新能源汽车产业链转债分析手册

2018年05月16日 13:51
作者:董德志
来源: 国信证券
编辑:东方财富网

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  本文重点构建新能源汽车产业链转债的分析框架,包括相关转债特征表现、行业基本面分析框架及存量券梳理等内容。

  新能源汽车产业链转债概览

  存量及待发券数量可观,是转债市场重要板块之一

  存量转债市场中,新能源汽车产业链相关标的众多。从业务纯度来看,新能源车核心标的有星源转债(主营锂电隔膜)、赣锋转债(主营锂原料),此外一些公司近年积极布局新能源板块,在原有业务范围外进军新能源汽车产业链,相关的转债标的有道氏转债(外延布局锂钴、正极材料),骆驼转债(布局电动锂电池),小康股份(布局纯电动乘用车),顺昌转债(收购布局锂电池、隔膜、正极材料)。新能源汽车转债的资金用途基本均为产能扩建及技术改造项目。

  转债待发券中亦不乏新能源车标的,目前共有4家在正常发行审核过程中,其中已获反馈的2家,包括锂电池板块的百利科技、充电桩板块的长园集团,已受理1家,为锂电池板块的光华科技,董事会预案阶段的1家,为锂原料板块的雅化集团。部分发行过程受阻的方案均源于财务数据方面问题,例如亿纬锂能在此前因董事会决议日前6个月内存在大额财务性投资而暂未过会,大洋电机因“最近3个会计年度(2015年度、2016年度和2017年度)扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率为5.82%,低于6%,未能满足公开发行可转债的条件”而终止发行。

  回顾历史,由于新能源产业链在近几年才兴起,因此历史上并无相关转债发行过。

  以中小盘为主,基金一季度加仓赣锋、道氏

  从供给角度看,汽车产业链转债以中小盘为主。存量中的星源发行额4.8亿,赣锋9.28亿,待发券中的长园9亿、亿纬锂能8亿、雅化8亿、百利3.4亿、光华3.2亿,发行规模均在10亿以下。

  从需求角度看,2018年一季度基金加仓新能源汽车产业链标的。截止2018年3月底,基金持有赣锋转债市值从17年底的0.59亿升至0.84亿,持有家数从83下降至28,对应仓位提升。基金持有道氏转债市值从17年底的0.07亿升至0.4亿,持有家数从6家上升至11家。基金持有星源转债市值0.13亿,占其发行总额的2.75%,这部分均为一级申购所得。

  Delta历史分布

  我们选取业务纯度较高的赣锋、星源转债历史交易数据作为样本,按5个交易日时间窗口计算实际Delta,并进一步按平价分组统计。

  根据历史交易数据来看,新能源车产业链转债Delta以0.32附近为中心分布,平均值为0.2。若按平价分组统计来看,偏股型、平衡型转债Delta均值分别为0.12、0.43。对比全市场偏股型、平衡型转债的实际Delta均值0.58、0.40,偏股型新能源车转债Delta低于市场平均,这与星源转债上市以来正股强势推升转股价值、从而减弱转债弹性有关,仅考虑赣锋转债在偏股型区间内的Delta均值为0.25。

  新能源汽车产业链基本面分析框架

  新能源汽车产业链构成

  新能源汽车产业链主要包括上游锂电池及电机原材料,中游电机、电控、电池以及下游整车、充电桩和运营三个环节。中游环节电池产业链相对较为复杂,主要由正极、负极、隔膜以及电解液组成,正极材料种类较多,包括磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂以及三元锂,三元锂主要指镍钴锰酸锂NCM,也包括小部分的镍钴铝酸锂NCA,对应上游原材料主要为锂矿、钴矿、镍矿以及锰矿等;负极主要以石墨材料为主,包括人造石墨与天然石墨等,隔膜主要以聚烯烃材料聚丙烯PP以及聚乙烯PE为主,电解液主要成分为六氟磷酸锂。电控环节主要是控制类硬件与线速,电机上游主要是永磁材料与硅钢片,原材料分别为稀土与铁矿石。

  产业链现状:下游传统车基数高,新能源车中短期渗透率仍低,但下游对中上游带动效应显著,中游持续扩产能,上游供不应求整体而言,当前下游环节渗透率较低,按2017年我国汽车生产2803万辆,新能源汽车产量79万辆,下游环节渗透率为2.74%。按照《节能与新能源汽车技术路线图》,到2020年新能源汽车年销量有望达到210万辆,渗透率达7%;到2025年和2030年,年销量达到525万辆、1520万辆,渗透率达到15%、40%。虽然中短期下游弹性较低,但下游对中游以及上游环节的带动效应较为显著,中游环节锂电池处于持续扩产能阶段,而上游原材料钴矿,锂矿、镍矿等均属于国家战略性矿产资源,尤其是钴国内较为稀缺,2016年全球钴矿产量为10.1万吨,产量增速由过去的10%以上下滑至3.06%,我国钴储量仅占全球1.11%,属于钴资源短缺型国家,每年需求的80-90%钴原料需由刚果进口补给。

  电池环节成本占比最高,技术与成本核心在正极;从新能源汽车的成本构成来看,电池成本相对整车环节占据42%,电机电控成本占比相近,电机和电控分别占据10%以及11%。传统汽车中发动机与变速器构成核心动力总成部件,成本占比约占整车的30%,而新能源汽车的“三电”模块电池、电机、电控是核心动力总成部件,累计成本占比约60%,大幅超越传统整车。

  对于成本占比最高的电池,主要由正极、负极、隔膜与电解液四个部分组成。放电时锂离子与电子从负极脱出,电子经由外部电路达到正极,而锂离子则通过电解液进入正极。锂离子、正极材料以及电子在正极重新结合完成电流传导,隔膜主要是将正极和负极隔离从而防止短路。

  新能源电动车相较传统整车的核心优势在于能源结构与成本,短板在于续航里程,未来新能源汽车竞争力提升主要源于降成本与提里程。续航里程主要由正极材料的容量决定,正极材料决定了电池的容量(续航里程)、寿命等多方面核心性能,因此正极材料是电池最重要的子环节,成本占比区间高达30-40%。隔膜环节技术壁垒与成本均较高,难点在于微孔结构成型技术与基底材料,目前成本占比约占20%。负极材料主要以石墨为主,电解液主要以六氟磷酸锂为主,成本占比相对较低,分别为15%与10%左右。

  市场空间及竞争格局

  2017年,国内新能源汽车总产量为79.4万辆,对应动力电池需求量达到36.24GWh,2020年国内新能源汽车总产量有望到达200万辆,对应动力电池需求达到120.8GWh。预计2017-2020年新能源汽车年均复合增速约为36.1%,动力电池需求年均复合增速约为49.4%。

  市场空间高增速环节主要集中在上游。新能源汽车产业链整体增速水平较高,分化较大。根据国信汽车团队的测算,2017-2020年产业链各环节的平均年均复合增速约为47.4%,其中上游环节的平均年均复合增速约59.1%,中游的平均年均复合增速约45%,下游的平均年均复合增速约44.6%。

  上游环节的镍原材料、三元正极材料、钴原料以及隔膜增长最快,年均复合增速分别为93.4%、77.7%、69.7%以及68.3%,而纯电动客车、磷酸铁锂、电机、电控环节增速相对较慢,但也维持在18-35%稳定增区间,对应年均复合增速分别为18.2%、18.9%、35.0%以及35.2%。

  竞争格局上,目前下游整车以及负极材料竞争格局相对明朗,而正极、电机、电控环节竞争相对激烈,格局尚不明确。我们基于CR4与CR10指标甄别产业链各环节的竞争格局。目前CR4较高的产业链环节主要集中在下游整车和负极材料,有插电混乘用车、新能源专用车、天然石墨、纯电动乘用车,对应的CR4分别为98%、88%以及84%。CR10较低的产业链环节主要有正极材料、电控、电机等,对应的CR10分别为42%、61%、61%。较低的行业集中度代表行业竞争较激烈,竞争格局尚未明确,因此存在压价的风险;而较高的行业集中度,尤其是较高的CR4对应的行业则格局明确、竞争温和。

  行业驱动力:短期看政策,中长期看成本比较优势

  由于现阶段新能源汽车电池成本过高,导致其终端售价高于燃油汽车。而作为新技术,大众消费者对其认可度仍较低,因此居民需求的爆发尚未到来。往后看,新能源汽车产业链的发展驱动力短期内取决于政府补贴和双积分政策的落实,中长期则取决于新能源汽车相对传统汽车的成本比较优势。

  中短期驱动:单一补贴退坡,双积分政策接力。随着2018年补贴进一步退坡,新能源刺激政策由普惠政策逐步过渡到市场化的奖惩督促政策。2017年9月工信部、财政部、商务部、海关总署、质检总局联合发布了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》,双积分政策从18年4月正式实施。双积分是指油耗积分(CAFC)和新能源汽车积分(NEV),一方面要求传统汽车企业降低油耗,同时要求企业提高新能源汽车的产销。新能源汽车积分跟油耗积分有两项挂钩:一是在油耗积分核算时,就可以把新能源汽车的利好因素计算进去,产量越高,越能拉低油耗;二是如果企业产生油耗负积分,可以用本企业的新能源汽车正积分或者购买其他企业的新能源正积分抵偿。单一补贴政策与双积分政策分别从激励和约束两方面着手,将更有效促进整车厂对于新能源汽车板块的投入。

  中长期驱动:新能源汽车的全生命周期成本低于燃油汽车。对于消费者而言购置成本是最核心的考量因素。从车辆的全生命周期角度看,新能源汽车的全生命周期成本低于燃油汽车。以吉利帝豪电动款和汽油款相比,在汽车使用时长大于6.5年后新能源车成本优势体现。因此新能源汽车在全生命周期中成本优势较为显著,而首次购置端成本随着产业链规模效应提升、成本下降,也将逐步下降,刺激需求提升。

  在考虑国家营运补贴的假设下,当公交车生命年限超过0.6年后,使用纯电动公交车更加经济。在不考虑国家国家营运补贴的假设下,当公交车生命年限超过1.2年后,使用纯电动公交车更加经济。我国公交车强制报废年限在13年,实际平均使用年长在8~10年,远大于1.2年,采用纯电动公交车具有更高的经效益,新能源汽车的成本优势在商用车环节体现得更加显著。

  核心存量及待发新能源车产业链转债

  赣锋锂业(赣锋转债)

  深加工锂产品龙头,受益锂业景气周期。赣锋锂业是国内深加工锂领域龙头,主营产品包括金属锂、碳酸锂、氢氧化锂等,广泛用于电动汽车、化学品及制药方面。近年来受益于新能源政策红利,动力电池行业景气度大幅提升,锂原材料需求增加、价格持续上涨,拉动公司业绩快速增长。2014-2016年公司营收、归母净利同比增速逐年提高,2016年分别高达110%、271%,由于公司规模效应显现、产业链延伸促进成本下降,归母净利增速明显高于营收增速。2017年随着政府补贴力度有所下降,公司业绩增速小幅放缓,全年实现营收43.83亿元,同比增长54.12%,实现归母净利14.69亿元,同比增长216.36%。2018年一季度由于公司原料得到保障,产销量同步有较大提高,实现营收10.5亿元,同比增长67.97%,实现归母净利3.58亿元,同比增长162.6%。

  上下游一体化全产业链布局。赣锋锂业近年不断延伸产业链,主营业务从最初的“金属锂+深加工锂化合物(包括电池级碳酸锂、氢氧化锂、氟化锂、丁基锂)”不断拓展,构建了“卤水/锂矿石/含锂回收料-氯化锂/碳酸锂/氢氧化锂-金属锂-丁基锂/电池级金属锂-锂系合金-锂电新材料-锂电池”的全产品生态链,形成“全球采矿,国内加工制造”的格局。一体化全产业链经营利于公司降低上游成本、受益下游景气红利、分散经营风险。

  锂盐价格上涨提升公司盈利。在下游旺盛需求下,锂盐供给中短期缺乏弹性,供需紧张导致锂盐上涨,2017年电池级碳酸锂最高涨幅达到了47.54%,工业级碳酸锂涨幅达到52.73%。但2018年以来,动力锂电池工厂生产减产,正极材料工厂削减产量,新投产的锂盐工厂产能逐步调试到位,全球锂资源龙头企业纷纷扩产,因此结构性供需失衡得到修复,碳酸锂价格进入理性盘整期。截至2018年5月初,电池级碳酸锂中间价为14.2万元/吨,与年初相比下滑18.86%。2017年在锂材价格持续攀升下,公司毛利率稳步提升至40.47%;2018年1季度受益于锂盐价格坚挺,公司毛利率为46.08%,达到近几年最高位。

  布局上游保障原材料资源供应。公司原料端对外依赖度较高,是制约公司产能扩张的关键因素。目前,公司通过不断对外收购布局上游采掘业、签署包销协议,多渠道解决公司资源瓶颈问题:(1)公司参股43.1%的RIM公司Marion矿山今年2月顺利投产,公司拥有3年包销权;(2)拥有江西锂业100%的股权;(3)拥有国际锂业18.06%的股权(持有阿根廷Mariana卤水矿80%权益);(4)参股加拿大美洲锂业Cauchari-Olaroz盐湖17.5%股权,拥有2万吨碳酸锂当量的包销权,预计2019年投产;(5)拥有Pilibara公司Pilgangoora矿山4.84%股权,一期16万吨及二期7.5万吨锂精矿包销权,预计2018年6月投产;(6)BLL公司55%的股权(BLL公司持有爱尔兰Avalonia锂辉石矿100%权益)。随着矿山产能释放,公司原材料自给率将不断提高,成本下降,盈利能力显著增强。

  2018年产能或翻倍,产量释放助业绩高速增长:在锁定上游资源后,公司积极扩张冶炼产能。按2017年的产能计算,公司在锂行业多个产品的市场份额占据领先地位。其中,碳酸锂产能在全球排名第四,占全球产能的10%;氢氧化锂产能在全球及中国分别排名第三及第一,占全球产能的11%;金属锂产能全球排名第一,占全球产能的47%。2017年可转债募集资金用于建设年产1.5万吨电池级碳酸锂、2万吨单水氢氧化锂及6亿瓦时高容量锂动力电池项目;另年产1.75万吨的宁都电池级碳酸锂生产线正在建设中,预计2018年建成。在公司原材料供应得到充分保障的背景下,锂盐产能扩张将推动业绩大幅增长。

  发行股权激励,“业绩+产能”双解锁条件彰显信心。公司于2017年12月13日向339名核心员工授予共1286.65万股限制性股票,实行“业绩+产能”双解锁条件,其中,2017~2020年业绩考核净利润不低于11.63/19.95/25.98/30.01亿元,产量(折合碳酸锂当量)不低于3.5/5/7/9万吨。股权激励助于公司核心团队稳定,保障未来公司业绩。

  星源材质(星源转债)

  锂电隔膜龙头,产能释放业绩拐点有望来临。星源材质主要从事锂离子电池隔膜研发、生产和销售服务,是全球少数同时具备干法和湿法锂电隔膜生产工艺的企业之一。2015年至2017年,随着公司业务规模的扩张和市场需求的增加,公司产能充分释放,业绩稳步高速增长,2015/2016/2017年营收同比增速分别为41.81%/18.97%/3.09%,净利同比增速分别为73.07%/31.34%/-31.06%。公司2017年营收增速下降、净利大幅下降的主要原因为新能源汽车补贴标准退坡、各地方补贴政策未及时落地,下游市场的波动影响了公司一季度出货量;同时干法隔膜产品竞争加剧,公司产品价格下调,毛利受损,而公司在湿法隔膜市场产能扩张晚于国内其他公司,湿法隔膜产品未有效接力。除此之外,合肥星源在下半年工艺调试使得费用增加,同时因其产能未全部释放,导致生产成本上升。2018年一季度,公司实现营业收入1.72亿元,同比增长43.24%;实现归母净利0.89亿元,同比增长158.13%。业绩超预期增长主要是由于隔膜销售同比增长90.21%以及隔膜产品的总涂覆比例上升。

  下游动力电池需求稳步增长,价格战或压低毛利。锂离子电池隔膜是锂离子电池的关键内层材料之一,星源材质所处的锂离子电池隔膜行业,上游行业主要包括聚丙烯(PP)、聚乙烯(PE)及添加剂等石油化工行业,下游包括新能源汽车、储能电站、电动自行车、电动工具、航天航空、医疗及数码类电子产品等锂离子电池终端应用领域。

  由于上游石化行业的供应商资源丰富,供应充足,且原材料成本占产品成本比例较小,因此对公司经营无明显影响。下游需求方面,由于产品技术发展、性能提升及节能减排等方面发展趋势的要求,下游锂离子电池终端应用领域正逐渐由数码类电子产品向新能源汽车、储能电站等新兴领域实现规模化的应用拓展。

  近年来新能源汽车行业在国内爆发式增长,2017年产销量近80万辆,带动动力锂电池快速放量。此外,2018年初,国内一线隔膜企业高调宣布通过价格战的方式围猎客户,这意味着国内隔膜价格战或将愈加惨烈,可能压低公司毛利。

  绝对的干法龙头,产能放量即将迎来业绩拐点。具体来看,星源材质的产品包括单层、双层和多层干法以及湿法等规格较为齐全的锂离子电池隔膜。星源材质在干法隔膜领域牢牢占据最大的市场份额,是绝对的干法龙头企业。公司预告上半年归母净利润1.27-1.40亿,同比增长79.16-96.77%,扣非净利润0.81-0.94亿,同比增长30-50%。预计1季度公司出货量5900万平左右(2017年1Q为3100万平),同比增长超过90%,主要为干法隔膜,一方面受益于LG需求的大幅增长,目前LG干法隔膜需求900万平/月,同比接近翻番;另一方面受益于新能源车过渡期抢装,龙头企业一季度开工率复苏至60-70%,需求同比大幅提升。

  湿法加速扩产能,业绩有望厚积薄发。磷酸铁锂动力电池应用干法隔膜一直非常成熟。但近年来,具备高能量密度优势的三元动力电池逐渐兴起,这类电池基本都使用湿法隔膜。国内湿法隔膜替代加速,产品供不应求,占比逐步提升。2016年国内湿法隔膜出货量超过4.61亿平方米,同比增长96.2%;2017年上半年隔膜产量6亿平,湿法隔膜占比达到55%。

  星源材质2006年就自主研发并掌握了湿法工艺技术,并建立了中试生产线。但由于湿法工艺与干法相比设备复杂、产线投资较大、建设期长、成本高,因此,公司刚开始将主要业务重心放在干法隔膜上。2014年底公司第一条湿法隔膜产线投产,目前公司拥有深圳1条线年产能3000万平,已稳定供货超过3年;合肥与国轩合作2条湿法线,共8000万平产能(可通过提速将产能提升至1亿平),2018年1季度已完全达产;常州在建8条湿法线,共3.6亿平,将陆续投产,投产后公司湿法产能将达到3.2亿平左右,产能瓶颈将解除。从2016年的出货量来看,公司已位居国内第六,市场占有率5.3%,仅次于上海恩捷、苏州捷力、金辉高科、重庆纽米和湖南中锂。公司2018年可转债募资4.8亿元也将用于建设湿法生产线——3.6亿平湿法及涂覆隔膜生产线。

  2017年上半年,公司深圳总部0.5亿平干法隔膜及合肥星源0.4亿平湿法隔膜产线相继投产,使得总产能达2.5亿平(干湿法各1.8/0.7亿平),2018年合肥星源有望继续扩大产能贡献,缓解湿法产能不足、干湿法比例严重失调的矛盾,公司出货量有望再度提升。

  道氏技术(道氏转债)

  陶瓷墨水+锂电双轮驱动。道氏技术的传统主业为陶瓷墨水、全抛印刷釉、基础釉,近几年进军新能源板块。新能源板块的主要产品包括石墨烯导电剂、钴盐和三元前驱体。2017年公司实现营业收入16.96亿元,同比增长110.99%,归母净利1.52亿元,同比增长50.4%,主要是受益于陶瓷墨水等产品价格上涨和产品放量,以及控股51%的子公司佳纳能源开始并表贡献业绩。2018年一季度实现营业收入7.43亿元,同比增长437.64%,归母净利0.65亿元,同比增长284.78%。

  公司新能源板块占比大幅提升。2017年,在公司的收入构成中,以石墨烯导电剂、钴盐和三元前驱体为代表的新能源产品占比分别为6.67%/22.37%/18.2%,其中石墨烯导电剂的营收占比提升明显。由此可见新能源板块营收占比已接近50%,公司战略布局锂电节奏迅猛。

  陶瓷墨水产品价格下降挤压公司盈利。陶瓷墨水方面,2012年以前全球陶瓷墨水生产商集中在欧洲,2012年以后国内墨水生产商迅速发展与欧美生产商形成激烈竞争,进一步表现为进口墨水与国产墨水间的价格竞争,全球陶瓷墨水均价从2011年的近5万美元/吨跌至2016年的1万美元/吨,跌幅达80%。釉料方面,由于行业技术门槛低,行业分散,因此生产厂商议价能力较低,随着生产技术进步、产品更新换代较快,生产成本下降明显,由此传导至产品端。受此影响,公司主要产品毛利率逐年下降。

  布局锂电板块,受益新能源汽车行业景气周期。主业稳健发展的同时,道氏技术围绕新能源汽车产业链上游布局锂电材料领域,包括石墨烯导电浆、三元前驱体、钴盐、锂盐等业务,将受益于新能源汽车行业的快速发展。

  (1)石墨烯、碳纳米管等新型导电剂顺利放量。2016年公司通过增资控股持有青岛昊鑫55%股权,青岛昊鑫是目前国内少数实现盈利的石墨烯生产商,其导电浆料出货量由15年的5吨/月拓展至目前400吨/月。主要客户包括比亚迪国轩高科,应用于磷酸铁锂正极添加剂。目前公司应用于三元材料的碳纳米管浆料也已批量供货,随着三元材料需求的快速增长,碳纳米管浆料需求也有望快速提升。

  (2)产业链进一步向上游延伸,切入钴、锂资源,协同效应明显。公司自2016年起通过增资控股持有佳纳能源51%股权切入钴产业链、持有青岛昊鑫55%股权切入石墨烯导电剂行业,2018年5月14日,道氏技术发布公告,购买佳纳能源剩余49%的股权以及青岛昊鑫剩余45%的股权,收购完成后,佳纳能源和青岛昊鑫将成为道氏技术的全资子公司。两家标的公司均为新能源汽车产业链企业,主营产品均应用于动力电池。其中:

  佳纳能源是国内五大钴系列生产商之一,主要产品为三元前驱体和钴盐,应用于生产锂电池正极材料。2017年底将具有钴盐产能6000吨、三元前驱体产能1.2万吨,受益于钴价大幅上涨,钴盐产品毛利率提升,大幅增厚公司业绩,2017年实现营业收入134,958.52万元,同比增96.10%,归母净利润23,766.42万元,同比增647.86%。同时钴盐产品为陶瓷墨水原料,协同效应明显。2017年,佳纳能源的全资子公司香港佳纳收购MJM(刚果金)100%的股权,将为公司上游钴资源的获得提供保障。

  此外,道氏拟布局锂云母项目切入锂产业链,2017年可转债募集资金全部用于“锂云母综合开发利用产业化项目”,项目建设期2年,预计2020年投产。项目建成后年产碳酸锂1万吨(电池级碳酸锂8500吨、工业级碳酸锂1500吨),副产8.75万吨石英粉、18.5万吨长石、3万吨氧化铝,大量尾矿废渣可作为公司釉料产品的原料,同时碳酸锂可用于佳纳能源三元前驱体制备,钴、锂之间充分协同。

  长园集团(转债待发)

  电网设备供应商跨行业涉足锂电材料。长园集团传统主业为热缩材料和高分子PTC制造商以及电网设备,2014年起开始在新能源汽车、智能制造领域进行跨行业并购。2017年公司实现营业收入74.33亿元,同比增长27.08%;实现归母净利11.36亿元,同比增长77.55%。智能工厂装备板块和电动汽车相关材料及其他功能材料板块营业收入均有大幅增长,且因收购股权分别于2016年8月和2017年8月开始合并长园和鹰及中锂新材财务报表对营业总收入具有一定增厚效应影响。2018年一季度,公司实现营业收入15.77亿元,同比增长34.97%;实现归母净利0.81亿元,同比增长83.33%。在智能工厂板块推动下,公司营收快速增长。2018年,公司将继续围绕锂电材料、工厂智能化及智能电网三大板块深耕发展;在锂电材料业务上将推进与三星、LG、松下等国际大客户的及国内前20位的优质锂电池厂商的产品认证,确保公司行业龙头地位。

  三大业务板块均衡发展,毛利率稳定且相差无几。具体来看,长园集团的产品主要包括电网设备类、智能工厂装备、电动汽车相关材料及其他功能材料三大板块。自2015年起,与电动汽车相关材料及其他功能材料板块成为公司主营业务的重要组成部分,2017年实现营业收入20.38亿元,营收占比27.41%,实现毛利8.05亿元,毛利率为39.51%。2017年度公司主营业务综合毛利率为45.18%,同比增长0.58个百分点。各项业务毛利率持续处于较高水平,其中智能工厂装备板块增长4.17个百分点,主要是长园和鹰、运泰利毛利率提升所致;电动汽车相关材料及其他功能材料板块增长1.45个百分点,主要是新增子公司中锂新材的毛利率较高导致;受成本上升因素影响,电网设备板块毛利率略有下降。

  电动汽车板块并购谋求新发展。长园集团通过收购实现在新能源汽车领域的拓展,公司下属子公司中锂新材、长园华盛、长园维安、长园电子等皆在新能源汽车产业链条上相应细分领域处于行业领先地位,具有较强的综合实力。2017年7月28日,长园集团以15.92亿元现金收购湖南中锂66.35%的股权,同时将2016年投资款1亿元从可供出售金融资产转入长期股权投资,对湖南中锂合计持股76.35%。公司通过收购湖南中锂成功布局湿法隔膜行业,中锂采用日本东芝全套设备,在不断扩产下已成为湿法隔膜黑马。截止2017年7月,中锂已拥有10条隔膜生产线。2018年3月份以来,长园中锂订单快速增长,目前除宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩之外,还完成了天津力神、珠海光宇、ATL等大客户的认证工作,客户群体不断扩大。截止2017年末,年产3.2亿平米锂电池专用湿法隔膜和涂布隔膜国产化项目正在建设中,且公司拟发行不超过9亿元可转债债券,募集资金6.3亿元用于锂电池隔膜项目,2.7亿元用于偿还银行贷款。

  此外,公司积极扩展电解液添加剂产品的产能。公司持有长园华盛80%的股份,其主要从事锂离子电池电解液添加剂及特殊硅烷等制造销售业务,主要下游客户包括比亚迪、松下(间接供应特斯拉),产能已达到5800吨,保持全球锂电池电解液添加剂龙头地位。

  2018年5月10日,公司收到格力集团的部分要约收购函,因看好公司未来发展前景,格力集团决定向公司全体股东发起部分要约,收购公司部分股份。

(责任编辑:DF302)

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