断的做法,解决了监管规则适用衔接问题,对于明确市场预期,倡导长期投资和价值投资的理念,也起到了很好的引领作用。

  已受理的主板、科创板创业板在审企业,不需要按照《指引》要求修改股份锁定期。目前,“突击入股”股份锁定方面执行的具体要求,《首发业务若干问题解答》和科创板、创业板股票发行上市审核问答均有规定,申报前6个月内增资扩股的,新增股份自发行人完成增资扩股工商变更登记手续之日起锁定3年。

  某知名PE机构负责人接受采访时表示,在股份锁定方面,《指引》扩大到申报前12个月内新增的股东,既包括增资扩股,也包括股份转让,需要注意的是,36个月锁定期的起算时点是取得之日,不是上市之日。“《指引》对申报前几个月通过小股东受让突击入股,仅上市后锁定12个月的‘热钱’‘快钱’,是精准打击,当头棒喝,起到了很好的震慑效果。对于注重长期投资策略,推动行业及社会整体发展的投资机构而言,《指引》虽延长了股份锁定期,但影响仍然在可接受的范围内。一般我们从前期投资到投后退出的周期也在3至5年。一方面,我们入股后会对完善公司治理和规范运作提供建议参考,并不是急于提交IPO申报;另一方面,随着注册制试点深化,常态化的发行节奏确定,审核周期的可预期性进一步加强,我们也可以预估和建议发行人选择更适合的申报时点,市场影响能够很快消化。”

  股份锁定要求合理考虑现实情况

  企业上市过程中充分披露相关信息,能够显著增强企业透明度。如果要求所有股东都进行最全面的披露和核查,由于很多信息中介机构很难获得,必然大幅增加核查成本,从而推高社会融资成本。

  《指引》第九项规定,在全国中小企业股份转让系统挂牌、境外证券交易所上市交易期间通过公开交易方式,以及因继承、司法判决、国有股权划转等特定情形成为发行人股东的,可申请豁免相关核查和股份锁定要求。

  对此,某知名券商投行负责人表示,突击入股问题一直是其内部核查、质量控制工作的重点,但在对股东全部层层穿透时也会遇到障碍,比如二级市场加入的海外投资者,就无法穿透核查。《指引》充分考虑到很多实际情况,对核查和股份锁定要求设置了豁免情形,在股东穿透核查的全面性、必要性和合理性等方面取得了有效平衡,既严厉打击影子股东通过上市获取非法利益的行为,也避免过多增加企业融资负担。他认为:“《指引》对投资者与企业共担风险,并通过资本市场实现财富增值的正常商业行为,不作过多关注和干预,也体现了‘建制度、不干预、零容忍’的监管理念。”

  形成监管合力狠抓新规落实

  充分做好股东信息披露等相关工作,有助于形成良好的一级市场生态,把好IPO入口关,推动注册制改革发展稳步向前。《指引》在重申发行人股东适格性要求和明确突击入股锁定期要求的基础上,强调发行人信息披露责任,如实披露股东信息,并强调保荐机构、证券服务机构等中介机构应当勤勉尽责,履行全面深入核查职责,对压严压实“两个责任”提出了更高要求。

  接近上交所审核部门的人士表示,突击入股问题一直是科创板审核的重点,申报前1年新增股东身份,入股原因、入股价格的合理性、公允性,是否存在违规持股、利益输送等情形,都是首轮问询的重要关注点。《指引》发布后,对于已受理的在审企业,包括通过上市委审核尚未提请注册的企业,虽然不适用新的股份锁定要求,但也要严格落实《指引》关于股份代持清理、专项承诺、新增股东信息核查和披露等监管要求。在今后的科创板申报受理环节,将增加对发行人是否提交专项承诺,申报前12个月内新增股东的锁定期是否符合要求,中介机构有无按要求全面深入核查等检查事项。在交易所审核环节,除突击入股外,也将对股份代持、违规入股、入股交易价格明显异常的情形继续予以重点关注和问询。

  业内专家表示,严控突击入股赚快钱乱象,加强股东信息核查和披露,还涉及反洗钱管理、反腐败要求等方面,相关监管部门应当进一步加强信息共享,形成监管合力,让不法者和投机者无所遁形。

(文章来源:上海证券报)

文章来源:上海证券报 责任编辑:DF512
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