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华泰宏观:经济韧性较强 维持2018年GDP增速6.7%预测

2018年01月19日 07:07
来源: 华泰证券
编辑:东方财富网

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  华泰宏观李超团队点评2017年12月经济数据认为,四季度经济走平稳健收官。

  1、四季度GDP同比增速6.8%持平前值,经济韧性较强

  2017年四季度GDP不变价同比增速+6.8%,持平2017Q3,比我们预期高0.1个百分点;2017全年GDP同比+6.9%。四季度经济增速走平,在消费稳健增长、基建投资托底、进出口持续修复等逻辑支撑下,经济增速韧性较强,短期下行压力并不太大。就中期而言,我们认为制造业投资仍存在一定的内生下行动能,地产投资也可能继续平缓回落,我们维持对2018全年GDP增速+6.7%的预测。我们认为2018年通胀中枢可能温和上行到+2.5%,在年度策略报告《风起通胀,渐显宝藏》和持续发布的“风起通胀”系列报告中,都对通胀的温和上行趋势、及可能推动通胀上行的风险因素进行了重点提示,核心判断已得到初步验证。我们认为当前央行货币政策稳健中性的取向仍然不变,央行对经济基本面的判断比市场乐观,2018年货币政策没有全面宽松可能,边际上仍是趋紧的。如果通胀压力明显体现,同时经济表现较强,央行存在上调官定基准利率的可能性。

  2、2017年12月工业增加值当月同比+6.2%、2017全年累计同比+6.6%

  12月工业增加值当月同比+6.2%、较11月回升0.1个百分点;2017全年工业增加值累计同比+6.6%,较2016全年的+6.1%上行0.5个百分点。就2017全年而言,在基建、地产等传统需求侧动能强于预期,同时出口需求持续复苏的推动下,电气机械、汽车制造、通用-专用设备制造等制造业主要子行业增加值的增速,均较2016全年出现了较为明显的回升。

  3、12月消费增速当月同比+9.4%,2017全年累计同比+10.2%与判断完全一致

  12月消费同比增速较前值大幅下行0.8个百分点至9.4%,市场预期10%,我们预期9.8%,2017全年增速10.2%,与我们2017年初的判断完全一致。12月数据较低主要是基数原因,2016年底乘用车购置税减半政策即将到期,汽车年底集中消费带来较高基数,17年12月汽车同比仅增2%,较前值下降2个百分点;12月地产后产业链相关产品消费比较稳健,我们不改变2018年向下走的判断。去年汽车市场持续疲软,但我们预计今年销量将有显著改善,并将抵消地产后产业链相关产品消费的负向拖累,预计2018全年消费增速10.4%,相比2017年有所提升,对GDP形成稳健支撑。

  4、全年固定资产投资累计同比增速+7.2%

  2017全年固定资产投资累计同比增速+7.2%,持平1-11月;全年制造业投资累计同比+4.8%、较2016全年回升0.7个百分点,基建投资累计同比+19%(统计局口径)维持稳健发力,地产投资累计同比+7.0%平缓回落,和我们预测值完全一致。2017全年而言,制造业投资增速在PPI上行、企业盈利修复的带动下出现了回升,但我们认为目前在广谱制造业层面没有出现明显的周期性因素,在国有企业去杠杆、民企加大投资的信心受环保限产和利率环境高企的限制、工业企业盈利改善主要集中于上游行业,而中下游利润改善相对有限的综合背景下,中期来看,制造业投资仍有一定的内生下行压力。未来环保技术改革投资可能是制造业投资增长较快的领域,同时国家在航空航天、军工、半导体、5G等科技含量较高领域的政策面对冲,可能对制造业投资增速产生一定的支撑。

  2017全年基建投资(统计局口径)增速+19%,高于2016全年增速1.6个百分点,我们对基建投资稳健发力的判断得到印证。中央经济工作会议提出要打好精准脱贫攻坚战,我们认为基础网络建设是脱贫攻坚的先导性、基础性条件,扶贫攻坚将带动广大中西部地区和贫困地区的基建需求。我们维持2018年基建投资(统计局口径)增速可能仍维持在+20%左右高位的判断,在经济存在平缓下行压力的情况下,基建投资仍是需求侧托底的重要工具。

  5、2017全年地产投资同比增速7.0%,与判断完全一致

  2017全年地产投资同比增速7.0%,增速较1-11月回落0.5个百分点,与我们的判断完全一致。商品房销售面积比上年增长7.7%,增速比1-11月份回落0.2个百分点,增速回落的趋势与我们预测一致。2017年地产企业拿地增速较高,土地成交价款同比增长49.4%。房屋竣工面积累计同比增速处于回落态势,同比下降4.4%,降幅较前值扩大3.4个百分点,我们认为主要是由于销售增速下滑和房地产企业融资受限导致。综合考虑销售对投资的滞后影响,以及580万套的棚改安排量,我们预计2018年地产投资增速在4.5%左右,我们认为房地产调控政策仍然是坚决的,没有全面放松可能。而且,越有保护刚需等放松政策出台,房产税等长效机制推的会越快。此外我们认为,地产行业正迎来时代拐点,在国家共有产权房,租赁房,多元化供给的新时代,地产企业将逐渐向综合服务商转型,在时代拐点,往往龙头最受益,也最容易转型成功。

(原标题:华泰宏观:四季度经济走平稳健收官)

(责任编辑:DF010)

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