九州证券邓海清:人民币汇率波动剧烈 “股强债弱”依然是趋势

2017年01月09日 10:56
作者:邓海清
来源: 微信公众号海清FICC频道
编辑:东方财富网

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  一、本周观点:

  本周,全球市场方面,本周全球股市全线上涨,其中,美国道琼斯工业指数上涨1.02%,上证综指上涨1.63%,伦敦金融时报100指数上涨0.94%,日经225指数上涨1.78%。全球债市涨跌不一,美国10年期国债收益率小幅下行3p,中国10年期国债收益率上行18.38bp.汇率及大宗商品方面,本周美元指数触及高位后疲软,下行0.19%,人民币受美元走弱以及离岸利率提高影响本周大幅升值0.38%至6.923人民币/美元,但周五人民币在大涨之后回吐大部分涨幅。全球大宗商品涨跌不一,国内铁矿石、焦煤分别下跌1.35%、2.16%,螺纹钢上涨1.1%。受到美元疲弱的影响,黄金上涨1.88%,WTI原油期货同时受减产协议影响及美元疲弱影响,连续第四周上涨,本周上涨0.5%。

  从全球市场来看,本周我国国内债熊股牛,大宗商品涨跌不一。主要原因有如下方面:

  (1)从全球基本面层面看,薪资快速增长,市场仍维持美国进一步加息预期。美国12月非农就业数据虽不及预期,但薪资增长强于预期,就业市场改善的势头仍未改变,尽管12月综合PMI不及前值,但ISM数据表现亮眼,服务业和制造业增长仍处于近年来较好水平,营建支出大幅高于预期。预计美国17年经济增长可持续。从政策上看,12月美联储货币政策会议纪要也显示,美联储将继续维持渐进加息立场,因此美国国债收益率虽然下行,但幅度非常小。

  (2)从我国基本面层面看,受当前环保限产和查处违规产能等措施影响,叠加春节临近,市场需求萎缩,诱发多数工业品价格下跌。但领先数据仍呈现走强态势, 12月财新服务业PMI为17个月以来最高,综合PMI创45个月以来的新高。本周中国债市收益率受到中国经济继续好转、央行货币政策趋紧预期的影响全线上行。

  (3)从我国政策层面来看,本周央行暂停了14天、28天逆回购,同时公开市场大额净回笼并未对资金面造成紧张压力,外管局对于人民币外流监管政策趋严,本周除跨年资金外其他期限资金利率有所下行。

  (4)从我国市场情绪来看,12月月底过去后,投资者做多情绪相对更加弱化。受到美国2017年3次加息言论的影响,债市收益率依旧上行。

  (5)汇率方面大幅波动。受周三、周四美元指数走弱影响,叠加离岸市场人民币利率飙升,导致人民币一度大幅升值,但周五随着美元走强,人民币回吐大部分涨幅。

  展望未来,我们维持股市“健康牛”、债市阶段性“震荡市”的观点不变:

  (1)债市阶段性“震荡市”。从政策面来看,央行2017年工作会议指出保持货币政策稳健中性,证监会主席刘士余最近发言仍强调防控金融风险,预计未来监管力度不会松缓。短期看,央行既无意于过快提高资金成本导致债市再度崩盘,也不可能放松货币市场导致重新加杠杆。长期来看,基本面因素和债券市场去杠杆的长期因素对于2017年债券市场有一定压力,我们继续提示债市“防陷阱”;

  (2)股市维持“健康牛”。股指期货松绑、养老金入市加速等利好股市。 我们依旧看好工业企业盈利的持续回升,继续看好股市“健康牛”。

  二、海外经济

  美国方面:美国国会正式确认唐纳德特朗普在2016年11月总统选举中,以304票对227票击败民主党总统候选人希拉里克林顿,当选美国第45任总统。总统就职典礼将于1月20日举行。

  美联储12月货币政策会议纪要显示,美联储认为目前渐进加息是合适的,但关于利率路径的沟通挑战增大;鉴于长期失业率不及目标将导致通胀走高的风险上升,预计加息速度可能比原先预期更快;几乎所有委员预计劳动力市场过热;预计未来两年失业率将低于长期正常水平;诸多美联储官员表达了对财政政策效果的不确定性;约一半的委员将财政政策前景纳入其预期;权衡来自财政政策的经济上行风险。美联储多位官员认为2017年加息是合理的。美联储埃文斯:2017年加息两次是合理的预期;2017年加息三次“并非难以置信”;预计2017年GDP增速为2%-2.5%。卡普兰:预计2017年上半年GDP增速将超2%;2017年加息是合适的。美联储哈克:2017年加息三次是合适的。

  美国劳工部1月6日公布数据显示,美国12月季调后非农就业人口不及预期;失业率符合预期,薪资增长创7年来最快,且好于预期。具体地,预期美国去年12月非农就业人口新增15.6万,预期增17.5万,前值由增17.8万大幅修正为增20.4万;失业率4.7%,预期4.7%,前值4.6%;劳动力参与率62.7%,前值62.7%;平均每小时工资同比增2.9%,创2009年以来新高,预期增2.8%,前值增2.5%。至此,2016整年的新增就业人数为220万,连续六年超过200万个。

  美国12月Markit服务业PMI超预期,综合PMI低于前月。ISM制造业数据表现较好。美国12月Markit服务业PMI终值53.9,预期53.4,前值52.1。美国12月Markit综合PMI终值54.1,前值54.9。美国12月ISM非制造业指数57.2,维持2015年8月来高位,连续83个月位于50上方,预期56.7,前值57.2。美国12月ISM制造业指数54.7,创2014年12月以来新高,预期53.7,前值53.2。美国12月ISM制造业物价支付指数65.5,为2011年6月以来最高,预期55.5,前值54.5。美国12月ISM制造业新订单指数60.2,前值53。美国12月ISM制造业就业指数53.1,前值52.3.

  美国11月营建支出大幅好于预期,主要受私人和公共部门营建支出增长提振影响。美国11月营建支出环比0.9%,创2016年4月以来新高,预期0.5%,前值0.5%。

  市场表现:本周美国三大股指齐创历史新高,道指无限接近2万点心理大关。道琼斯工业平均指数报19963.80点,周涨1.02%;标普500指数报2276.98点,周涨1.70%;纳斯达克综合指数报5521.06点,周涨2.56%。

  欧洲方面:欧元区12月制造业PMI终值54.9,创2011年4月以来新高,预期及初值均为54.9.欧元区综合PMI终值为54.4,高于预期值和前值53.9;欧元区12月CPI同比初值为1.1%,高于预期值1.0%和前值0.6%;欧元区11月PPI同比为0.1%,高于预期值-0.1%和前值-0.4%;欧元区12月经济景气指数为107.8,高于预期值106.8和前值106.5;欧元区前12月消费者信心指数终值为-5.1,与预期值和前值持平;欧元区11月零售销售同比为2.3%,高于预期值1.9%,低于前值2.4%。

  三、国内宏观

  (一)增长:本周发电耗煤上升

  发电耗煤上升。发电耗煤方面,本周日均耗煤量69.83万吨,日均耗煤较上周上升4.51%。本周高炉开工率为72.24%,较上周有所下降,降幅为2.79%。

  12月大中城市商品房成交量同比增速下降。本周30个大中城市商品房成交面积同比为-20.75%,增速较上周同比增长率-14.43%下降6.32个百分点,较12月同比增长率-22.7%有所上升。其中一二三线分别为-9.34%、-16.71%、-31.11%(12 月一二三线分别为-35.42%、-24.68%、-9.41%)。一、二线城市同比有所回升。

  12月乘用车销量进入高位平稳期。全国乘联会数据显示12月的前三周车市增速23%。12月第3周零售增长为10%,与第2周24%增幅相比下降了14个点,进入高位平稳期。乘用车批发增速12月第三周仅增长6%,与第2周相比下降10个百分点。购置税优惠政策5%变7.5%导致零售商对明年销售并不乐观,厂商销售难以进一步增速。截止至1月6日公布的半钢胎开工率71.05 %,较上周下行2.32%。

  本周航运指数上升。BDI指数本周上升0.21%至963点。CDFI综合指数较上周上升5.50%至640.54.

  (二)国内物价:猪肉价格上涨

  猪肉价格上涨、鸡蛋价格下降。截止至1月6日,农产品价格批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数分别为202.42、203.45,较上周变动幅度分别为-0.08%、-0.20%。从主要农产品来看,36个城市平均猪肉零售价为17.14元/斤,较上周上涨0.12%;鸡蛋价格为4.32元/斤,较上周下降-1.14%;蔬菜批发价格指数为225.69,下降0.35%。

  WTI原油价格上涨,煤价持平,其余工业品价格下跌。美国WTI 2月原油期货报53.99美元/桶,本周累计涨幅0.50%。布伦特2月原油期货报57.1美元/桶,本周累计涨幅0.49%。其他工业原料方面:基建地产产业链方面,本周全国水泥价格指数为102.16,本周全国水泥价格指数环比下降0.26%。煤炭行业,本周环渤海动力煤价格为593.00元/吨,与上周持平。黑色金属产业链方面,本周铁矿石价格275.20,下跌1.84%。Myspic综合钢铁价指数上周下跌2.68%,报127.13。螺纹钢价格下跌0.60%。

  四、债券市场数据盘点

  (一)资金面:本周净回笼5950亿元

  本周(1月2日-1月6日),央行通过公开市场操作净回笼5950亿元,上周净回笼2450亿元。本周具体地,7天逆回购500亿元,逆回购到期3800元,净回笼3300亿元;14天逆回购300亿元,逆回购到期2850亿元,净回笼2550亿元;28天逆回购700元,逆回购到期800亿元,净回笼100亿元;下周将有500亿元7天逆回购到期,2000亿元14天逆回购到期,1800亿元28天逆回购到期,184天MLF净回笼1015亿元,下周合计净回笼5315亿元。

  截至1月6日,银行间隔夜质押回购利率收于2.0823%,较上周下行4.27 BP;7天质押式回购收于2.4205%,较上周下行59.35BP;14天质押式回购收于2.7248 %,较上周下行121.95BP;1个月质押式回购收于3.9220 %,较上周上行92.20 BP。本周资金面较宽松,受跨春节原因影响一个月资金价格上行,其他期限资金均有回落。央行本周公开市场净回笼,同时暂停14天、28天逆回购,并未对资金面造成紧张压力,原因在于前期投放较多并且汇率暂时强势,缓解资金外逃趋势。对于后期跨春节特殊时点,投资者仍应提前准备。

  (二)一级市场:下周计划发行520亿元利率债

  本周(1月3日-1月6日),利率债总计发行16只,共计1,120.00亿元,较上周增加957.60亿元,净融资额370.00亿元,较上周增加307.60亿元。下周共发行5支债,计划发行规模520亿元。

  (三)二级市场:本周资金面较宽松

  截止至1月6日,国债方面,1年期国债较上周上行13.06 BP,收2.7799 %,10年期国债上行18.38BP至3.1953 %。关键期限的政策性金融债方面多数上行,上行幅度最大的是10年国开债,上行10.99 BP,下行幅度最大的是5年期非国开债,下行2.28BP。目前1年期和3年期AA+评级企业债信用利差分别为122.17 BP、136.56 BP,1年期和3年期AA评级企业债信用利差分别为152.17 BP、166.56 BP,1年期AA+、AA企业债,3年期AA企业债均低于四分之一分位数,3年期AA+企业债高于四分之一分位数并低于中位数。

  五、数据一览

  (一)海外经济

  (二)国内宏观

  (三)债券市场数据盘点

(责任编辑:DF070)

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