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华泰策略:中报窗口期 关注业绩预增且估值占优板块

2018年07月06日 08:36
来源: 华泰证券
编辑:东方财富网

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6月20日至7月3日高估值板块下跌幅度已超过年初估值快速下跌时期,本轮流动性风险时期已处在探底期。从中报业绩预告来看,钢铁、传媒、房地产、基础化工、医药业绩预增占比居前,且估值处在2005年以来历史估值中位数以下,建议关注。

  中报业绩预告中小板增速回落,关注业绩预增且估值占优板块

  随着中报业绩预告的陆续公布,截止7月4日,35%上市公司(1220家)已披露中报业绩预告,其中中小板几乎披露完毕,代表性较大。与2018年一季报和2017年中报相比,我们预计当前中小板中报净利润同比增速的下限、中枢、上限增速分别是2%、16%和31%。中枢增速较1季报19%的增速有所回落;二季度净利环比增速的下限、中枢、上限增速分别是1%、30%和58%,中枢增速较去年2季报36%的环比增速有所回落。按照中报净利润下限、中枢、上限来估算,中小板当前分别对应的PE(TTM) 28倍、27倍和25倍,处在2008年以来历史25.5%、20.6%和11.5%分位水平。

  分行业看中报预告,钢铁、基础化工、医药、机械业绩稳健

  分行业来看,钢铁、基础化工、医药、机械等板块业绩“预增”或“略增”个股较多。在各行业已披露中报业绩预告的公司中,“预增+略增+续盈+扭亏”占比靠前的行业分别是:银行、医药、建筑和交通运输。单看业绩预增情况,占比靠前的行业分别是:钢铁、石油石化、有色金属食品饮料和传媒。

  估值分化:近两周快速下降,高估值、业绩确定性低板块回撤风险大

  2018年以来,长端利率较年初4.0%的位置下行拐点已现,A股迎来成长板块估值重塑行情,但融资成本仍在高位,与长端利率走势背离,成长估值重塑接近尾声后,市场在缺乏超预期景气方向的氛围中选择抱团消费板块。近两周各风格板块估值跌幅收窄,尤其成长板块估值回升。从行业分化速度指标来看,建材板块加速分化,陶瓷子板块估值分化上升。汽车行业的子板块中,随着6月20日至7月3日期间,高估值的汽车销售与服务板块的估值大跌,板块分化程度快速下跌至低水平。建材和汽车行业估值分化趋势也体现市场下跌中高估值、业绩确定性低板块回撤风险较大。

  估值与盈利:关注低PEG/低PB/高ROE的钢铁

  从7月3日PE TTM估值与最近一次财报(2018Q1)业绩增速匹配度来看,建材、钢铁、房地产的PE偏低,盈利增速相对较高,因此处于估值低洼区。从PB-ROE匹配角度看,我们建议关注ROE相对较高,PB处于相对低位的板块。根据当前的PB水平,结合截止至2018Q1的四个季度累计滚动计算ROE水平,钢铁/煤炭/交通运输等低PB、高ROE板块值得关注。从产业链各板块估值分布和估值变化率来看,上游和中游板块各行业估值分化较大,今年以来估值下降,消费板块,尤其是必需消费今年以来估值提升,但近两周(6/20-7/3)下游估值逐渐回撤。

  市场跌幅收窄,关注中报业绩预增和低PEG/低PB/高ROE的钢铁

  6月20日至7月3日高估值板块下跌幅度已超过年初估值快速下跌时期,本轮流动性风险时期已处在探底期。从中报业绩预告来看,钢铁、传媒、房地产、基础化工、医药业绩预增占比居前,且估值处在2005年以来历史估值中位数以下,建议关注。从估值与业绩增速匹配、PB-ROE匹配角度看,关注低PEG/低PB/高ROE的钢铁板块。

  风险提示:美元和美债利率双升;资管新规对金融市场流动性的冲击。

(责任编辑:DF078)

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