徐阳:美联储缩表前期对市场冲击不会太大

2017年06月30日 19:43
来源: 东方财富网

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  美联储的加息动作历来是全球瞩目的焦点,未来的联储政策走向更是牵动人心,6月美联储加息落地,除了加息之外还提出了将会缩表。那么,美联储未来缩表影响几何?

  对此,东方财富网邀请到了华安证券首席宏观分析师徐阳做客《财富观察》栏目,分享了他的精彩观点。

  以下为文字实录:

  东方财富网:6月,美联储如预期加息,我们都常用一句话来形容,叫牵一发而动全身,那如果用这一句话来形容美联储的话,恐怕就是牵一发而动全世界,这一次美联储的动作,我们该如何看待?我们现在非常想听一下徐先生您是怎么看的。

  徐阳:事实上美联储这一次加息之前,应该是做足了市场的功课。在诸多的场合,我都讲过, 6月份加息基本上是板上钉钉的,我们看到美联储的6月议息会议的声明当中,就明确的兑现了这样的一个加息的预期。应该来讲,从这个角度来讲,市场并没有惊讶。

  除了将基准利率上调了25个BP,那现在基准利率已经到了1%到1.25%,那我们看到利率中枢大概是1.125%。

  美联储还有另外一个动作,将贴现率也上调了,现在到了1.75%,另外,在这一次的声明当中,做了一件非常重要的事情,就是把这个缩表,缩紧资产负债表的明细公布了,这个是市场比较关注的一个要点。

  因为我们都知道,就是美联储一直就是嚷嚷着说今年我要缩表了,那么你什么时候开始缩?你如何去缩?这是大家非常关注的问题。

  尤其就是缩表其实是伴随着加息同时进行的,对这个市场的冲击会到一个什么样的程度,我们其实都非常的关注。在这个声明公布之后,耶伦作为美联储的主席,在记者招待会上就出来发言,她已经提到,今年晚些时间会开启缩表,她希望市场能够跟美联储进行充分的交流,以至于美联储推出正式缩表的时候,市场不要过于受惊、害怕,而且是相对来说,反映要比较正常。应该来讲,耶伦的表达,就连同美联储的声明,市场解读,我们从所有的市场叠加一起来看,应该是偏鹰派的。

  这种偏鹰派的加息,多少市场还是有些震惊。为什么呢?因为近期我们看一些经济数据,比如说我们比较接近的5月非农就业新增,大幅的弱于预期,最近公布的这个零售销售的环比,也创了一个新低,另外,比如说一季度的GDP的首次环比折年率初值只有0.7%,我说的二季度,美国经济具有弹性,会反弹。另外美联储在进行货币政策调节时,特别关注的一个指标,就是薪资的增长率。这个数据是出现了一个放缓。所以从诸多的经济数据,包括通胀来看也不景气。所以大家期待的是一个鸽派加息。

  市场是出现了一些受惊的反映,比如说美股纳指最多在盘中跌幅是达到了1%,到尾盘的时候,出现了一个上拉,然后跌幅收窄。美元指数本身,在声明公布之前出现了下跌,耶伦出来讲话以后,美元指数就大幅的反弹,最高的时候,实际上比前一个交易日还上涨了0.1%,那么黄金这一块,反击可能更加猛烈一点,盘前的时候,黄金出现了一个盘中创新高的一个趋势。耶伦出来讲话以后,金价,连续击穿了两个连续的点位,1270美元/盎司,和1260美元/盎司,那么竞价出现了一个明显的走低。而美国国债,多少是有一点奇葩。刚开始出现了一些反弹,但是到收盘的时候,几乎所有的这个比较主要期限的美国国债收益率,都出现了下跌。我们认为,从美国国债这个市场来看,市场认为美联储或许很难兑现它如此强势的收紧。如果要按照他这个步伐,比如说今年还要再加一次息,明年加三次息,那么今年下半年,我要去收紧,而且资产负债表我可能要切半,收一半,那美国的经济可能要衰退了。

  所以美国国债市场就提前对这个美联储的这样的一个收紧的这样的一个态度,做出了一个质疑的表达。

  东方财富网:在这一次的市场的变化当中,我们看到来自于缩表的这个初步的量,可能不会太大,甚至说感觉这个缩表好像是毛毛雨。面对缩表的量,以及缩表接下来可能的动作,您有什么跟大家分享的吗?

  徐阳:其实这一次,我特别关注美联储6月议息会议,对于缩表的细节的描述,首次缩表的上限是设定在100亿美元,中国债可能占了60%,然后RMBS(住房抵押贷款证券)占了40%。随着它不断的推进,比如每个季度上调一次购债的上限最终可能会达到500亿。国债这一块,可能300亿,RMBS可能要达到200亿。美联储也明确提示到了,在利率达到正常水平之前,之前购买的这个债到期之后,还会再一次的投入到市场,去购买这个国债。所以应该来讲,缩表的这个前期,最开始的时候可能对市场的冲击不会特别大,更多的可能是情绪上的收紧,对市场产生一个恐慌的影响。

(责任编辑:DF142)

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