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杨辉:突破收益与风险的极限

2016年01月29日 13:02
作者:孙怡娇
来源: 财富管理
编辑:东方财富网

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漢家族办公室基于漢家族金融工程模型建立了“全天候、多品类、多区域、多策略”的全球资产配置解决方案。通过平衡风险,着眼于在任何经济环境下都能取得长期稳定回报,并且在降低风险的同时,提高投资收益。

  漢家族办公室基于漢家族金融工程模型建立了“全天候、多品类、多区域、多策略”的全球资产配置解决方案。通过平衡风险,着眼于在任何经济环境下都能取得长期稳定回报,并且在降低风险的同时,提高投资收益。

  “富不过三代”的问题在中国超高净值家族中愈发严峻。根据“美国布鲁克林家族企业学院”的研究,仅有12%的家族能传承超过三代。中国企业家在改革开放的急速发展中积累了大量资本,但因没有丰富的本土传承案例与经验,传承过三代的概率可能会更低。

  全球经济一体化前所未有的机遇与挑战

  家族传承需要财富稳健的增值。“诺贝尔基金100年增长100倍,投资收益率仅需4.7%”的真实案例告诉我们,低风险、高收益绝不是天方夜谭。漢家族办公室的研究发现,即使每年消耗投资收益的一半用于财富传承,资产100年增长100倍也仅需9.426%的年化收益率。

  家族能否实现国际化是传承的关键。在未来3~5年中,中国超高净值家族版图会发生很大变化。中国经济将逐渐向世界开放,与世界经济“共振”。2016年人民币将加入SDR,“一带一路”也在不断地推进的过程中,中国经济将在保持增长的同时,与世界更紧密地连接。这也是中国超高净值家族最大的机遇与挑战,因为只有两个选择:国际化或被国际化。

  国际顶尖家族传承成功的关键,如洛克菲勒、古根汉姆等家族,虽千差万别,但均有一个共同特点:通过家族办公室进行全球化、多元化资产配置。这些共同点对中国超高净值家族意义非凡。

  中国FO领航者漢家族办公室

  在中国,大多数家族资金由家族成员管理投资,但随着金融市场的发展,投资管理的复杂程度远超家族成员的能力范畴,回报率波动越来越剧烈,最终有可能在全球经济危机中,承受巨大的损失。

  而家族办公室在中国大陆的兴起也恰好进一步说明,中国超高净值富豪对于家族企业的投资管理与家业传承亟度渴求。

  为了进一步了解国内的家族办公室是如何帮助超高净值人群保障资产、传承家业,我们有幸采访了中国家族办公室的领航者——漢家族办公室的创始人杨辉先生。

  作为中国家族办公室行业的开创者,漢家族办公室服务的家族净资产均是10亿美元以上的高净值人群,致力于为他们提供最纯正、最优质的家族办公室服务。

  投资哲学“漢因子”漢家族金融工程模型中的DNA

  “漢因子”是收益与风险的比值(收益风险比),即投资者每承担一个单位风险所获得的投资回报,是国际上衡量基金绩效的最常用指标。

  在对‘漢因子’的深入研究中,漢家族提出了一个问题:能否研究出在降低风险的同时,提高投资收益的投资组合?杨辉先生对研究的答案予以肯定。

  “我们通过漢家族金融工程模型,以‘漢因子’为核心DNA,构建了‘一份风险两份收益’的‘漢家族富百年投资策略’。”

  在2015年,很多高收益金融产品无法兑付本息,上千家P2P出问题,超过600家P2P公司倒闭;2015年以来,市场爆发的房地产信托兑付危机已多达6起。当然,这只是中国金融市场的冰山一角,这一系列事件给投资者敲了警钟,投资者开始关注投资风险。

  “家族传承,一直是漢家族的核心,也是我们研究‘漢因子’这个指标的背后原因,第一,指标较为客观,除了收益以外,还必须考虑风险;第二,这个指标高效且国际通用、让投资人能够有效地衡量自己的投资。”

  杨辉先生表示,“通过漢家族金融工程模型发现,‘漢因子’是衡量投资机构为投资者创造价值的最有效指标。因为它是基于漢家族金融工程模型来确定的指标,所以我们给他取名为‘漢因子’。”关注风险是“漢因子”的核心,杨辉先生认为,在投资中,风险分为五个方面:

  1、地域风险。在单一国家/地区投资风险大;在多国家/地区投资能有效降低投资风险;

  2、品类风险。切勿将鸡蛋放在一个篮子里;

  3、政策风险。需要规避政治上的不断变化所造成的损失;

  4、货币风险。比如,苏联解体前、卢布一度比美元更值钱。但苏联解体后,卢布最高贬值了98.6%,这样的风险需要预防;

  5、他风险。因为人天生的恐惧与贪婪、压力与情绪会产生其他风险。

  漢家族的金融工程模型研究发现:80%的风险来自五大风险的前两者——地域风险与品类风险。

  只有通过全球化的投资才能够大幅降低地域与品类所产生的风险。“漢家族富百年投资策略”的投资品种超过100种,从而实现在降低风险的同时,提高投资收益。

  突破金融“常识” 风险与收益不再是悖论

  众所周知,在全球的资产投资中,高风险会对应着高收益。如最稳妥的投资行为是银行存款、国债,它的风险系数决定了它的收益较低;又比如投资VC或者PE,年化收益高达16~20%,但它对应的风险却高达30~35%。在大部分投资人的眼中,收益和风险绝对不可能存在“反比”的状态。

  “2012年当漢家族办公室推出家族传承、资产保障服务伊始,就一直致力于将全球化的思维传播给客户。”为此,团队投入5年时间,潜心研究出漢家族办公室所特有的金融工程模型以及“漢因子”。

  “‘漢家族富百年投资策略’便是成功传承的最佳解决方案,实现了在降低投资风险的同时,提高了投资收益。”杨辉先生对此十分肯定。

  “在我们的常识中,存在偏颇的认知。常识告诉我们高风险会有高收益,但还有一些是看似高风险、高收益,实则是高风险、低收益的产品。”

  以中国A股为例,漢家族金融工程模型发现:中国A股市场在过去20年的年化收益率为9.7%,但是风险指数却高达48.8%。相当于投资者为获得年化9.7%的回报时,要承担48.8%的高风险,波动非常大。

  如果投资者从1990年12月上海交易所开市便投资A股市场至今,每年收益率可能在14%左右,风险却高达57%,这样的收益风险比为0.2——换句话说,每承担1%的风险,只能获得0.2%的收益。

  A股市场就是典型的看似高风险、高收益,实则是高风险、低收益的产品。

  “无论是什么金融产品,‘漢因子’始终是一把合理的标尺。‘漢家族富百年投资策略’真正实现了‘漢因子’的最优化,从而为家族传承、财富稳健增长提供了一个极优的选择。”杨辉先生自信地说。

  机遇与挑战同样的伟业不同的命运

  杨辉先生分享到:“预计到2020年,中国将成为世界第一大经济体,这对所有中国高净值家族是一个好消息,但也是坏消息。为什么呢?在中国的高净值家族群体中,根据可投资资产可以分为600万、1000万、3000万、1亿、10亿、100亿这六层。在GDP高速增长的过程中,高净值家族面对国内外的机遇与挑战,如果家族资产不能做到增速高于GDP增速,未来可能会面临可投资资产大幅缩水的局面。”

  “随着中国市场的成长,‘马太效应’越来越显著。在未来3~5年中,强大的家族会更强,失利的家族也会更危险。在这个过程中,中国高净值家族版图的组成会发生很大的变化。漢家族认为,全球化、多元化资产配置,是中国超高净值家族传承、财富稳健增长最优的解决方案之一。”杨辉先生对此十分坚定。

  杨辉先生分享了一则寓意:醉汉在路灯下找钥匙。路人帮他一起找,无果。路人细问,你在哪里丢的钥匙?醉汉说,我刚出家门钥匙就丢了。路人就大怒:那你来这里找什么?醉汉振振有辞地说:因为这里有光线啊!

  杨辉先生说:“‘灯下找钥匙’就是投资大量资产在自己熟悉的领域,但实际上,投资自己熟悉的领域并不能保证稳健地投资收益。比如,保罗·艾伦是微软联合创始人,曾是仅次于比尔·盖茨和巴菲特的美国福布斯榜第三富豪,但因为资本过于集中投资风险投资与房地产领域,导致资本缩水。”

  “相反,比尔·盖茨家族在上世纪90年代,通过家族办公室,进行全球化、多元化资产配置,使投资回报率保持在10%左右,使其资本在任何经济环境下均可实现保值增值。根据2015年《福布斯》全球亿万富豪排行榜,比尔·盖茨还在世界首富的宝座,而保罗·艾伦已滑落至51名。”

  家族办公室与全球化、多元化资产配置对于家族传承的影响至关重要。可以说,中国的各类家族企业因为不同的原因消失。主要是保守的中国家族企业只在单一地区投资或者只投资单一行业。这样的系统性风险不言而喻。

  杨辉先生谈道:“成功的投资需要进行全球化、多元化资产配置。根据美国三位学者Brinson、Hood与Beebower对美国91个大型基金长达十年的研究,在长期投资中,资产配置对投资收益的影响为93%,市场涨跌预判、选股能力等因素仅有7%的影响。”

  国际顶尖家族如洛克菲勒、古根海姆等家族,均通过家族办公室进行全球化、多元化资产配置。因为经历百年的家族,在一次次传承危机中认识到,这世界没有永远的朝阳产业和热点地区,只有全球化、多元化资产配置才能保证家族财富的永续传承。

  “漢家族富百年投资策略” 全天候、多品类、多区域、多策略

  “漢家族富百年投资策略”就是利用金融工程模型,通过全天候、多品类、多区域、多策略构建一个长期稳定收益的组合,在平衡风险、降低风险的同时提高投资收益。杨辉先生说出投资界的真理。“不管是保守型的投资人还是激进型的投资人,他总需要配置一个长期、稳定的资产组合。”

  全球范围内最优秀的基金,其收益风险比在0.80左右——每承担1%的风险,会有0.8%的收益。当然还有一些凤毛麟角的机构做到1.4。漢家族办公室通过“全三多”,也就是全天候、多品类、多区域、多策略,实现漢因子“收益风险比”的系数高达2.10.

  “漢家族富百年投资策略”的投资标的覆盖全球股票、企业债券、大宗商品、指数期货、国债、外汇、抗通胀债券,这七大类103个金融产品,充分分散投资风险,这是实现全球化、多元化资产配置的最优投资策略。

  对于个人来说,投资者的确很难实际参与、操作全球主要的金融市场的所有类别,也很难参与所有的金融产品。

  “以美国为例,50%以上都是机构投资者,不像中国散户占了90%。投资多区域和多品种是国际顶尖家族,降低风险、提高收益的必选项。”

  如何应对美元加息全球化、多元化资产配置

  中国家族企业传承的历史绵延数千年,明有“富可敌国”的沈万三,清有“红顶商人”胡雪岩,但都没有摆脱“富不过三代”的魔咒。饱受困扰的中国超富家族在管理企业的同时,往往忽略了家族资产的传承延续。从海鑫钢铁到海翔药业,我们看到了越来越多的家族第二代掌门毁掉了父辈创立财富的反面案例。

  可喜的是,随着家族财富积累到一定程度,中国的一些超高净值家族逐渐开始有了分散投资的避险意识。通常的做法是将资产从单一地区、单一投资转向真正的全球化、多元化资产配置,从而避免在各类风险和动荡中,将资本消耗殆尽。

  提到全球化、多元化资产配置,总有个绕不开的话题——那就是美国。当下,最热门的一个话题就是美联储近十年来的首次加息。对于美元的加息是否会对中国家族企业造成巨大的影响?杨辉先生给出了自己的回答。

  “2015年12月,美联储的加息是大家一致认可的预期,它并不是一个意外。”杨辉先生认为,一般美联储宣布加息的同时,全球的资本市场就会应声下跌。但在2015年末,美联储宣布加息之际,市场却出现了反弹,全球资本市场包括中国的资本市场全部应声上涨。关于加息,杨辉先生做出了四个重要判断:

  第一,2008年金融危机以来,美元始终保持着一个连续的量化宽松状态,这就造成以美元计价的资产(房地产、股票)从2009年以来保持着大幅上扬的态势。漢家族办公室的研究表明:美国国内的房地产整体确实处于估值较高的阶段。

  在过去20年,部分美国中、西部地区的房价并未有较大的变化,美国房地产的热点主要集中在纽约、洛杉矶等华人购房密集的地区。这两个城市的房价已经回到峰值,甚至个别地区房价已经超越2008年的历史高位。

  第二,美元作为全球主要货币在未来十年内,不会轻易地被任何一种单一货币所取代,欧元、日元,甚至是未来的人民币都难以实现。长期的霸主地位让它成为一个真正的国际性货币。

  杨辉先生分析道:“资本有着独特的流动属性:资本会流向法制健全的国家/地区。如美国、中国、欧洲等;资本亦会流向了人力成本较低的地区,人力成本高企不下,对产业资本是个潜在的巨大威胁;资本还会流向回报率最高的地方。”

  过去,美元一旦加息,全球资本都会大量的涌向美国,因为美元加息符合其中两个特点——美国的法制环境完善、健全且资本回报率相对较高,但美国的人力成本一直居高不下。因此,杨辉先生判断,此次加息可能会吸引部分金融资本流向美国。但产业资本依然会流向法制健全、劳动力成本较低的几个的国家/地区。

  第三,漢家族办公室的研究发现:历年美联储加息后,一般在3~5年之内,还会有3.5~3.75%的加息台阶,每次以0.25~0.5%的幅度进行加息。目前美国确实处于加息周期,这对全球金融市场的影响较为明显,就会造成其他国家的货币相对贬值。

  第四,法制健全,劳动力成本较低的国家依然对产业资本有着非常大的吸引力。

  “从推出家族办公室服务伊始,漢家族办公室就建议家族企业的掌舵人,只有结合国家政策,诸如‘一带一路’、‘全球化发展’,把自己的产业与国家政策融为一体,得到积极响应政策所带来的巨大红利和发展。漢家族一直建议企业家的产业包括资产要进行一个全球化、多元化配置。”

  “全球化、多元化资产配置与美元是否加息没有必然的联系,我们一直以来就是按照金融模型来配置家族的资产,不会因为单纯的美元加息而发生重大的变化就贸然进行调整,相比之下,我们更关注长期、稳定的收益。”

  未来50年,中国依然有机会逐步成为一个在全球经济、政治、文化更有话语权的强大国家。甚至就像19世纪中叶,美国取代英国一样。可能就在本世纪的中叶,中国有机会在经济、政治、文化等社会各个方面逐步的取代美国。杨辉先生对中国未来发展说出自己大胆的预测。

  漢家族办公室的研究发现:中国是一个值得长期深耕的地区。而要实现一个家族传奇的永续传承,就需要掌舵人有一个全球化的思维与眼光。

  杨辉先生分享道:“漢家族对全球化、多元化资产配置进行了透彻的研究。‘漢家族富百年投资策略’就像一座桥梁,把全球顶尖传承资源、传承智慧与传承方案,与中国超高净值家族连接。”

  “漢家族办公室专注家族传承领域,将欧美顶尖家族,像洛克菲勒、古根海姆等家族的传承智慧与方案吸收,同时我们汇聚了全球顶级的传承资源。经过深入的研究,根据中国超高净值家族传承的需求进行了定制与重构,不遗余力地不断为中国超高净值家族的家族传承最优方案。让漢家族办公室不断深入研究,学习全球传承智慧的动力来自我们的使命:创家族传奇立百世基业。”杨辉先生坚定地说。

(责任编辑:DF150)

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