爱建证券:名优酒企具备长期投资价值

2018年06月11日 14:18
来源: 信息早报
编辑:东方财富网

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  近年来,白酒赛道连年大涨,投资优秀上市公司的超额收益明显,受到市场高度关注。以贵州茅台为例,2016年涨幅56.45%,2017年涨幅111.89%,2018年至今涨幅+12.65%,同期沪深300指数涨幅分别为-11.28%、21.78%、-4.8%。6月6日,贵州茅台盘中刷新800元新高,市值再破万亿,成为动荡不居的二级市场环境下一颗“闪亮的星”。像洋河股份古井贡酒今世缘等中高端白酒企业,股价频创历史新高。

  长期看,白酒兼具社交属性、情感属性、成瘾性,高端品已属“时间的朋友”,不同香型具有相应的消费者黏性,将具备长期的生命力。白酒是一门好生意,商业模式相对简单清晰,具备高毛利率、高ROE等特征。白酒行业经历了扩容式增长的黄金时代,正迈入挤压式增长的白银时代,总体产销增速趋缓,竞争格局相对清晰,市场份额进一步向名优酒企集中。从消费升级、社交文化、供求关系等方面预判,高端名优酒企具备较长期的投资价值。

  中期看,2012年限制三公消费和塑化剂事件给白酒赛道带来了较大打击,多数酒企的销售、营收、利润下滑。2015年这一轮回暖复苏,自中高端酒企业绩率先企稳回升,增长逻辑在于消费结构的变化(商务和个人消费比例显著上升、政务消费比例显著下降)、消费升级的作用(品牌占领广大消费者心智、白酒价格带稳步上移)、竞争格局的演进(全国性知名大酒企侵蚀地方性小酒企的市场份额和生存空间)。白酒赛道上市公司2017年度营业收入1662.67亿元,同比增长26.18%,净利润545.65亿元,同比增长43.02%。2018Q营业收入619.91亿元,同比增长27.65%,净利润227.87亿元,同比增长38.30%。业绩持续稳健增长甚至是超市场预期,为股价上涨提供了内生动力。

  短期看,2018年开春以来,资本市场风险因素显著上升,一方面,国际政治经济不稳定性增强(如意大利政局再生变故);另一方面,金融严监管硬招频出(如*ST烯碳退市),企业债违约事件呈纷至沓来之势,踩雷隐患扩散市场恐慌,资金避险情绪大为增强,在不确定性中更加关注确定性。相形之下,服务民众内需的食品饮料行业(特别是白酒赛道)优秀上市公司经营稳健、盈利可期、现金流状况较好、资产负债率较低,这对市场资金构成较强的吸引力。体现在资金面上,6月1日起,A股正式纳入MSCI新兴市场指数,食品饮料板块共有贵州茅台、五粮液泸州老窖、洋河股份、山西汾酒伊利股份海天味业双汇发展青岛啤酒9家公司入列,其中,白酒赛道占据5家之多。

  基于上述分析,对白酒赛道特别是优秀上市公司保持高度关注,长期看好护城河最深、业绩增长确定性最强(产品供求关系紧张,具备提价权、产能有序释放)的贵州茅台;中期重点关注业绩增长预期较强(如预收账款增速较高)、估值相对合理、或有国企改革等事件驱动“催化剂”的五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。

(责任编辑:DF207)

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