辩证看待成交量萎缩问题

2016年09月24日 02:48
作者:桂浩明
来源: 证券时报
编辑:东方财富网

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摘要
一段时间来,沪深股市的成交量问题一直颇受关注。因为相对于去年而言,成交呈现明显的萎缩状态,反映成交量变化的均量线,长时间处于下降态势。以沪市为例,今年3月份还有过单日超过3800亿元的成交金额,而到了下半年,单日成交金额很少有超过2000亿元了。与之相应的,则是股市振幅日益收窄,行情持续疲弱。于是,也就有人谈到,时下股市行情不振,成交不足是个关键。

  影响股市成交量变化的因素有很多,市场是否存在可持续的热点及财富效应如何等非常关键。

  一段时间来,沪深股市的成交量问题一直颇受关注。因为相对于去年而言,成交呈现明显的萎缩状态,反映成交量变化的均量线,长时间处于下降态势。以沪市为例,今年3月份还有过单日超过3800亿元的成交金额,而到了下半年,单日成交金额很少有超过2000亿元了。与之相应的,则是股市振幅日益收窄,行情持续疲弱。于是,也就有人谈到,时下股市行情不振,成交不足是个关键。

  从技术分析的角度而言,提出这样的观点完全是有道理的。量价配合是股市运行的一个基本特征,既然现在成交环比大幅度下降,那么股市自然也就难有作为。然而,在这里人们是否还可以再深入地想一下,这就是为什么如今成交量会减少,而这种减少与股市行情所呈现关系,能否以传统的分析方式就可以解释清楚呢?

  首先应该明白的是,股市成交量是一个相对概念。现在大家都说成交萎缩,那是以去年的指标为参照的,很明显,去年的股市出现过暴涨暴跌的走势,这样的行情不能认为是正常的,当年沪市曾经出现过单日成交金额达到12000亿元的状况,但这显然是严重脱离市场实际的,不具备可持续性。事实上,在行情相对平稳的2014年前10个月,成交量与现在是差不多的,沪市单日成交金额的均量水平,大体上也就在1500亿元左右。这也就是说如果人们不是以交易异常的2015年为参照,那么并不会得出如今股市成交过于清淡的结论。如果以换手率而论,时下沪深股市的换手率在世界上几个主要国家和地区的股市中还是明显偏高的,成熟市场股市的换手率,往往还不到沪深股市目前水平的一半。

  其次,考虑到市场规模的扩大,特别是自由流通股数量的逐渐增长,股市在换手率保持基本稳定的前提下,成交量有所放大也是自然的。从这个角度说,尽管当前股市的日均成交金额与2014年相近,但还是可以认为交投不如那时活跃。但这里不能不提到的是,如今机构投资者的数量较以往是大大增加了,特别是证金公司等一批具有政府背景的机构持有了相当数量的股票,而他们在操作上一般偏向于中长期投资,买卖不是太频繁,这就在客观上会对换手率起到某种抑制作用。事实上,由于机构资金在大盘蓝筹股上配置比较多,而这些股票又比较多地集中在沪市,这也就成为现在沪市成交金额一直少于深市的一个原因。显然,投资者结构的改变,与目前股市成交显得不如过去是有一定关系的。

  最后,影响股市成交量变化的因素有很多,其中市场是否存在可持续的热点,以及财富效应如何等,也是非常关键的。今年以来,总体上股市走势呈现收敛状态,个股行情全面降温,这就使得大资金很难再像过去那样大手笔操作,从而不但降低了行情的强度,同时也令成交量也随之减了下来。如果忽视受这一因素比较大的老股,其实现在盘面中其它股票,特别是新股的交易还是比较活跃的。从换手率来看,和去年年底时的状况相差无几。这也表明,时下股市成交的萎缩,在某种程度上具有结构性的特点,也是与一些新出现的市场特征相符合的。

  当然,不能否认,成交量变小与市场人气不足有关。客观上成交清淡的格局,也是制约股市活跃的主要因素。很多因素相互影响,互为因果,而不是简单地表现为成交不足,股市不好。“量价配合”的原则,需要辩证看待。

  站在投资者的角度,一是不宜过度看重当前成交量萎缩,要调整好参照体系,分析具体情况,形成客观认识;二是应该树立长期投资理念,以时间换空间的操作思路,避免刻舟求剑的思维方式,要看到制约成交量的因素正在发生改变,从而适应新形势,形成自己有效的认知与操作模式。

 

(责任编辑:DF317)

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