兴证策略王德伦:资管新规基本符合预期 大金融龙头优势凸显

2017年11月19日 07:48
作者:王德伦
来源: 微信公众号XYSTRATEGY
编辑:东方财富网

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【王德伦:资管新规基本符合预期 大金融龙头优势凸显】本次发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》整体与2月份流传的内审稿相似。整体来看,规范资金池、限制非标、禁止通道、多层嵌套、打破刚兑、净值化管理等都基本符合预期。意见稿主基调与中央经济工作会议确定的“强化金融监管为重点,以防范系统性金融风险为底线”和19大报告“健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线”基本一致。

  资管新规基本符合预期,防风险是新规主基调。本次发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》整体与2月份流传的内审稿相似。整体来看,规范资金池、限制非标、禁止通道、多层嵌套、打破刚兑、净值化管理等都基本符合预期。意见稿主基调与中央经济工作会议确定的“强化金融监管为重点,以防范系统性金融风险为底线”和19大报告“健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线”基本一致。

  短期对风险偏好有扰动,中长期因破刚兑引导无风险利率下行而利于资金入市。对股市仍维持积极态度。由于整个新规要到2019年6月才正式实施,有1年半左右的时间来供金融机构规范自身的业务和处理原有的资金池、错配、嵌套等问题。同时,整体规范基本符合预期,短期对股票市场风险偏好存在扰动,但我们仍然维持积极态度。中长期来看,资管新规出台有利于行业规范化发展;同时,刚兑打破有利于无风险利率下降,进而引导资金入市。

  大金融龙头价值凸显,关注创新成长方向.随着资管新规出台和金融监管继续,那么过去几年加杠杆激进的小企业在去杠杆趋势下业务量将会下降,行业格局优化过程中,稳健的龙头股有望不断受益,从而估值得到提升和修复。同时,在19大报告中,要求建立现代化经济体系和以创新驱动的新兴产业,可关注具备创新磐石的五大硬科技行业(电子、通信、机械军工、医药、电车等).

  明确资金池规范要求,减少流动性与错配风险。相比于内审稿只提出“禁止资金池和以短投长”等要求,本次意见稿对资金池没有提“禁止”而是规范的做出更为详尽规定,尽量资金减少流动性和错配风险。①对封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天。(避免极短期化产品和收益短期化,造成市场过度波动和流动性风险)。②对单个资管产品资金采用“三单”(单独管理、单独建账、单独核算)的规定。 ③同一金融机构多只资管产品投资同一资产的资金规模合集不超过300亿元。

  非标业务受到管制,回归本源。意见稿中规定“金融机构不得将资产管理产品资金直接或者间接投资于商业银行信贷资产,商业银行信贷资产受(收)益权的投资限制由人民银行、金融监督管理部门另行制定。”。我们认为此举主要体现出监管层意在进一步收缩“非标”相关的业务空间,将资管业务回归标准化、透明化,便于监管和可控,避免多重结构化操作、加大隐性风险。

  降低资金空转和高杠杆风险。从15年6月后股票市场的几次“股灾”和16年、17年的几次“债灾”,对金融市场造成的不同程度的大幅度波动和踩踏现象,很大程度上归因于资金空转与高杠杆。因此,本次意见稿对资金空转和相关产品的杠杆比例有了比较详细的要求。从资金空转角度:①禁止通道业务。不得为资管产品提供规避投资范围、杠杆约束等的通道服务。②嵌套最多一层。资产管理产品可以投资一层资产管理产品(公募证券投资基金除外).从限制杠杆角度来说:①每只开放式公募总资产不超过净资产的140%,封闭式公募与私募产品的总资产不超过净资产200%。②分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。③分级其他产品的分级比例也做出详细限制,固收3:1,权益1:1,商品/衍生品2:1.

  多维度建立资管风控体系,确保规范、有序发展。通过意见稿我们看到,监管除去对相关业务进行规范以外,还意在建立多维度的资管风控体系。①打破刚性兑付。对刚性兑付做出规定(不得违反公允价值原则保本保收益、不得滚动发行实现保本保收益、金融机构自行筹资偿付等).②实行穿透式监管。对于存量的错层嵌套产品,实现从最终投资者到最底层资产的全方位监管。③计提风险准备金。资管产品管理费10%计提风险准备金,准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。④净值化管理。对资产管理产品净值生成符合公允价值原则,及时反映基础资产的收益和风险。⑤完善统计制度。每只资产管理产品成立后5个工作日内,报备产品与募集信息;每月10日前,报备产品资产负债信息与存续期募集信息等。

(原标题:资管新规基本符合预期,大金融龙头优势凸显)

(责任编辑:DF064)

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