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亚洲价值资本CEO黄谷涵:在A股市场我能买到伟大公司

2018年10月06日 07:58
来源: 澎湃新闻
编辑:东方财富网

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【专访亚洲价值资本CEO黄谷涵:在A股市场我能买到伟大公司】“中国许多企业有潜力变为成功的大型企业,虽然现阶段它们还很年经,但它们很快就会赶上。所以对于中国的价值投资者而言,他们可能绕过第一和第二阶段,直奔价值投资3.0或4.0了。”亚洲价值资本CEO黄谷涵近日在接受澎湃新闻记者专访时说。

  “中国许多企业有潜力变为成功的大型企业,虽然现阶段它们还很年经,但它们很快就会赶上。所以对于中国的价值投资者而言,他们可能绕过第一和第二阶段,直奔价值投资3.0或4.0了。”亚洲价值资本CEO黄谷涵近日在接受澎湃新闻记者专访时说。

  在黄谷涵看来,价值投资其实是随着时代一直演进,把本质看得透彻,基于对世界、商业、企业运作原理和进化原理的理解,才会有现在的价值投资。

  黄谷涵将价值投资的演进分作四个阶段:

  价值投资1.0是指本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)提出的有形资产的价值投资。

  价值投资2.0是菲利普·费雪(Philip Fisher)提出的“成长的价值投资”,强调有增长的潜力。

  价值投资3.0则是沃伦·巴菲特(Warren Buffett)和查理·芒格(Charlie Munger)提出的“现金流/无形资产的价值投资”,强调好生意(有利长期的经济特质)、护城河(很强的竞争壁垒)、好团队。

  价值投资4.0是“创新的价值投资”。黄谷涵认为,这是很多世界顶尖的价值投资者在不断摸索的模型。创新带来的价值很大,怎么样控制创新带来的风险,是这个模型的难点。

  黄谷涵自称是巴菲特的“脑残粉”,熟读各类巴菲特传记和投资书籍,已经连续五年参加巴菲特股东大会。从巴菲特股东大会上,他感悟最深的三个理念是:找到好生意、找到好团队和关注长期。

  黄谷涵坦言,好的生意、好的团队、伟大的企业家会让投资收益长期可持续,如果过分专注短期,情绪和收益都会大幅波动。

  黄谷涵说,全球和中国的财富都在不断地增长,但终究其本质,创造财富的主体还是企业。选择一家好企业、好标的,其优势远比择时要大。

  “等待也是一种决定,这个决定在做投资时是非常重要的。”黄谷涵说。

  获得长期稳健业绩需要哪些因素呢?黄谷涵认为,首先是要有长期大格局的观点,第二是用生意的本质发现价值,第三是逆向投资。

  “当你具备了长期大格局的投资观点,看市场波动时就会把它当做常态,就能把威胁转换成机会,就能创造更好的绩效。”黄谷涵说。

  正是基于这样的逻辑,黄谷涵在2015年千股跌停时选择逆势加仓多只白马股,收益颇丰。

  黄谷涵透露,从2018年3月开始,由于看到了市场不确定性越来越大,因此做出了大幅提高现金的决定。但这并不是因为悲观,而是想要守住“胜利的果实”。

  “对我而言,A股市场是我买到伟大公司、参与伟大价值创造过程的一个很重要的股市。”黄谷涵说。

  具体到关注的板块,黄谷涵总结为“消费升级、医疗、互联网、金融”。在他看来,中国未来还有两个大的机遇——创新的增长和补充的增长。

  “中国还缺很多好医生、好医药、好老师……”黄谷涵说,“创新方面,消费、零售、互联网、医疗、金融、汽车等都有很大的机遇。”

  附:澎湃新闻记者与亚洲价值资本CEO黄谷涵部分对话实录:

  澎湃新闻:在你看来,何为价值投资?

  黄谷涵:价值投资其实是随着时代一直演进,把本质看得透彻,基于对世界、商业、企业运作原理和进化原理的理解,才会有今天的价值投资,我自己把价值投资的演进分作四个阶段:

  价值投资1.0:本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)“市场先生” “安全边际” 有形资产的价值投资。这跟他当时的金融环境很有关系,1929年经济大萧条,华尔街股市暴跌,那个年代背景下产生了很多价格比实际价值低很多的好机会,例如你买一个工厂80万,设备都能卖100万,那时候你就不亏。

  价值投资2.0:菲利普·费雪(Philip Fisher)“成长的价值投资” ,强调有增长的潜力。例如一家公司生产的核心产品一直供不应求,公司决定扩厂满足市场需求,生意一定会成长很好。那么在新的工厂建好的前一刻,你买入它,价格更能反映价值的增长。

  价值投资3.0:沃伦·巴菲特(Warren Buffett)和查理·芒格(Charlie Munger)“现金流/无形资产的价值投资”,强调有利长期的经济特质-好生意,很强的竞争壁垒-护城河,好团队。这是市面上被反复讲述的价值投资。

  价值投资4.0:“创新的价值投资”。这是很多世界顶尖的价值投资者在不断摸索的模型。创新带来的价值很大,怎么样控制创新带来的风险,是这个模型的难点。

  中国因为金融历史相对较短,没有出现过1929年那样规模的大萧条,1.0的机会很少。同时因为中国滚雪球的坡道很长,本土企业有更大机会成为全球顶尖的公司,虽然现阶段还很年经,但我相信它们很快就会赶上。所以对于中国的价值投资者而言,他们可能绕过第一和第二阶段,直奔价值投资3.0或4.0了。

  澎湃新闻:在A股的市场环境下该怎样运用价值投资? 在A股市场如何寻找种子股?

  黄谷涵:其实价值投资我自己体验下来是三点:寻找有利长期的生意特质,伟大格局的企业家和他带领的优秀的团队,等待好的价格。

  很多人买茅台,我就以茅台为例。茅台满足的是14亿中国人对高端白酒的需求。只要14亿人口喝白酒人的比例是一直存在的,人民生活越来越富裕,对高端品质和品牌的白酒也会一直存在,这就是茅台具备的长期生意特质。中间会有“酒鬼酒塑化剂”事件等影响股价,但这些反而是好机会,因为根本的白酒需求并没有被影响,茅台的白酒质量并没有被影响,这些反而是一些好的买点的机会。

  过去十几年,茅台只有两个很明确的买点,其中一个就是2014年我们出手重仓的时候,当时价格在158元左右,市盈率只有10倍左右,代表即使茅台生意不成长我们也有10%的年化报酬。

  我们同时了解到,当时渠道供应商基本已经没什么高端白酒库存,因为茅台的超强品牌力,他们开始进货时第一补货的白酒就是茅台,直接反映在茅台的净利润里面,也让我们一买入茅台股票就有很好的报酬。

  再看茅台现在,800元左右,茅台市值1万亿左右,2018年赚270亿,只赚2.7%,要它收益涨到6%,意味着它要赚600亿才能实现。

  我觉得,下个20年,中国的机遇比过去的20年更大,更多的中国500强会出现在世界500强的名单,代表A股会出现更多的10年10倍股。这些10年10倍股,不是说它们已经发生了,我们再去挑它们出来,而是它们有共性:有没有长期的生意特质(长期满足社会的需求),CEO有没有格局(满足一个区域的需求,还是全国的需求,还是世界的需求),有没有团队去实现CEO的格局。这些理论,仍然可以用来寻找未来20年里面那些优秀的10年10倍股公司。

  澎湃新闻:对于2018年接下来的市场表现,如何看待?配置上比较看好哪些板块?逻辑是什么?

  黄谷涵:我仍然十分看好中国的下一个十年。

  对价值投资者来说,我还是关注好公司、好团队、好价格,不要炒话题。寻找一家基本面优良,而且由“德才兼备”的团队管理的公司,并以足够安全边际的价格买入,并长期持有。其中,“德才兼备”是指上市公司管理层不仅要有高水平的管理能力和战略水平,还要有过硬的品格。

  我不挑板块,任何板块都可能出现伟大的企业,我们自下而上的选择伟大的企业。以做服装为例,虽然做代工的传统纺织生意模型受到挑战,但市场上出现例如快干等新的技术满足大众需求,所以那些做新技术的创新纺织公司也很有机会。

  我每天的工作就是帮大家找有壁垒的生意、找到有伟大格局的企业家。这样的企业其实很少,所以我们一旦找到,就非常集中的长期持有。因此在我的投资组合里,没有几十只股票,只有少数的几只。

  澎湃新闻:提到价值投资,绕不开一个人“沃伦·巴菲特(Warren Buffett)”,你怎么看他?

  黄谷涵:其实我是他的粉丝。大多数人提到巴菲特,可能都主要敬佩欣赏他的投资知识,我学习研究他十几年,其实会觉得他身上有远比投资更让人敬佩的东西。

  越往后,其实我的价值观和看待这个世界运作的方法受到很大的影响。

  巴菲特是价值投资的先驱之一,他对于价值投资的想法及实际做法,对全球的价投者来说绝对是个很棒的示范及鼓励。但对于中国的投资者来说,我们应该考量不断变化的经济现况,并建立一套适用于中国背景的价值投资方式。

(原标题:专访亚洲价值资本CEO黄谷涵:在A股市场我能买到伟大公司)

(责任编辑:DF142)

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