兴业证券点评5月通胀数据:关注环保影响和猪价变化

2018年06月10日 01:00
作者:王涵 陈娇 段超
来源: 王涵论宏观
编辑:东方财富网

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【兴业证券点评5月通胀数据:关注环保影响和猪价变化】食品、能源因素相互对冲,支撑CPI保持稳定。5月份CPI环比-0.2%,整体符合季节性规律,同比1.8%,与上期持平。(王涵论宏观)

  内容摘要

  事件:2018年5月中国CPI同比1.8%,与市场预期一致;PPI同比4.1%,高于市场预期的3.9%。我们认为:

  •   食品、能源因素互相对冲,CPI保持稳定;

  •   油价、环保是支撑PPI反弹的重要原因;

  •   近期环保力度上升,关注对下半年价格影响。

  风险提示:地缘政治风险可能导致油价波动。

  正文

  事件:2018年5月中国CPI同比1.8%,与市场预期一致;PPI同比4.1%,高于市场预期的3.9%。我们认为:

  食品、能源因素相互对冲,支撑CPI保持稳定。5月份CPI环比-0.2%,整体符合季节性规律,同比1.8%,与上期持平。其中,食品烟酒分项环比下滑0.8%,是CPI的主要拖累,5月份猪肉和鲜果的价格降幅超过季节性规律。而交通和通信分项价格逆季节性上涨0.4%,是CPI保持稳定的主要支持,或与国内成品油价格上调相关。整体而言,5月份CPI数据在市场预期之内,但值得注意的是,从高频数据来看,猪肉价格近期出现快速的反弹。从重要生产资料价格统计来看,5月下旬外三元生猪价格环比涨幅达到10%,这是2014年5月以来的最大涨幅,值得持续关注。

  食品细项方面,兴证农业陈娇团队认为:5月蛋类价格同比上涨20.8%,影响CPI上涨约0.10个百分点;鲜菜价格同比上涨10.0%,影响CPI上涨约0.22个百分点;禽肉类价格同比上涨6.4%,影响CPI上涨约0.07个百分点;畜肉类价格同比下降9.3%,影响CPI下降约0.42个百分点(猪肉价格同比下降16.7%,影响CPI下降约0.43个百分点);鲜果价格同比下降2.7%,影响CPI下降约0.05个百分点。

  5月农产品对CPI负贡献扩大,略低于预期。低于预期的部分在于,生猪价格向终端猪肉价格传导有一定滞后,导致猪肉的负贡献影响并未收窄。同时鲜果的影响由正转负。鲜菜、禽、蛋维持强势。

  我们预测6月农产品对CPI负贡献有望收窄。分品种看,生猪价格触底反弹,而基数仍小幅下降,猪价负贡献有望收窄。鲜果基数迅速下降,负贡献有望减小。禽、蛋去年疫情导致超低基数,预计6月仍有相关幅度的正贡献。从高频数据看,蔬菜、水产价格预计仍小幅增长。

  油价、环保支撑PPI快速上涨。5月份PPI价格环比上涨0.4%,拉动PPI同比从上月的3.4%上升到4.1%,超过市场预期。5月份PPI的超预期上行有两大支撑:1)我们一直强调数据上看国际能源价格对国内PPI的影响通常有一个月的滞后期,所以5月下旬的能源价格下跌将更多体现在未来的PPI读数之中;2)扣除能源因素的PPI环比拖累5月份也出现收窄,这一方面反映了能源上涨的传导,另一方面也反映了近期环保因素的升温。往后看,近期油价的回落使得能源方面的担忧略有下降,但环保的影响需要留意。

  关注近期环保督查升温的影响。近期环保问题的政策力度有所上升,对通胀的影响也开始略有体现,扣除能源价格上涨因素的PPI环比也较4月拖累明显收窄,但截止5月仍然为负。今日生态环境部也表态将于6月11日启动2018-2019年蓝天保卫战重点区域的强化督查,环保因素可能是下半年对通胀问题最重要的影响变量之一。

  风险提示:经济超预期波动

(责任编辑:DF010)

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