杨德龙:试行创新企业回归利好新经济板块

2018年03月31日 17:38
作者:杨德龙
来源: 杨德龙宏观策略研究
编辑:东方财富网

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  30日,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,明确了试点企业可以在境内发行股票或存托凭证,要求试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高,属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,且达到相当规模的创新企业。

  这次《意见》出台的背景是,我国经济通过改革转型,新经济在整体经济中的占比逐年提高,但新经济企业在A股中占比较少。比如说电商,现在几乎已经压倒性地超过了传统的零售,成为推动消费最大的一个力量。而网络支付,以及人工智能等等这些代表新经济的产业,也如火如荼的发展起来。现在新经济对我们GDP中的贡献,已经达到了23%以上。但是在A股资本市场上,仍然是以金融、地产、石油、石化、周期、消费等传统行业,占据了绝大部分的市值。新经济板块在A股市场的占比,远低于在GDP中的占比。

  因为各种原因,过去A股错失了很多科技龙头企业,而这些企业的经营主要都是在国内,在国内赚了大笔的收入,甚至成为市值超过万亿的巨头,比如说腾讯、阿里巴巴等,但是他们在海外上市,让海外投资者分享了这些企业的成长,国内投资者无法分享到这些企业的成长,所以引导这些企业回国内上市,是现在社会各界都意识到的一个问题。

  当然,这些已经在海外上市的企业回归国内,无论是通过IPO还是通过CDR的方式,都存在一个问题,就是它们已经经过了很大的涨幅,市值已经过万亿,可以说估值上并不一定便宜。他们回归可能会给A股市场带来一定的影响。一方面,让国内投资者有机会参与到这些公司的投资。另一方面,有可能由于估值偏高,或者是发行的股份过多,对A股的资金面产生一定的冲击。所以,对于一些“独角兽”企业回归国内,我们不能盲目地去追逐,而是要看它的发行价是否合理,它未来是否还有成长性。

  从大的方向来看,新经济板块将来肯定会成为资本市场重要一极,而一些独角兽企业回国内上市,势必会改变A股现有的市值结构,新经济板块的占比会大大提升,至少要提升到和GDP中一样的占比,甚至会更高。也就是说,以后A股会接近四分之一的市值,都是一些科技股为代表的这些新经济板块。

  值得注意的是,这些“独角兽”回归之后,可能会形成比较强的“吸金效应”,大量的资金向优势的龙头企业集中,而小公司或者一些绩差公司可能会失血严重,甚至被逐步边缘化,成为无人问津的股票。其实在过去两年市场的分化是非常严重的,我们看主板上,在过去2017年,市场呈现出“一九分化”的格局。以上证50为代表的10%左右的大盘蓝筹股不断地创出新高,而大多数的股票,股价出现了下跌。很多小盘股和绩差股,甚至不断地创出历史新低。

  值得一提的是,投资新经济的公司和传统行业的方法是有所不同的,一是要选择绝对的龙头,因为新兴行业往往存在“赢者通吃”的情况。第二,要用公司的成长性判断公司价值。可能一些代表新经济的公司,现有业务还无法产生较多的利润,但未来的业绩会大概率释放出来。估值方法上,也不能局限于用市盈率或者市净率的方法,还要综合运用多种估值方式。新经济代表未来的发展方向,符合经济转型方向的科技龙头公司有望逐步释放出业绩,从而推动股价上涨。

(责任编辑:DF010)

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