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华泰证券:A股市场具有配置价值 建议关注银行板块(附11月金股)

2018年11月01日 08:30
来源: 华泰证券
编辑:东方财富网

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建议继续加大“进可攻退可守”的银行板块配置。“退可守”:估值视角当前银行指数PB(LF)估值0.95倍,具有防御性;“进可攻”:未来整体A股的持续企稳有赖于宏观流动性的显著改善、社融增速的持续回暖,银行和非银作为流动性中介商将受益于此,但结构上预计宏观流动性的显著增量更主要来自于信贷,从而银行指数的相对收益或好于非银指数。

   大势研判:我们对11月的股票市场仍维持震荡走势的判断,我们认为外围市场、汇率和跨境资金并非当前A股市场的核心影响因素,当前A股仍是国内企业盈利主导,今天全部A股三季报披露完毕,三季报全部A股非金融归母净利同比增长18.19%,增速较中报回落5.46pct,全部A股(非金融、两油)归母净利同比增长14.66%,增速较中报回落6.41pct,2018Q3全部A股非金融的ROE为9.39%,相较于2018Q2回落0.09pct。我们看到利和ROE等财务指标相较二季度都处在下行通道,其中主板下滑幅度更明显,我们认为这决定了短期市场难有反转或显著反弹。这个位置来看A股的下行空间,我们认为也是有限的,之前从绝对估值的角度来拆分企业无增长、短期增长和长期增长价值,专门出过一个报告叫《指数隐含的下行空间有限》。

  流动性:我们认为在降准的大环境下银行间市场的流动性是相对充裕的,只是股票市场的资金仍是相对谨慎的,这种谨慎是与我们上面提到的盈利的下行相对应的,所以我们认为虽然银行间市场流动性充裕,可能未来还有几次降准,但股市难以显著受益。我们在前期的研究中肯定了社融增速回升对股票市场企稳有重要意义,其实关键还是在于社融中信贷的投放,这种直接改善企业融资环境的资金,能有效盘活企业经营,包括减税,也是直接对冲企业成本上行压力的,我们认为这种本质上改善企业盈利的政策对股票市场的提振效果较为明显。

  另外,汇率、贸易摩擦和跨界资金等短期扰动股票市场风险偏好,这些要素的相对稳定有助于呵护市场情绪,回购和产业资本增持行为显示A股市场在大类资产比较中具有配置价值。

  行业配置:建议继续加大“进可攻退可守”的银行板块配置。“退可守”:估值视角当前银行指数PB(LF)估值0.95倍,具有防御性;“进可攻”:未来整体A股的持续企稳有赖于宏观流动性的显著改善、社融增速的持续回暖,银行和非银作为流动性中介商将受益于此,但结构上预计宏观流动性的显著增量更主要来自于信贷,从而银行指数的相对收益或好于非银指数。

  主题投资:四中全会有望在十一月中旬召开,建议关注自主可控主题,包括网络安全、北斗、半导体设备、5G设备

(文章来源:华泰证券

(责任编辑:DF078)

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