美国加息全球跟进 中国跟还是不跟?

2018年06月14日 09:40
作者:张勤峰
来源: 中国证券报
编辑:东方财富网

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  14日凌晨,美联储又出手了——不仅加息25BP,还暗示年内可能还要加两次。显然,议息虽告一段落,但好戏才刚刚开始。鲍先生已出手,接下来,就看各大央行掌门人如何接招。

  美联储加息了,咱们跟不跟?答案看来是否定的。

  9点40分许,央行发布的公开市场交易公告显示,当次央行开展700亿元7天、500亿元14天、300亿元28天逆回购,对冲800亿元逆回购到期,实现净投放700亿元;同时维持7天、14天、28天逆回购操作利率2.55%、2.70%、2.85%不变。

  此前,市场对美联储加息有一致预期,对央行将继续小幅上调公开市场操作利率也基本没有异议。

  因为,在全球范围来看,跟进是主流。

  14日早间,美联储刚宣布加息,香港金管局就宣布,同步上调基准利率25BP。香港金管局总裁陈德霖表示,港元利率将追随美国利率正常化,香港银行上调利率只是时间的问题,最终本地银行会上调最优惠利率(Prime Rate)。

  同时,采取行动的还有沙特央行,宣布加息25个基点。还有的央行之前就打了提前量,比如,上周三印度央行已实施了四年来首次加息;土耳其央行将基准的7天期回购利率进一步上调至17.75%;印尼央行在两周内连续加息两次……

  不要忘了,欧洲央行也将在今天晚上举行政策会议。市场猜测欧洲央行可能暗示开始退出刺激计划。另外,日本央行最近一次操作中,将3-5年期国债购买量减至3000亿日元,上次操作为3300亿日元。

  在美联储不断加息,并可能加快升息的背景下,全球货币政策的共振越来越明显,收紧已逐渐成为主流。这一趋势下,中国央行很难置身事外,否则可能面临汇率贬值或资本流出的考验,这也是之前市场预期央行将跟进上调政策利率的主要理由。

  事实的确如此。自2016年以来,除了2017年6月美联储加息,央行未跟进以外,历次美联储上调联邦基金目标利率当日,央行都上调了以公开市场操作(OMO)、中期借贷便利(MLF)等为代表的政策利率。也就是说,目前中国已跟进了3次加息。

  央行没有回避美联储政策影响。对于之前三次跟进上调OMO利率,央行表示原因主要有二:其一,OMO利率与货币市场利率有利差,OMO利率上调有助缓解市场扭曲。二是,“这是市场对美联储加息的反应”。

  目前,OMO利率与市场利率仍然存在利差。最新7天期央行逆回购操作利率为2.55%,市场上7天期回购利率R007超过3%。因此,大多数市场参与者认为,此次美联储加息之后,央行还是会跟,因为前面提到的两大理由依旧存在。

  那为何这次央行选择了观望?这可能说明,面对外部压力,货币政策关注点正回归内部,扩大内需以及对冲信用紧缩的需求,抑制了货币政策紧缩空间。

  这也是年初以来,货币政策取向有所微调,货币市场流动性变得更加充裕的主要原因。这一次央行没有进一步上调OMO利率,进一步验证了货币政策取向微调的判断。

  值得一提的是,本周二公布的社会融资数据,今日早盘公布固定资产投资工业增加值同比增速均低于预期,消费增速则创下2003年以来新低。

  央行参事盛松成表示,长期来看中国没必要跟随美联储加息,更没有提升存贷款基准利率的必要。从绝对值来说,我国利率高于国外很多,CPI也不高,加上中小企业融资难、融资贵的问题没有从根本上解决。

  中信证券明明表示,此次维持逆回购操作利率不变,是央行对内外部环境平衡后的结果,展现了货币政策的主动性。

  他认为,当前影响人行政策决策的外部因素是中美利差和人民币汇率,利差收窄、贬值贬值压力给我国货币政策带来了一定压力。但内部环境制约货币政策收紧:经济基本面面临下行压力,扩内需和降低企业融资成本成为经济金融工作的主要目标。5月金融数据不及预期,去杠杆造成信用紧缩,对经济的反作用将逐渐显现。除此之外,央行还需要进行长短期权衡货币政策后续操作空间和灵活性。美联储加息节奏存在一定不确定性。央行政策调整如果一步到位,后续会较为被动。

  明明认为,内外部均衡与长短期均衡后,不加息是更优解。但不排除央行后续密切监测内部因素的变化,等待更加合适的时机加息,或直接等待美联储下次加息。“年内美联储大概率还会进行两次加息,后续央行跟随的加息的可能性有所提升,预计央行后续加息仍将采取阶段性跟随策略。与此同时,量价配合的工具组合仍然将得到延续,后续跟随美联储加息的概率上升在一定程度上也提升了后续降准+MLF数量工具组合的操作空间,下半年大概率将再次进行降准+MLF操作。”

  国泰君安证券覃汉表示,当前多个信号已经较为明确指向了更为宽松的货币政策:流动性较为充裕,降准超预期落地,OMO操作不跟随加息彰显定力。当前美国经济几乎“一枝独秀”导致美元表现非常强势,但人民币未现贬值恐慌,对于中美政策利差的压力降低,国内货币政策外部压力减弱而更多将转向应对内部矛盾,当前的核心矛盾无疑是融资收缩对经济发展前景存在不利影响。

  覃汉表示,早盘公布固定资产投资、工业增加值同比增速均低于预期,消费增速则创下2003年以来新低,反映出一季度就开始走弱的融资数据作为先行指标已经部分预示了经济潜在的下行压力。当前,融资收缩-经济增速放缓-货币政策宽松,这一主线逻辑已经路径畅通。

  海通证券姜超表示,今年以来央行通过公开市场、降准等操作工具,呵护流动性,支持金融严监管下表外转表内、非标转标的进程,货币政策已回归中性。长期来看,中国是全球第二大经济体,中国经济是大国经济,随着人民币汇率更加市场化,中美利率将会趋于脱钩。

(责任编辑:DF010)

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